L’agitation à Zhongzhi déclenche l’alarme sur l’industrie chinoise du financement parallèle de 3 milliards de dollars

Sur une plate-forme de messagerie hébergée par la Bourse de Shanghai où les investisseurs peuvent poser des questions directement aux entreprises, l’accent a été mis cette semaine sur les paiements manqués d’un conglomérat financier tentaculaire.

« Cher investisseur », a écrit l’entreprise chimique Shanghai Chemspec dans l’une des douze déclarations similaires de groupes cotés en bourse, « la société n’a acheté aucun produit de gestion de patrimoine à Zhongrong ou Zhongzhi ».

Zhongrong, en partie détenue par le groupe d’investissement Zhongzhi, est l’un des plus grands acteurs d’un marché de financement parallèle de 2,9 milliards de dollars, appelé industrie de la fiducie. Les doutes sur sa santé ont ajouté aux inquiétudes croissantes concernant l’état de l’économie chinoise, qui peine à se redresser après la pandémie de Covid-19.

Deux sociétés cotées ont déclaré la semaine dernière que Zhongrong n’avait pas remboursé les produits de confiance, qui offrent aux épargnants et aux entreprises des rendements plus élevés que les banques traditionnelles. Cela faisait suite à des semaines de spéculations sur des paiements manqués distincts aux investisseurs de détail des entreprises de gestion de patrimoine de Zhongzhi, qui orientent également des milliards de renminbi vers des produits d’épargne.

« Lorsque la crise n’était concentrée que sur les sociétés de gestion de patrimoine de Zhongzhi, le marché n’était pas si paniqué », a déclaré Karen Wu, analyste chez CreditSights. Avec Zhongrong, « la crise s’est en fait accélérée ».

Étant donné que le financement parallèle afflue souvent dans le secteur immobilier en Chine, les malheurs du groupe Zhongzhi ont alimenté les craintes plus profondes des effets de contagion d’un ralentissement de l’industrie immobilière autrefois en plein essor du pays, qui a déjà conduit des dizaines de promoteurs à la défaillance.

Selon un ancien cadre supérieur d’une banque en Chine continentale, l’industrie chinoise de la fiducie « organise généralement les capitaux des entreprises et des particuliers » à des taux plus élevés que ceux que les banques peuvent fournir. Il a ajouté que les sociétés de fiducie en général « sont probablement trop exposées à l’immobilier ».

Xiaoxi Zhang, analyste au cabinet de conseil Gavekal, a souligné les données de la China Trustee Association qui montraient que 1,1 milliard de Rmb (152 milliards de dollars) sur 23 milliards de Rmb en produits fiduciaires avaient été investis dans le secteur immobilier. Il a écrit que le chiffre réel était « probablement beaucoup plus élevé » étant donné que les fonds fiduciaires étaient souvent acheminés par plusieurs intermédiaires vers les développeurs. Il n’y a pas non plus de données sur les prêts fiduciaires aux véhicules de financement des collectivités locales.

À la lumière des paiements d’obligations manqués la semaine dernière par Country Garden, le plus grand constructeur de maisons privé de Chine, les analystes de JPMorgan ont mis en garde contre « un cercle vicieux sur le financement immobilier, intensifiant le stress de liquidité pour les promoteurs et leurs créanciers non bancaires ».

Les analystes ont ajouté que Zhongrong avait un actif total de 629 milliards de Rmb, dont 67 milliards de Rmb ont été investis dans le secteur immobilier. « Il n’y a aucune divulgation sur le profil des débiteurs immobiliers », ont-ils écrit. « Nous supposons que toutes les dettes liées à l’immobilier sont à risque. »

Zhang à Gavekal a suggéré que si les régulateurs avaient sévi contre le système bancaire parallèle, y compris sa capacité à financer l’immobilier et ses liens avec le système bancaire conventionnel, les paiements manqués à Zhongzhi étaient un signe « que les tensions sur la dette des promoteurs immobiliers et des véhicules de financement des gouvernements locaux sont s’étendant à l’ensemble de l’économie chinoise ».

Zhongzhi, basée à Pékin, a été fondée en 1995 par Xie Zhikun, un entrepreneur de fortune qui a construit sa richesse dans le bois et l’immobilier. Au moment de la mort de Xie en 2021, elle détenait des participations dans six institutions financières et quatre sociétés de gestion de patrimoine, ainsi qu’une gamme d’autres intérêts commerciaux allant de l’exploitation minière aux véhicules à énergie nouvelle. Il a été remplacé par Liu Yang, son neveu et ancien président de Zhongrong.

Les quatre sociétés de gestion de patrimoine de Zhongzhi, qui, selon les estimations du média chinois Caixin, détiennent des milliers de milliards de renminbi, ont également été au centre des discussions sur les réseaux sociaux chinois. Une lettre d’excuses pour les paiements manqués d’un représentant d’une entreprise d’investissement liée à Zhongzhi a largement circulé sur Internet.

Zhongzhi n’a pas répondu à une demande de commentaire. Zhongrong, qui a déclaré cette semaine que des criminels avaient « falsifié son sceau d’entreprise, ses lettres officielles et d’autres documents », n’a pas répondu à une demande de commentaire.

Lors d’une réunion informelle avec des investisseurs au siège de Zhongzhi la semaine dernière, un membre du conseil d’administration de Zhongrong a précisé l’ampleur du problème, selon deux personnes présentes.

Trois des quatre sociétés de gestion de patrimoine ont cessé d’effectuer des paiements en juin, leur a dit le membre du conseil d’administration, ajoutant que les investissements de Zhongzhi comprenaient des sociétés cotées, des projets immobiliers, des dettes et d’autres actifs immobiliers dans des villes de troisième et quatrième rangs. Le quatrième gestionnaire de fortune a par la suite cessé d’effectuer des paiements, ont déclaré deux investisseurs.

Il y a des signes d’un contrecoup des investisseurs de détail.

Début août, la police a été appelée au siège de Zhongzhi tandis que les investisseurs de détail cherchaient à « résoudre » les problèmes avec la direction à l’intérieur. Les investisseurs et la police présents sur les lieux ont refusé de commenter les détails. Les investisseurs de détail ont cherché mercredi à déposer des plaintes officielles auprès des autorités de Pékin.

Un investisseur basé au Yunnan dans les produits Zhongrong a déclaré au Financial Times qu’il devait environ 6 millions de Rmb. « Ce sont tous des atouts durement gagnés. . . Mais maintenant, j’ai tout perdu », a déclaré l’investisseur.

Une personne, qui a demandé à rester anonyme, a déclaré que ses parents avaient investi dans Datang, l’un des quatre gestionnaires de fortune de Zhongzhi. Ils travaillent dans une centrale électrique sur la côte est de la Chine où « près de 100 % » des employés ont investi de la même manière. Les investisseurs avaient été informés début juillet que les paiements seraient retardés de 10 jours, mais ils n’avaient pas reçu de paiement, a-t-il déclaré.

« C’est vraiment fou parce qu’ils pensaient que c’était absolument sûr », a déclaré la personne. « Personne n’a communiqué avec quiconque travaille réellement pour Zhongzhi. »

Un document envoyé aux investisseurs de Datang et vu par le FT décrit un produit de 12 mois appelé « Zhongzhi Shicheng » qui offre un rendement de 8% si jusqu’à 3 millions de Rmb sont investis.

Une page de la présentation est consacrée à Ripple, la crypto-monnaie américaine, et la décrit comme un « cas classique » sans préciser quelle part des recettes, le cas échéant, lui est destinée.

Les produits de gestion de patrimoine en Chine « ne font souvent pas une divulgation appropriée des actifs sous-jacents », a déclaré Wu de CreditSights, de sorte que les investisseurs « ne savent pas quoi [they] sont ».

Pour Zhang de Gavekal, les problèmes d’endettement dans le secteur immobilier « feront inévitablement surface dans d’autres endroits, y compris dans les banques commerciales », si « l’effondrement du marché se poursuit ».

« Si cela se produit », a-t-il ajouté, « Zhongzhi pourrait encore être considéré comme le canari dans la mine de charbon. »