Yahoo U: Contrôle de la courbe de rendement
Brian Cheung de Yahoo Finance rejoint le panel Yahoo Finance Live avec Yahoo U: Yield Curve Control
Transcription vidéo
ZACK GUZMAN: Les anticipations d’inflation continuent de chauffer. Et aujourd’hui, le rendement du 10 ans a brièvement atteint 1,62%. Que pourrait faire la Fed pour réagir à tout cela? Et à quel genre de pression sont-ils confrontés ici? Il dispose d’un certain nombre d’outils. Et un dont nous avons beaucoup entendu parler récemment, ce serait un contrôle de la courbe des taux. Mais qu’est-ce que cela veut dire? Le professeur de télévision accrédité Brian Cheung est ici pour expliquer cela pour nous dans Yahoo U d’aujourd’hui. Brian?
BRIAN CHEUNG: [LAUGHS] Salut, Zack. Eh bien, la classe est en session. Et si vous avez attrapé notre Yahoo U la semaine dernière, vous avez appris que les rendements obligataires sont fortement corrélés et un proxy essentiellement pour les taux d’intérêt. Ainsi, des taux d’intérêt à plus long terme plus élevés signifient des prêts commerciaux à plus long terme plus coûteux et des prêts hypothécaires de 30 ans plus chers.
Mais la Fed peut faire quelque chose à ce sujet grâce à un outil appelé contrôle de la courbe des taux ou YCC. Mais il faut d’abord prendre du recul et penser au marché du Trésor. Et rappelez-vous que la dette du gouvernement américain a toutes sortes de durées. Ils peuvent être aussi mignons que trois mois à aussi moche que quelques années à partir de 30 ans. Je n’ai pas encore tout à fait 30 ans.
Mais évidemment, plus vous conserverez l’obligation, plus vous serez rémunéré pour conserver ce qu’ils appellent ce risque de durée. Donc, si vous tracez le rendement de tous ces bons du Trésor, vous devriez avoir tendance à voir une ligne ascendante comme celle-ci. Et c’est bien à cela que cela ressemble.
Voici donc la courbe des taux, dont vous avez certainement entendu parler dans le passé. Et ce que j’ai pris ici, c’est que j’ai pris un instantané de la courbe des taux à deux jours différents. Donc, en bleu, c’est hier, le 4 mars, et en violet, c’est il y a deux mois, le 4 janvier.
Et vous pouvez remarquer que la courbe bleue est beaucoup plus raide que la courbe violette. Et c’est à cause, évidemment, de la hausse des obligations à plus long terme. Si vous regardez le 10 ans, par exemple, Zack, vous disiez simplement qu’il est supérieur à 160 points de base. C’est plus de 60 points de base au-dessus de ce que nous étions il y a environ deux mois.
Encore une fois, les rendements obligataires sont des approximations des taux d’intérêt. Donc, si les coûts d’emprunt à 10 ans augmentent, la Fed pourrait dire à un moment donné, eh bien, c’est peut-être mauvais, à quel point elle pourrait faire quelque chose comme, eh bien, acheter suffisamment d’obligations jusqu’à ce que ces coûts d’emprunt redescendent. S’ils l’ont fait, cela s’appellera le contrôle de la courbe des taux.
Voici donc un exemple de la manière dont la Fed pourrait le faire dans la pratique. Ce que vous regardez ici, c’est le Trésor américain à trois ans. Ceci est tracé au cours des six derniers mois. Et la Fed choisira un nombre, disons hypothétiquement 10 points de base. Je vais donc tracer une ligne droite là-bas. Cela semble relativement simple.
S’il faut une obligation pour ramener cela à 10 points de base, c’est parfait. S’il faut 20 milliards de dollars d’obligations pour en arriver là, c’est aussi très bien. C’est ce qu’il faudra pour atteindre cet objectif de 10 points de base.
Maintenant, la question que vous pourriez vous poser est la suivante: pourquoi trois ans? Eh bien, demandez-vous si la Fed voulait faire une obligation à 10 ans. Ils devraient s’engager à le faire pendant 10 ans. Et c’est un engagement assez sérieux si vous me demandez. Je veux dire, même trois ans est un engagement assez sérieux ici.
Mais une banque de réserve qui a voulu faire ce qu’elle appelle un engagement à moyen terme est la Banque de réserve d’Australie. Alors descendons dans le pays en contrebas. Il s’agit du rendement des obligations d’État australiennes à trois ans. Et en mars de l’année dernière, ils ont fait quelque chose de très intéressant. Ils ont dit que nous allons avoir une politique de contrôle de la courbe des taux qui cible un objectif de 25 points de base sur les obligations d’État à trois ans. Et c’est exactement ce qui s’est passé.
Remarquez comment cela a un peu fluctué. Mais pour la plupart, c’est juste là sur l’argent à environ 25 points de base. Logique. La Banque de réserve y va et achète ces obligations. En novembre, ils l’ont fait à nouveau. Ils ont en fait abaissé cet objectif de 25 points de base à 10 points de base.
La question ici est donc est-ce que cette politique les a aidés à aplatir la courbe? Euh, résultats mitigés. C’est donc un graphique du 10 ans. Donc, encore une fois, nous sommes passés de trois ans. Nous envisageons maintenant la période de 10 ans.
L’obligation australienne à 10 ans est en violet, tandis que le Trésor américain à 10 ans est en bleu. Donc, si vous pensez que nous avons parlé de la hausse des obligations à 10 ans, les obligations australiennes ont augmenté encore plus que cela, malgré leur politique de contrôle de la courbe des taux.
À la suite de tout cela, la Banque de réserve d’Australie a dû se montrer plus agressive dans ses achats d’obligations pour faire baisser ces rendements. Donc une dynamique intéressante ici. Et comme je termine ici, ce n’est pas tout pour suggérer que le contrôle de la courbe des taux est un échec, par exemple.
Et nous en avons déjà parlé. Il existe un certain nombre de raisons différentes pour lesquelles les rendements obligataires peuvent augmenter ou diminuer. C’est un peu comme un film d’avant-garde ou un cheval sauvage. Vous ne savez vraiment pas pourquoi cela va dans quelle direction.
Mais ce qui est intéressant, c’est que la Fed a clairement indiqué qu’elle ne voulait pas faire cela pour le moment, bien que ce soit un outil sur la table. C’est ce qu’a dit le président de la Fed de Philadelphie, Patrick Harker. Il se pourrait donc que la Fed dise simplement, eh bien, nous avons ce bouton sur lequel nous pouvons appuyer si nous devons l’utiliser, ce qui peut-être en soi réduira les rendements obligataires. Mais tout cela est très intéressant ici, à regarder alors que nous nous dirigeons vers la prochaine réunion de la Fed dans environ une semaine et demie. Mais ça, [CHUCKLES] est notre leçon. La classe est rejetée.
– J’adore une bonne conversation sur YCC. Brian nous apporte cette leçon pour la leçon de cette semaine pour Yahoo U.