Petit-déjeuner de Wall Street : accélérer le moteur QT

Faire tourner le moteur QT

Alors que les retombées de Jackson Hole continuent de se répercuter sur les marchés, les investisseurs ont les yeux rivés sur d’autres drames émanant de la banque centrale. La Réserve fédérale devrait cette semaine accélérer son resserrement quantitatif (QT) programme en accélérant le rythme auquel il dénoue son bilan. Cette décision est un renversement brutal de l’achat d’obligations à l’ère de la pandémie, qui a vu la banque centrale presque doubler son bilan à près de 9 000 000 $ contre 4,2 000 000 $ au cours des deux dernières années.

Une plus grande image: Contrairement aux grandes hausses de taux diffusées par la Fed – qui ont rapidement capté l’attention des investisseurs – QT est un moyen plus opaque de resserrer les conditions financières. Notez que la banque centrale ne vend pas purement et simplement ses avoirs du Trésor, mais les laisse plutôt mûrir pour réduire son bilan. Après quelques premiers mois à un rythme plus lent, les plafonds mensuels pour le déchargement des bons du Trésor et des titres adossés à des créances hypothécaires devraient doubler pour atteindre 60 milliards de dollars et 35 milliards de dollars, respectivement, par rapport au taux combiné maximal de 50 milliards de dollars la dernière fois que la Fed a réduit son solde fiche en 2017-2019.

Le tout est un peu un processus comptable compliqué, impliquant des fenêtres de règlement et des plafonds de remboursement, mais à un niveau de base, cela réduit finalement l’offre de réserves bancaires et draine de l’argent du système financier. Certaines soupapes de sécurité ont été mises en place cette fois-ci, comme la Standing Repo Facility, après que le chaos sur le marché des pensions a provoqué la fin anticipée du dernier programme QT en 2019. La nouvelle facilité permettra aux négociants principaux d’emprunter plus de réserves à la Fed contre des taux élevés. -des garanties de qualité, mais certains préviennent que cela pourrait ne pas suffire à éviter les problèmes de liquidité et pourrait compliquer le plan du président Powell visant à relever les taux et à maîtriser l’inflation.

Commentaire: « Je ne pense pas qu’il y ait une appréciation de QT, par les marchés ou la Fed », a déclaré Solomon Tadesse, responsable des stratégies actions quantitatives Amérique du Nord chez Société Générale. « En fin de compte, si QE comptait, QT le sera également. Ce ne sera peut-être pas totalement symétrique, mais il y aura un impact significatif. »

Prix ​​des maisons

Le marché du logement se concentre à 9 heures du matin alors que l’indice national des prix des maisons S&P CoreLogic Case-Shiller révèle les tendances pour la fin du deuxième trimestre. Les données de juin mettront en évidence les reventes de maisons unifamiliales dans 20 régions métropolitaines du pays au début de la saison d’achat estivale généralement chaude. Beaucoup ont récemment pesé sur l’industrie, d’autant plus que la Fed poursuit son cycle agressif de hausse des taux, bien que certains disent que les fondamentaux sont toujours intacts malgré la volatilité actuelle.

Devis: « Nous aurons toujours, même pour les accords sous contrat, un taux d’annulation très élevé. Il est tout simplement difficile de conclure des accords car l’économie est [in] une période remarquablement incertaine », a noté le PDG de Redfin (NASDAQ:RDFN), Glenn Kelman. « En 2007, nous avions prédit qu’il y aurait un crash. Nous vendions des maisons à des gens qui n’en avaient pas les moyens, alors qu’ils ne pouvaient même pas faire le premier versement hypothécaire. Et ce n’est tout simplement pas le cas. À l’heure actuelle, il y a des billions de dollars et les gens qui achètent des maisons ont d’excellentes cotes de crédit. »

Les taux hypothécaires moyens ont atteint 5,2 % au deuxième trimestre, selon Fannie Mae, et bien que cela représente une augmentation importante par rapport aux 3,2 % observés la première semaine de janvier, ils restent bas par rapport aux normes historiques. De plus, les taux hypothécaires devraient baisser l’année prochaine, pour revenir à une moyenne de 4,5 % en 2023.

Correction? La plupart des inquiétudes sur le marché du logement portent sur la question de savoir si les États-Unis plongent dans la récession. Dans ce cas, Moody’s Analytics prévoit que les prix de l’immobilier chuteront de 5 à 10 % et que, dans 183 zones surévaluées, les propriétés pourraient s’effondrer de 15 à 20 %. Cela survient alors que les ventes de maisons unifamiliales neuves ont chuté à leur plus bas niveau en près de sept ans en juillet, chutant de 12,6% à un taux annuel désaisonnalisé de 511K. (2 commentaires)

Renflouement au Pakistan

Des problèmes se préparent au Pakistan, bien que le pays ait pu obtenir de l’aide du Fonds monétaire international. Les pires pluies de mousson depuis des décennies ont inondé le pays, avec près d’un tiers du Pakistan sous l’eau, d’innombrables maisons emportées et des terres agricoles cruciales détruites. Les inondations ont même tué plus de 1 000 personnes et touché plus de 33 millions de personnes – soit un Pakistanais sur sept – selon l’Autorité nationale de gestion des catastrophes.

Instantané: La catastrophe naturelle a pesé sur les perspectives économiques du Pakistan, qui souffre déjà d’une forte inflation et d’une crise politique. La flambée des prix des denrées alimentaires et du carburant a vu l’inflation atteindre 45% la semaine dernière, tandis que la roupie atteint des niveaux record par rapport au dollar et que les réserves de change s’érodent. Ajoutant à l’instabilité, le Premier ministre Shehbaz Sharif a récemment succédé à son grand rival Imran Khan, qui a été évincé en avril, bien que de nouvelles élections doivent avoir lieu d’ici la seconde moitié de l’année prochaine.

Le dernier programme du FMI, l’un d’une douzaine depuis les années 1980, avait calé à plusieurs reprises sous le gouvernement Khan, qui s’opposait à des conditions de prêt impopulaires comme des mesures d’austérité. Cependant, l’institution basée à Washington a changé de position ces derniers mois, le gouvernement Sharif annulant les subventions énergétiques et imposant de nouvelles taxes. Une nouvelle tranche de 1,1 milliard de dollars a été débloquée lundi soir, tandis que le plan de sauvetage du pays a été porté à 6,5 milliards de dollars.

Perspectives: De nombreux économistes ont averti que le Sri Lanka aurait pu être le premier domino à tomber dans une crise économique mondiale qui devrait envelopper de nombreux pays en développement mal gérés. Alors que le Pakistan semble avoir évité une menace de défaut, les choses pourraient retomber s’il ne parvient pas à mettre en œuvre les politiques correctives et les réformes qui restent essentielles pour la stabilité économique. D’autres pays d’Asie du Sud comme le Bangladesh et le Népal sont également en difficulté, et tout faux pas pourrait entraîner des problèmes sur les marchés émergents.

Réservations aériennes

Les ventes des compagnies aériennes américaines ont considérablement reculé au cours de la dernière semaine de données suivies par Bank of America, et l’équipe pense que si la faiblesse des réservations n’est pas inversée au cours des deux prochaines semaines, cela indiquerait davantage un problème de demande sous-jacent et créerait risque pour les perspectives actuelles du T3.

Statistiques: Les réservations ont baissé de -23,6% par rapport au niveau observé en 2019 pour la semaine se terminant le 21 août par rapport au niveau de -9,3% de la semaine précédente. Le volume du système a diminué de 23,5 % par rapport à 2019 et les prix ont légèrement diminué de 0,1 % par rapport au niveau d’avant la pandémie.

« Nous ne voyons généralement ce type de changement hebdomadaire que pendant les vacances, donc le changement est surprenant », a noté Andrew Didora, analyste de BofA. « Le seul problème de compensation que nous avons trouvé est qu’en 2019, l’ouragan Dorian s’approchait des États-Unis à la fin du mois d’août, ce qui aurait pu faire avancer certaines réservations. »

De garde : American Airlines (AAL), Delta (DAL), Southwest (LUV), United (UAL), JetBlue (JBLU), Spirit (SAVE), Hawaiian Holdings (HA), Alaska Air (ALK), Allegiant Travel (ALGT), Mesa Airlines (MESA), SkyWest (SKYW), Sun Country Airlines (SNCY) et Frontier Group (ULCC). (60 commentaires)