Définition d’arbitrage de conversion

Qu’est-ce que l’arbitrage de conversion ?

L’arbitrage de conversion est une stratégie de négociation d’options utilisée pour exploiter les inefficacités perçues qui peuvent exister dans la tarification de certaines options. L’arbitrage de conversion est considéré comme une stratégie sans risque, dans laquelle un trader achète un put et écrit un call couvert (sur une action que le trader possède déjà) avec des prix d’exercice et des dates d’expiration identiques.

Un trader tentera de tirer profit d’une stratégie d’arbitrage de conversion lorsque l’option d’achat est surévaluée ou que l’option de vente est relativement sous-évaluée. Cela peut être dû aux inefficacités du marché ou aux effets d’hypothèses de taux d’intérêt erronées. Cette stratégie est le plus souvent réalisée grâce à un spread d’options appelé reverse-conversion (ou reverse conversion).

L’arbitrage de conversion ne doit pas être confondu avec l’arbitrage convertible, qui est une stratégie impliquant des erreurs d’évaluation apparentes dans une obligation convertible et ses composants.

Comprendre l’arbitrage de conversion

L’arbitrage de conversion d’options est une stratégie d’arbitrage qui peut être entreprise pour la possibilité d’un profit sans risque lorsque les options sont théoriquement surévaluées ou sous-évaluées les unes par rapport aux autres et à l’action sous-jacente, comme déterminé par le modèle de tarification du trader.

Pour mettre en œuvre la stratégie, le trader vendra à découvert l’action sous-jacente et compensera simultanément cette transaction avec une position d’action longue synthétique équivalente (achat long + vente courte). La position d’action courte porte un delta négatif de 100, tandis que la position d’action longue synthétique utilisant des options a un delta positif de 100, ce qui rend la stratégie delta neutre ou insensible à la direction du marché.

Exemple de fonctionnement de l’arbitrage de conversion

Par exemple, si le prix du titre sous-jacent baisse, la position longue synthétique perdra de la valeur exactement au même rythme que la position courte sur actions gagne de la valeur ; et vice versa. Dans les deux cas, le trader est neutre au risque, mais les bénéfices peuvent s’accumuler à mesure que l’expiration approche et que la valeur intrinsèque des options (valeur temporelle) change.

L’arbitrage de conversion fonctionne en raison de la revendication théorique de la parité put-call, basée sur la formule de tarification des options Black-Scholes. La parité put-call suggère qu’une fois entièrement couvertes, les options d’achat et de vente du même sous-jacent, de la même date d’expiration et du même prix d’exercice devraient être théoriquement identiques (parité). Ceci est exprimé par l’expression suivante, où PV est la valeur actuelle :

• Call – Put = Prix du sous-jacent – PV(Strike)

Si le côté gauche de l’équation (prix d’achat moins prix de vente) est différent du côté droit de l’équation, une opportunité d’arbitrage de conversion potentielle existe.

Considérations particulières

Il est important de noter que juste parce que cela s’appelle arbitrage, les conversions ne sont pas sans risques. Les taux d’intérêt ont une incidence à la fois sur les frais de portage et les bénéfices sur les soldes créditeurs. Les coûts de possession comprennent également le montant des intérêts facturés sur les soldes débiteurs.

Comme pour toutes les opportunités d’arbitrage, l’arbitrage de conversion est rarement disponible sur le marché. En effet, toute opportunité d’argent sans risque est exploitée très rapidement par ceux qui peuvent repérer ces opportunités rapidement et remettre le marché sur les rails. De plus, étant donné que l’exécution d’options et la vente à découvert d’actions impliquent des coûts de transaction tels que des frais de courtage et des intérêts sur marge, les opportunités d’arbitrage apparentes peuvent ne pas exister en pratique.