Sécurité appelable

Qu’est-ce qu’un titre appelable ?

Un titre remboursable est une obligation ou un autre type de titre émis avec une clause d’appel intégrée qui permet à l’émetteur de racheter ou de rembourser le titre à une date spécifiée. Étant donné que le détenteur d’un titre rachetable est exposé au risque de rachat du titre, le titre rachetable est généralement moins cher que des titres comparables qui n’ont pas de clause d’achat.

Les titres rachetables sont couramment trouvés sur les marchés à revenu fixe et permettent à l’émetteur de se protéger contre le paiement excessif de la dette, sous la forme d’obligations rachetables.

Comprendre les titres remboursables

En règle générale, un détenteur d’obligations s’attend à recevoir des paiements d’intérêts réguliers et fixes sur ses obligations jusqu’à la date d’échéance, date à laquelle la valeur nominale de l’obligation est remboursée. Certains émetteurs de titres à revenu fixe souhaiteraient toutefois avoir la possibilité de refinancer leur dette en cas de baisse des taux d’intérêt. Une façon d’y parvenir est de permettre à l’émetteur de rembourser ou de « rappeler » certaines de ses obligations de manière anticipée afin qu’il n’ait pas à continuer à payer des taux d’intérêt supérieurs aux taux d’intérêt du marché, réduisant ainsi son coût d’emprunt. Lorsque les obligations sont « appelées » avant leur échéance, les intérêts ne seront plus payés aux investisseurs.

Cet avantage pour les émetteurs, cependant, peut être préjudiciable aux investisseurs de titres rachetables puisqu’eux aussi seront confrontés à un environnement de taux d’intérêt plus bas dans lequel investir ces fonds. Les conditions d’une clause d’appel sont établies dans l’acte de fiducie au moment de l’émission du titre.

Appel Premium

Afin de dédommager les détenteurs de titres remboursables pour le risque de réinvestissement auquel ils sont exposés et pour les priver de revenus d’intérêts futurs, les émetteurs paieront une prime de remboursement. La prime d’achat est un montant supérieur à la valeur nominale du titre et est versée dans le cas où le titre est remboursé avant la date d’échéance prévue. En d’autres termes, la prime d’achat est la différence entre le prix d’achat de l’obligation et sa valeur nominale déclarée. Pour les titres non remboursables ou pour une obligation remboursée par anticipation pendant sa période de protection de call, la prime de call est une pénalité payée par l’émetteur aux obligataires.

Pendant les premières années, un call est autorisé, la prime est généralement égale à un an d’intérêt. Selon les termes de l’accord obligataire, la prime d’appel diminue progressivement à mesure que la date du jour approche de la date d’échéance. A l’échéance, la prime d’appel est nulle.

Protection des appels

Pour donner aux investisseurs le temps de profiter de toute appréciation de la valeur des obligations, les titres rachetables peuvent avoir une disposition connue sous le nom de protection d’appel. Comme son nom l’indique, une protection d’appel protège les détenteurs d’obligations contre l’appel de leurs titres par les émetteurs pendant les premières étapes de la vie d’une obligation. La protection d’appel peut être extrêmement bénéfique pour les détenteurs d’obligations lorsque les taux d’intérêt baissent, car elle empêche l’émetteur d’imposer un remboursement anticipé du titre. Cela signifie que les investisseurs auront un nombre minimum d’années pour récolter les bénéfices de la sécurité.

Date d’appel

L’acte de fiducie indique également la ou les dates auxquelles une obligation peut être appelée tôt après la fin de la période de protection d’appel. Cette date est appelée date d’appel. Il peut y avoir une ou plusieurs dates d’appel pendant la durée de vie de l’obligation. La date d’appel qui suit immédiatement la fin de la protection d’appel est appelée la première date d’appel. La série de dates d’appel est connue sous le nom de calendrier d’appel et pour chacune des dates d’appel, une valeur de remboursement particulière est spécifiée. Un émetteur peut rembourser ses obligations existantes à la date d’appel si les taux d’intérêt sont favorables. Si les taux et les rendements augmentent suffisamment, les émetteurs choisiront probablement de ne pas racheter leurs obligations avant une date d’appel ultérieure ou d’attendre simplement la date d’échéance pour se refinancer.

Par exemple, supposons qu’une obligation d’entreprise remboursable ait été émise aujourd’hui avec un coupon de 4 % et une date d’échéance fixée à 15 ans. Si la protection d’appel sur l’obligation est bonne pendant dix ans et que les taux d’intérêt descendent à 3% au cours des cinq prochaines années, l’émetteur ne peut pas appeler l’obligation car ses investisseurs sont protégés pendant dix ans. Cependant, si les taux d’intérêt baissent après dix ans, l’emprunteur est en droit de déclencher la clause d’option d’achat sur les obligations.