Utiliser le ratio Price-To-Book (P/B) pour évaluer les entreprises

Qu’est-ce que le ratio prix-livre (P/B) ?

Quel prix les investisseurs devraient-ils payer pour les actions d’une entreprise ? Si l’objectif est de dénicher des sociétés à forte croissance vendant à des prix à faible croissance, le ratio cours/valeur comptable (P/B) offre aux investisseurs une approche efficace pour trouver des sociétés sous-évaluées.

Le ratio P/B peut également aider les investisseurs à identifier et à éviter les sociétés surévaluées. Cependant, ce ratio a ses limites et il existe des circonstances où il peut ne pas être la mesure la plus efficace pour l’évaluation.

Comment fonctionne le ratio prix-livre (P/B)

Le rapport cours/valeur comptable (P/B) est le rapport de la valeur marchande des actions d’une société (cours de l’action) sur sa valeur comptable des capitaux propres. La valeur comptable des capitaux propres, à son tour, est la valeur des actifs d’une entreprise exprimée au bilan. La valeur comptable est définie comme la différence entre la valeur comptable des actifs et la valeur comptable des passifs.

Les investisseurs utilisent le rapport cours/valeur comptable pour évaluer si une action est correctement évaluée. Un ratio AP / B de un signifie que le cours de l’action se négocie en ligne avec la valeur comptable de l’entreprise. En d’autres termes, le cours de l’action serait considéré comme équitablement évalué, strictement d’un point de vue P/B. Une entreprise avec un ratio P/B élevé pourrait signifier que le cours de l’action est surévalué, tandis qu’une entreprise avec un P/B inférieur pourrait être sous-évaluée.

Cependant, le ratio P/B doit être comparé à des entreprises du même secteur. Le ratio est plus élevé pour certaines industries que pour d’autres. Il est donc important de le comparer à des entreprises ayant une composition similaire d’actifs et de passifs.

L’analyse du ratio AP/B est une partie importante d’une approche globale d’investissement axée sur la valeur. Une telle approche suppose intrinsèquement que le marché est quelque peu inefficace et, par conséquent, à tout moment, les entreprises se négocient à un prix nettement inférieur à leur valeur réelle.

Un faible ratio prix sur livre (P/B)

Un ratio AP/B avec des valeurs inférieures, en particulier celles inférieures à un, pourrait être un signal pour les investisseurs qu’une action peut être sous-évaluée. En d’autres termes, le cours de l’action se négocie à un prix inférieur par rapport à la valeur des actifs de l’entreprise.

À l’inverse, les acteurs du marché pourraient croire que la valeur de l’actif de l’entreprise est surestimée. Si la société a des actifs surévalués, les investisseurs éviteront probablement les actions de la société car il est possible que la valeur des actifs soit confrontée à une correction à la baisse par le marché, laissant les investisseurs avec des rendements négatifs.

Un faible ratio P/B pourrait également signifier que l’entreprise obtient un rendement très faible (voire négatif) sur ses actifs (ROA). Si l’entreprise enregistre des résultats médiocres, il est possible qu’une nouvelle direction ou de nouvelles conditions commerciales entraînent un revirement des perspectives et génèrent de solides rendements positifs. Même si cela ne se produit pas, une société qui se négocie à un prix inférieur à sa valeur comptable peut être démantelée pour sa valeur d’actif, ce qui rapporte aux actionnaires un profit.

Pour les investisseurs axés sur la valeur, le ratio P/B est une méthode éprouvée pour trouver des actions à bas prix que le marché a négligées. Les investisseurs axés sur la valeur, y compris Warren Buffet, recherchent des opportunités lorsqu’ils pensent que le marché a évalué ou évalué à tort une action. Un ratio AP/B inférieur à un pourrait être un indicateur d’une entreprise sous-évaluée que le marché a mal comprise.

Un ratio prix/livres (P/B) élevé

Un ratio AP/B supérieur à un suggère que le cours de l’action se négocie avec une prime par rapport à la valeur comptable de l’entreprise. Par exemple, si une entreprise a un ratio cours/valeur comptable de trois, cela signifie que son action se négocie à trois fois sa valeur comptable. En conséquence, le cours de l’action pourrait être surévalué par rapport à ses actifs.

Un cours de l’action élevé par rapport à la valeur de l’actif pourrait également signifier que l’entreprise gagne un ROA élevé. Cependant, le cours élevé de l’action pourrait indiquer que la plupart des bonnes nouvelles concernant l’entreprise ont déjà été intégrées dans l’action. Par conséquent, toute bonne nouvelle supplémentaire pourrait ne pas entraîner une hausse du cours de l’action.

P/B offre une précieuse vérification de la réalité aux investisseurs qui recherchent une croissance à un prix raisonnable. Le P/B est souvent considéré en conjonction avec le rendement des capitaux propres (ROE), un indicateur de croissance fiable. Le ROE représente le bénéfice ou le revenu net d’une entreprise par rapport aux capitaux propres, qui correspondent à l’actif moins la dette. Le ROE est important car il montre combien de profit est généré avec les actifs de l’entreprise.

Les écarts importants entre le P/B et le ROE sont souvent un signal d’alarme. Les actions de croissance surévaluées peuvent avoir une combinaison de faible ROE et de ratios P/B élevés. Si le ROE d’une entreprise augmente, son ratio P/B devrait faire de même.

Critiques du ratio Price-to-Book (P/B)

Bien que le ratio P/B puisse aider les investisseurs à identifier les sociétés susceptibles d’être surévaluées ou sous-évaluées, le ratio a ses limites.

Industries à forte intensité de capital

Le ratio P / B n’est considéré comme utile dans la pratique que lorsqu’il est appliqué à des entreprises à forte intensité de capital, telles que des entreprises d’énergie ou de transport, de grands fabricants ou des entreprises financières ayant une quantité importante d’actifs dans leurs livres.

Immobilisations incorporelles

La valeur comptable ne tient pas compte des actifs incorporels tels que le nom de marque, l’achalandage, les brevets et autres propriétés intellectuelles d’une entreprise. Cela signifie qu’il n’a pas beaucoup de sens pour les entreprises de services ayant peu d’actifs corporels.

Par exemple, la majeure partie de la valeur des actifs de Microsoft est déterminée par sa propriété intellectuelle plutôt que par sa propriété physique. Par conséquent, la valeur de l’action Microsoft n’a que peu de rapport avec sa valeur comptable.

Niveaux d’endettement

La valeur comptable ne donne pas un aperçu des entreprises qui supportent des niveaux d’endettement élevés ou des pertes soutenues. La dette peut augmenter les passifs d’une entreprise au point où elle efface une grande partie de la valeur comptable de ses actifs durables, créant des valeurs P/B artificiellement élevées.

Les entreprises fortement endettées, telles que les entreprises de câblodistribution et de télécommunications sans fil, ont des ratios P/B qui sous-estiment leurs actifs. Pour les entreprises subissant une série de pertes, la valeur comptable peut être négative et, par conséquent, dénuée de sens.

Valeurs des actifs

En coulisses, des problèmes non liés à l’exploitation peuvent avoir un tel impact sur la valeur comptable qu’elle ne reflète plus la valeur réelle des actifs.

Premièrement, la valeur comptable d’un actif reflète son coût d’origine, qui n’est pas informatif lorsque les actifs vieillissent. Deuxièmement, la valeur des actifs peut s’écarter sensiblement de la valeur de marché si la capacité bénéficiaire des actifs a augmenté ou diminué depuis leur acquisition. L’inflation, ou la hausse des prix, peut à elle seule garantir que la valeur comptable des actifs est inférieure à la valeur marchande actuelle.

Dans le même temps, les entreprises peuvent augmenter ou réduire leurs réserves de trésorerie, ce qui, en fait, modifie la valeur comptable mais sans changement dans les opérations. Par exemple, si une entreprise choisit de retirer de l’argent du bilan et de le placer dans des réserves pour financer un régime de retraite, sa valeur comptable chutera. Les rachats d’actions faussent également le ratio en réduisant le capital au bilan d’une entreprise.

Comment calculer le ratio Price-to-Book (P/B)

Le rapport P/B peut être calculé comme suit :

Afin de calculer le ratio P/B, les informations suivantes sont nécessaires :

• Prix ​​de marché de l’action
• Montant total des actifs du bilan
• Montant total des passifs du bilan
• Nombre total d’actions en circulation de la section des actionnaires du bilan

Tout d’abord, nous devons calculer la valeur comptable par action, qui est au dénominateur de la formule du ratio P/B. Comme indiqué précédemment, nous savons que la valeur comptable est égale au total des actifs d’une entreprise moins ses passifs. Pour obtenir la valeur comptable par action, divisez la valeur comptable par le nombre d’actions en circulation, comme indiqué dans la formule ci-dessous.

• Valeur comptable par action = (actif – passif) / nombre d’actions en circulation

Pour calculer le ratio P/B, le prix du marché de l’action est divisé par la valeur comptable par action.

Exemple de ratio Price-to-Book (P/B)

Supposons qu’une entreprise dispose des informations suivantes :

• Actif = 100 millions de dollars
• Passif = 75 millions de dollars
• Actions en circulation = 10 millions
• Cours de l’action = 5 $ par action

Nous calculons d’abord la valeur comptable de la société et la valeur comptable par action.

• Valeur comptable = 25 millions de dollars (100 millions de dollars d’actifs – 75 millions de dollars de passif)
• La valeur comptable par action = 2,50 $ (valeur comptable de 25 millions de dollars / 10 millions d’actions)
• Ratio P/B = 2 (cours de l’action de 5 $ / valeur comptable de 2,50 $ par action).

En d’autres termes, l’action se négocie à deux fois sa valeur comptable. La justification de l’évaluation dépend de la façon dont le ratio P / B se compare à sa valeur des années passées et au ratio d’autres sociétés du même secteur.