une étude de cas d’AIG

Pourquoi AIG aurait-il pu être considéré comme un géant en chute ?

Vous serez peut-être surpris d’apprendre que l’American International Group Inc., mieux connu sous le nom d’AIG (NYSE : AIG), est toujours en vie et qu’il n’est plus considéré comme une menace pour la stabilité financière des États-Unis.

Près d’une décennie après avoir reçu un plan de sauvetage du gouvernement d’une valeur d’environ 150 milliards de dollars, le Conseil américain de surveillance de la stabilité financière (FSOC) a voté pour retirer AIG de sa liste d’institutions à risques systémiques, ou en gros titres, « too big to fail ». En 2013, la société a remboursé le dernier versement de sa dette aux contribuables et le gouvernement américain a renoncé à sa participation dans AIG.

Comprendre comment AIG a pu chuter

AIG de haut vol

Pendant des décennies, AIG a été une puissance mondiale dans le domaine de la vente d’assurances. Mais en septembre 2008, l’entreprise était au bord de la faillite.

L’épicentre de la crise se trouvait dans un bureau à Londres, où une division de la société appelée AIG Financial Products (AIGFP) a failli provoquer la chute d’un pilier du capitalisme américain.

La division AIGFP a vendu des assurances contre les pertes d’investissement. Une politique typique pourrait assurer un investisseur contre les changements de taux d’intérêt ou un autre événement qui aurait un impact négatif sur l’investissement.

Mais à la fin des années 1990, l’AIGFP a découvert une nouvelle façon de gagner de l’argent.

Comment l’éclatement de la bulle immobilière a éclaté AIG

Un nouveau produit financier connu sous le nom d’obligation de dette garantie (CDO) est devenu le chouchou des banques d’investissement et d’autres grandes institutions. Les CDO regroupent différents types de dettes, des plus sûres aux plus risquées, en un seul paquet destiné à être vendu aux investisseurs. Les différents types de dette sont appelés tranches.

De nombreuses grandes institutions détenant des titres adossés à des créances hypothécaires ont créé des CDO. Celles-ci comprenaient des tranches remplies de prêts subprime. Autrement dit, il s’agissait d’hypothèques émises pendant la bulle immobilière à des personnes qui n’étaient pas qualifiées pour les rembourser.

L’AIGFP a décidé de profiter de la tendance. Il assurerait les CDO contre le défaut par le biais d’un produit financier connu sous le nom de credit default swap. Les chances d’avoir à payer sur cette assurance semblaient hautement improbables.

Une grande partie des CDO assurés se présentaient sous la forme de prêts hypothécaires groupés, les tranches les moins bien notées étant constituées de prêts subprime. AIG pensait que les défauts de paiement sur ces prêts seraient insignifiants.

Un désastre roulant

Et puis les saisies sur les prêts immobiliers ont atteint des niveaux élevés. AIG a dû payer sur ce qu’il avait promis de couvrir. La division AIGFP a fini par subir environ 25 milliards de dollars de pertes. Des problèmes comptables au sein de la division ont aggravé les pertes. Ceci, à son tour, a abaissé la cote de crédit d’AIG, obligeant l’entreprise à fournir des garanties à ses détenteurs d’obligations. Cela a aggravé la situation financière de l’entreprise.

Il était clair qu’AIG était en danger d’insolvabilité. Pour empêcher cela, le gouvernement fédéral est intervenu. Mais pourquoi AIG a-t-elle été sauvée par le gouvernement alors que d’autres entreprises touchées par la crise du crédit ne l’ont pas été ?

Trop gros pour échouer

En termes simples, AIG était considérée comme trop grande pour faire faillite. Un grand nombre de fonds communs de placement, de fonds de pension et de fonds spéculatifs ont investi dans AIG ou étaient assurés par elle, ou les deux.

En particulier, les banques d’investissement qui détenaient des CDO assurés par AIG risquaient de perdre des milliards. Par exemple, les médias ont indiqué que Goldman Sachs Group, Inc. (NYSE : GS) avait 20 milliards de dollars liés à divers aspects des activités d’AIG, bien que la société ait nié ce chiffre.

Les fonds du marché monétaire, généralement considérés comme des placements sûrs pour l’investisseur individuel, étaient également à risque puisque beaucoup avaient investi dans des obligations AIG. Si AIG s’effondrait, cela enverrait des ondes de choc sur les marchés monétaires déjà fragiles, car des millions de personnes perdraient de l’argent dans des investissements censés être sûrs.

Qui n’était pas à risque

Cependant, les clients de l’activité traditionnelle d’AIG ne couraient pas beaucoup de risques. Alors que la section des produits financiers de la société était sur le point de s’effondrer, la branche d’assurance de détail, beaucoup plus petite, était toujours très active. Dans tous les cas, chaque État dispose d’un organisme de réglementation qui supervise les opérations d’assurance, et les gouvernements des États ont une clause de garantie qui rembourse les assurés en cas d’insolvabilité.

Alors que les assurés n’étaient pas en danger, d’autres l’étaient. Et ces investisseurs, qui allaient des particuliers qui avaient caché leur argent dans un fonds du marché monétaire sûr aux fonds spéculatifs géants et aux fonds de pension avec des milliards en jeu, avaient désespérément besoin que quelqu’un intervienne.

Le gouvernement intervient

Alors qu’AIG ne tient qu’à un fil, des négociations ont lieu entre dirigeants d’entreprise et fonctionnaires fédéraux. Une fois qu’il a été déterminé que l’entreprise était trop vitale pour l’économie mondiale pour pouvoir s’effondrer, un accord a été conclu pour sauver l’entreprise.

La Réserve fédérale a émis le prêt initial à AIG en échange de 79,9% du capital de la société. Le montant initial était de 85 milliards de dollars et devait être remboursé avec intérêts.

Plus tard, les termes de l’accord ont été retravaillés et la dette a augmenté. La Réserve fédérale et le département du Trésor ont versé encore plus d’argent dans AIG, portant le total à 142 milliards de dollars.

La suite

Le renflouement d’AIG n’est pas venu sans controverse.

Certains se sont demandé s’il était approprié que le gouvernement utilise l’argent des contribuables pour acheter une compagnie d’assurance en difficulté. L’utilisation de fonds publics pour verser des primes aux dirigeants d’AIG a notamment suscité l’indignation.

Cependant, d’autres ont noté que le plan de sauvetage a finalement profité aux contribuables en raison des intérêts payés sur les prêts. En fait, le gouvernement a rapporté 22,7 milliards de dollars d’intérêts sur l’accord.