Un analyste devient baissier sur AMC et abaisse le prix des actions à 6 $
L’analyste principal du groupe Macquarie, Chad Beynon, rejoint Yahoo Finance pour expliquer pourquoi le groupe Macquarie a décidé de déclasser AMC Entertainment et comment ce dernier développement affectera les actions AMC à l’avenir.
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MYLES UDLAND : D’accord. Note de sous-performance, objectif de prix de 6 $. C’est ce que l’analyste de Macquarie, Chad Beynon, pense actuellement aux actions d’AMC dans une note récente sur l’ensemble de l’industrie cinématographique. Faisons venir le Tchad dès maintenant pour parler davantage de cet appel. Alors Chad, commençons simplement par la vision que vous avez pour AMC en ce moment, et le type de toile de fond fondamental contre lequel vous analysez AMC, et comment vous atteignez 6 $ par action.
TCHAD BEYNON : Et merci d’avoir évoqué le cas fondamental ici. Donc, fondamentalement, nous avions demandé que le box-office aux États-Unis revienne aux niveaux d’avant la pandémie vraiment au début de 2023. Et nous pensions que 2022 ne serait en baisse qu’à un seul chiffre.
Nous sommes récemment devenus un peu plus négatifs en ce qui concerne le rythme de la reprise. Donc, pour cette année, nous nous attendons à ce que le troisième trimestre soit en baisse de 50%, le quatrième trimestre en baisse de 35%, l’année prochaine en baisse d’environ 15%. Et puis en 2023 par rapport à avant la pandémie, nous nous attendons toujours à une baisse de 8 % des entrées au box-office.
Et ce que les entreprises font pour lutter contre cette tendance négative des admissions, c’est que vous voyez en fait de très bonnes tendances en termes de tarification sur le prix des billets et sur les ventes de concessions. Mais pour des entreprises comme AMC, nous pensons qu’elles vont être frappées par les mêmes pressions inflationnistes que d’autres voient dans l’industrie, et nous ne pensons tout simplement pas qu’il y ait une image fondamentale. Nous leur avons fait perdre de l’argent en 2022. Et puis de notre point de vue de l’évaluation, nous envisageons de l’argent disponible en 2023 [AUDIO OUT] pour atteindre notre objectif de 6 $.
MYLES UDLAND : Et Chad, dans le dernier segment, nous examinions simplement quelques sorties majeures de Paramount repoussées de six mois ou plus, selon le film exact. Je veux dire, y a-t-il encore, peut-être, en pensant à l’industrie du cinéma – vous regardez ce qui se passe avec la façon dont HBO Max traite certains films, Disney Plus traite certains films, Paramount Plus pourrait traiter les films différemment, est-ce encore pas vraiment, appelons ça un plancher sur ce à quoi ressemble la ligne de base du box-office de l’autre côté de cela? Parce que nous nous basons sur des années incroyablement fortes pour l’industrie, ’17, ’18, ’19. Et je me demande si nous ne rationalisons toujours pas à quoi ressemble un box-office normal – entre guillemets, « normal » dans quatre ou cinq ans?
TCHAD BEYNON : C’est exactement notre pensée. Écoutez, je pense que la plupart des studios pensent qu’ils se rapprocheront de cette fenêtre de 45 jours au box-office au lieu du jour et de la date. Les films sortis au box-office et simultanément à la maison n’ont pas très bien marché au cours des deux dernières semaines. Les films qui ont une fenêtre de 45 jours ont fait un peu mieux, mais toujours pas de retour à ce que nous voyions auparavant.
Et puis nous examinons les tendances que nous observons dans les centres commerciaux, les parcs à thème, les casinos, les voyages, tant de secteurs sont revenus aux niveaux d’avant la pandémie et le fait que les revenus d’admission aux États-Unis sont toujours à 50% de ce qu’ils étaient. Maintenant, je comprends que les enfants ne sont pas vaccinés, donc beaucoup de ces films G et PG ne sont pas très fréquentés. Mais quand même, pour un bon film avec PG-13 ou R-rated, nous ne voyons tout simplement pas la demande que nous voyions auparavant.
BRIAN SOZZI : Chad, reste avec moi sur celui-ci. J’ai donc été un analyste de stock ponctuel, des détaillants couverts, de nombreux détaillants pendant de nombreuses années. J’ai passé des appels agressifs, mais je n’ai jamais eu de réponse de la part du – comme les réponses similaires que je reçois lorsque j’ai tweeté votre note d’AMC.
Il y a un groupe de personnes très passionnées ici, je dirais des investisseurs particuliers, qui suivent AMC. En tant qu’analyste, qu’est-ce que ça fait maintenant de couvrir cette entreprise ? Recevez-vous vraiment des e-mails de croyants de l’AMC ? Recevez-vous des notes écrites chez vous ? Comme c’est difficile de faire ce que tu fais ici ?
TCHAD BEYNON : Merci pour ça. Oui, ça a été une période assez difficile. Je pense que l’histoire d’AMC est vraiment dynamique et technique. Et beaucoup de dirigeants de ce qui suit ont souligné que c’est un très bon moment d’un point de vue technique et que beaucoup de gens appellent à une évasion.
Et certains pensent que l’action peut atteindre 100 $. Certains pensent qu’il peut atteindre 100 000 $. Il a surperformé les autres actions meme. Et il semble qu’il y ait eu une certaine consolidation. Cependant, nous pensons qu’après la fête du Travail, lorsque certains de ces investisseurs sont de retour au travail et qu’ils envisagent peut-être d’autres choses, peut-être qu’ils parient sur des sports qui auront lieu ce week-end et le week-end prochain, peut-être que la floraison vient du s’est un peu levé.
Mais oui, il y a certainement eu beaucoup de retours négatifs, beaucoup de gens reviennent en arrière et disent que les fondamentaux n’ont pas d’importance. Mais nous pensons qu’ils le font toujours. Et nous pensons qu’à un moment donné, le rallye boursier ou les facteurs techniques que tout le monde aime chez AMC pourraient devenir plus attrayants sur d’autres noms. Donc, quand cela se produit, c’est à ce moment-là que nous pensons que beaucoup d’investisseurs AMC pourraient changer de nom qu’ils trouvent plus attrayant, et alors les fondamentaux auront de l’importance.
MYLES UDLAND : Et puis, Chad, juste enfin, juste pour boucler la boucle sur cette note, je veux dire, vous les gars sortez avec une surperformance sur IMAX et sur Cinemark. Il y a donc des noms dans le monde du cinéma que vous aimez. Qu’est-ce que ces deux chaînes font différemment qui leur donne un peu plus de visibilité sur des performances plus solides ici à mesure que l’industrie se redresse, mais peut-être, comme nous en avons discuté, à un rythme différent de celui que certains avaient peut-être espéré ?
TCHAD BEYNON : Oui. Donc, nous aimons vraiment IMAX. IMAX est une entreprise mondiale. Environ un tiers de leur chiffre d’affaires provient de la Chine, un tiers du reste du monde et un tiers du pays. La fenêtre de 45 jours ne leur fait pas autant de mal, car les films sur un écran IMAX sont généralement là pour une, peut-être deux semaines maximum.
Deuxièmement, ils sont payés pour les projecteurs qu’ils placent dans les cinémas AMC, les cinémas Regal et les cinémas Cinemark. Et ils ont un énorme arriéré qui devrait être monétisé au cours des 24 prochains mois. C’est donc de l’argent qui est en quelque sorte dans l’inventaire en ce moment qu’ils recevront. Ils ont aussi un bilan sain. Et l’évaluation est moins chère que ce que nous avons vu au cours des deux dernières années.
Pour Cinemark, plus un exploitant traditionnel similaire à AMC ou Regal, ils viennent historiquement de générer des marges nettement plus élevées, donc des marges de 20% à 25% par rapport à AMC, qui est de 10% à 15%, louent moins que leurs écrans en pourcentage des revenus totaux. Nous pensons qu’ils sont simplement dans de meilleurs marchés. Ils ont une bonne croissance. Et ils ont aussi un excellent bilan.
Je dirais donc que c’est le bilan, les opérations et vraiment juste une sorte de catalyseur pour l’avenir. Cinemark était également le leader en termes de versement de dividendes. Ils avaient un très bon ratio de distribution. Je pense qu’ils peuvent y revenir, et cela commencera en 22.
MYLES UDLAND : D’accord. Nous allons le laisser là. Appréciez toujours le temps. Chad Beynon avec Macquarie. Chad, je sais que nous te parlerons bientôt.
TCHAD BEYNON : Merci les gars.