L’essor des marchés mondiaux a maintenu le shekel « trop ​​fort », selon l’ancien directeur adjoint de la Banque d’Israël

Le shekel d’Israël a été « trop fort et soumis à une pression excessive » – soutenu par les marchés boursiers internationaux jusqu’à présent en plein essor – et une correction du marché, comme nous le voyons ces derniers jours, ou même une stabilisation des marchés mondiaux des capitaux, affaiblira la monnaie, qui a atteint un sommet de 26 ans plus tôt ce mois-ci par rapport au dollar, a déclaré l’ancienne vice-gouverneure de la Banque d’Israël, Nadine Baudot-Trajtenberg, dans une interview au Times of Israel.

Les marchés mondiaux réagissent avec inquiétude à la propagation de la variante COVID-19 Omicron, envoyant le Dow Jones Industrial Average à sa plus forte baisse sur une journée de l’année vendredi et effaçant les gains de novembre pour l’indice S&P 500.

Le shekel a vu son taux représentatif fixé à 3,0740 NIS pour un dollar le 17 novembre, le taux le plus élevé depuis 1995. Le shekel s’est affaibli par rapport au dollar jeudi et vendredi, et le taux représentatif a été fixé à 3,1810 NIS pour un dollar le 26 novembre. sur la gigue à propos de la variante Omicron.

Baudot-Trajtenberg a déclaré dimanche: « Nous avons exactement l’événement qui le soutient: les marchés se dirigent vers le sud à la lumière de la nouvelle variante et le shekel s’est effectivement affaibli. Cela montre simplement le lien fort entre les deux.

La devise avait été soutenue par la faiblesse mondiale du billet vert, l’essor des marchés boursiers mondiaux et une poussée induite par COVID vers les technologies, qui a profité aux entreprises technologiques israéliennes. En outre, de grands investisseurs institutionnels israéliens ont couvert leurs investissements sur les marchés boursiers étrangers en vendant des réserves de devises.

Le shekel a également été soutenu par les solides fondamentaux de l’économie israélienne. La nation a un gros excédent dans le compte courant de la balance des paiements parce que ses exportations dépassent les importations, principalement en raison de sa forte industrie de haute technologie, qui connaît une croissance rapide des revenus et attire de grandes quantités d’investissements étrangers.

Cet investissement étranger a considérablement augmenté pendant la pandémie, alors que le monde se connectait de plus en plus et soulignait l’importance des technologies, entraînant des investissements étrangers records dans les entreprises technologiques israéliennes, des évaluations vertigineuses pour les entreprises technologiques privées et cotées en bourse, et la création de un nombre sans précédent de licornes technologiques ou d’entreprises privées évaluées à plus d’un milliard de dollars.

« Le shekel se renforce depuis 10 ans et cette tendance à long terme reflète le fait que l’économie israélienne se porte bien et que de nombreux fonds arrivent », a déclaré Baudot-Trajtenberg.

La grande question, a-t-elle ajouté, est de savoir s’il existe actuellement « une constellation inhabituelle qui est temporaire, gardant le shekel trop loin de ce que nous pourrions estimer être un niveau d’équilibre ».

Et la réponse est oui, a-t-elle affirmé. Au cours des deux dernières années, il y a eu une « déconnexion » entre les marchés financiers, les marchés des capitaux et l’économie réelle, a-t-elle expliqué, provoquant des valorisations vertigineuses sur les marchés boursiers mondiaux et en particulier le marché boursier américain et l’industrie technologique.

L’une des raisons de l’essor de l’économie des startups est que le marché boursier a été exubérant, a déclaré Baudot-Trajtenberg. « Si ce n’était pas si exubérant, il ne serait pas si facile de lever des fonds. Cela a amené beaucoup de fonds étrangers en Israël que, dans le comportement normal du marché boursier, nous ne verrions pas. Nous en verrions, mais nous ne verrions pas le montant que nous avons vu au cours des 1,5 dernières années.

Les économistes israéliens prévoient qu’il y aura environ 35 à 45 milliards de dollars d’investissements étrangers en Israël cette année, en grande partie à cause de son secteur technologique.

L’autre impact majeur sur la devise est la couverture par les investisseurs institutionnels israéliens, a-t-elle déclaré. Ces investisseurs investissent d’importantes sommes d’argent sur les marchés étrangers, notamment aux États-Unis, et profitent de la hausse des cours boursiers là-bas. Mais parce que leurs passifs sont en shekels, ils ne veulent pas que la part de leurs actifs soit trop exposée aux fluctuations des devises étrangères, donc quand ils voient les actions augmenter, ils se protègent également contre cette hausse. « La couverture signifie qu’ils achètent des shekels », a déclaré Baudot-Trajtenberg.

Bank Hapoalim Ltd. a estimé la semaine dernière que les investisseurs institutionnels avaient vendu cette année à ce jour quelque 30 milliards de dollars pour couvrir leurs investissements.

L’investissement étranger et les tendances de couverture, dues à « l’exubérance » du marché des capitaux, ont ainsi exercé « une pression indue » sur le shekel, a déclaré Baudot-Trajtenberg. Mais ces deux tendances sont « peu probables de se poursuivre ». Une fois que les marchés boursiers étrangers se stabiliseront ou s’il y aura un plongeon du marché, « alors une grande partie de ce flux cessera de venir en Israël ».

Les startups continueront probablement à obtenir des financements, quoique probablement dans une moindre mesure, a-t-elle déclaré, tandis que les investisseurs institutionnels n’auront plus besoin de couvrir leurs investissements.

Un shekel fort est bon pour les consommateurs car il rend les importations moins chères, maintient l’inflation à un niveau bas et réduit le coût des voyages à l’étranger. Cela exerce cependant une pression énorme sur l’industrie manufacturière locale et les exportateurs, qui paient les travailleurs, les impôts et autres dépenses en shekels, mais vendent leurs produits en dollars.

Si un shekel fort persiste, a déclaré Baudot-Trajtenberg, « certaines de ces industries devront disparaître ». Mais si la force du shekel n’est que temporaire, a-t-elle déclaré, alors « c’est dommage » de laisser certaines de ces industries mourir, alors que certaines d’entre elles pourraient en fait être « durables à plus long terme ».

Les industries qui valent la peine d’être sauvées, a-t-elle expliqué, peuvent être prises en charge en faisant intervenir la banque centrale sur le marché des devises pour affaiblir le shekel, ou le gouvernement doit établir des plans spécifiques pour les industries qu’il souhaite aider.

L’intervention de la banque centrale sur le marché des changes – en achetant des devises étrangères comme elle l’a fait – pour affaiblir le shekel, bien que récemment à un moindre degré, « ne peut pas faire beaucoup, mais elle peut au moins ralentir… un nouveau renforcement » de le shekel, ce qui donne le temps à ces industries de s’adapter à une nouvelle réalité, a-t-elle déclaré.

L’économie d’Israël est passée au fil des ans d’une économie basée sur la fabrication à une économie axée sur les services, dirigée par le secteur technologique en plein essor du pays.

En ce qui concerne les industries qui valent la peine d’être sauvées, a-t-elle déclaré, le gouvernement doit faire un « vrai travail » et prendre en compte un certain nombre de facteurs, dont l’environnement.

« Peu de réflexion a été faite en Israël sur l’impact sur l’environnement. Et nous avons un écosystème très fragile… et nous n’avons nulle part où aller », a-t-elle déclaré. Ainsi, lorsqu’il évalue les industries manufacturières qui devraient être sauvées, le gouvernement devrait évaluer celles qui sont les plus dommageables pour l’environnement.

« Lorsque vous demandez quelles industries vous souhaitez soutenir, nous devons examiner ces problèmes de manière plus large. Et je pense que très souvent nous n’avons pas suffisamment utilisé notre système de subventions fiscales pour pousser le public et les industriels à des comportements qui d’un point de vue social seraient bénéfiques.

Les températures moyennes en été pourraient augmenter de quatre degrés, selon une étude publiée en 2020. Israël émet également des gaz à effet de serre réchauffants typiques d’un pays de taille moyenne, selon un rapport du contrôleur de l’État Matanyahu Englman le mois dernier.

Le secteur technologique d’Israël a aidé la nation à sortir des ravages de la pandémie de coronavirus, car l’industrie a non seulement continué à travailler pendant la pandémie, avec des employés se branchant sur leurs ordinateurs portables depuis leur domicile, mais a également prospéré, avec une demande de technologies en forte hausse comme les entreprises, les maisons et les écoles se sont toutes mises en ligne pendant la pandémie, stimulant la demande de technologies.

L’économie israélienne devrait croître de 7 % cette année, selon la Banque d’Israël, et de 5,5 % en 2022, après s’être contractée l’année dernière en raison de la pandémie. Le taux d’inflation devrait également continuer d’augmenter cette année, mais rester dans la fourchette cible de la Banque d’Israël de 1 à 3 %. Le taux de chômage général, qui a bondi l’année dernière, devrait continuer de baisser et atteindre 5,2% à la fin de 2022, a prévu la banque centrale.

La demande de technologie a provoqué une flambée des valorisations des entreprises technologiques dans le monde et en Israël, et le pays a vu fleurir des entreprises de plusieurs milliards de dollars sur ses côtes, ce qui signifie un changement pour l’économie israélienne dans les années à venir. décennies, selon les experts.

Le sort des licornes technologiques n’est jamais certain, a déclaré Baudot-Trajtenberg. Ces entreprises ne pourraient être grandes que « parce qu’elles ont un cours boursier très élevé… Ce sont une licorne cette année, et l’année prochaine, elles pourraient être un dixième du prix ».

Et pourtant, a-t-elle dit, si vous regardez la tendance à long terme, en tenant compte des hauts et des bas du marché boursier, il y a un réel changement en cours dans l’économie israélienne, car les licornes technologiques et les petites startups commencent à employer des travailleurs avec des effectifs beaucoup plus larges. compétences, pas seulement des programmeurs informatiques et des cyber-experts.

«Nous commençons à voir un ruissellement plus fort – ou un ruissellement – ​​de cet écosystème qui était à peu près fermé. C’était toujours les mêmes 10 gars, et en particulier les gars, d’ailleurs », a-t-elle déclaré.

Ce changement met encore plus l’accent sur le fait qu’Israël doit « urgemment » améliorer la qualité des compétences du reste de la population, y compris les Arabes israéliens, les Juifs ultra-orthodoxes et les femmes.

« Nous n’avons pas eu de croissance économique inclusive au cours des 20 dernières années », a-t-elle déclaré. Il y a maintenant un « potentiel » pour cela, a-t-elle déclaré. « On commence à le voir. Il y a plus de personnes employées, et il y a plus de personnes aux compétences différentes » qui sont attirées dans le secteur de la technologie. « Mais si nous voulons que cela soit vraiment inclusif, il est encore plus urgent d’augmenter les compétences, en particulier les compétences numériques, pour le reste de la population. »

« Alors que l’économie se transforme, nous devons nous assurer que nous n’avons pas seulement le capital pour effectuer cette transformation, mais nous avons le capital humain pour effectuer cette transformation. Et ce n’est pas une question de forces économiques. C’est une question d’idéologie. Et si nous ne comprenons pas idéologiquement que nous devons y mettre de l’argent, alors la transformation s’arrêtera. »

Né au Canada, Baudot-Trajtenberg est titulaire d’une maîtrise en philosophie, politique et économie de l’Université d’Oxford en Angleterre et d’un doctorat en économie de l’Université Harvard. Après avoir quitté son poste à la Banque d’Israël en 2019, elle a passé quelques mois à la Banque des règlements internationaux, qui avec la Banque mondiale et le Fonds monétaire international définit la politique économique, et a maintenant rejoint le corps professoral de l’école Tiomkin. d’économie à l’Université Reichman (anciennement IDC Herzliya), une université privée.