Se vendre? Pourquoi les employés des startups abandonnent leurs options

Sous la surface, la réalité du secteur high-tech n’est plus aussi réjouissante. Les employés des entreprises publiques, en particulier celles émises au cours de la dernière année, se sont réveillés il y a déjà plusieurs mois dans un nouveau monde, mais maintenant la pression atteint également les entreprises privées de haute technologie.

A première vue, le flot d’annonces de levées de capitaux, grandes et petites, ne s’est pas arrêté et bien qu’il n’y ait pas une atmosphère de coupures, il y a les premiers signes d’un changement de direction.

Un certain nombre de grandes levées de fonds ont été bloquées car les entreprises n’ont pas réussi à obtenir la valorisation qu’elles espéraient, et en même temps, le marché secondaire, où les investisseurs suppliant d’entrer dans le jeu achètent des actions à tout employé disposé à vendre, et a été l’un des symboles de la hype high-tech de ces trois dernières années, se refroidit.

Prochaine Assurance Employés. Photo: Amit Shaal

Calcalist a appris qu’au cours des derniers mois, de grandes entreprises de premier plan, dont la start-up insurtech Next Insurance et la cyberentreprise Orca, ont décidé d’arrêter de lever les tours de table sur lesquels elles avaient commencé à travailler après avoir réalisé qu’elles n’obtiendraient pas la valeur dont elles rêvaient. Dans ces deux cas, il s’agit de bonnes entreprises qui sont assises sur de grandes quantités de liquidités et n’ont pas un besoin urgent de sortir et de lever des fonds, ce qui peut révéler une demande relativement faible de la part des investisseurs.

Dans le cas d’une autre licorne israélienne, Sisense, la situation est plus complexe, car l’entreprise a besoin d’argent après avoir effectué sa dernière levée de fonds début 2019, mais il existe également des écarts dans la perception de la valeur entre l’entreprise et ses investisseurs.

Cette situation touche, bien sûr, directement les employés. Les travailleurs des start-up, en particulier dans les entreprises qui devaient entrer en bourse cette année, se tournent de leur propre initiative vers des entreprises qui négocient des titres dans le domaine et offrent leurs parts dans leurs entreprises. C’est à ce moment-là qu’ils sont parfois prêts à faire des compromis considérables sur la valeur de leur entreprise dans la transaction. Par exemple, Calcalist a appris que les employés de la société israélienne eToro ont récemment vendu des actions à une valorisation de 2,5 milliards de dollars. Bien que la valeur semble élevée, c’est la valeur à laquelle un accord secondaire de 50 millions de dollars a été conclu en 2020 et tout cela se produit alors que la société est en train d’être émise par le biais d’une fusion avec une SPAC d’une valeur de 10 milliards de dollars.

L’introduction en bourse d’eToro a déjà été reportée une fois et devrait être achevée dans le mois à venir, bien sûr à une valeur inférieure à 10 milliards de dollars compte tenu des retards et de la forte baisse du Nasdaq. Cependant, la vente d’actions par les employés pour une valeur de 2,5 milliards de dollars indique qu’ils ne sont pas sûrs du tout que l’introduction en bourse sera réalisée et supposent qu’eToro restera privé dans un proche avenir. « La pression commence à se faire sentir dans les deals secondaires et ils sont désormais le véritable baromètre du marché », explique un haut responsable du domaine.

Les transactions secondaires sont devenues très populaires au plus fort du boom de la haute technologie et ont permis aux entrepreneurs, aux employés chevronnés et aux nouveaux investisseurs de vendre leurs actions à de nouveaux investisseurs. Ces acheteurs n’ont cherché que de plus en plus d’actions dans des entreprises de haute technologie pour augmenter la part qu’ils détiennent. Dans le même temps, les entrepreneurs et les fonds ne voulaient pas émettre davantage de nouvelles actions pour ne pas se diluer, mais même les travailleurs qui étaient sûrs que l’introduction en bourse et le bond rapide des actions étaient juste au-delà de l’horizon, n’étaient pas pressés vendre leurs actions.

Au cours de l’année écoulée, les fonds secondaires et les fonds d’investissement en général ont courtisé les travailleurs des sociétés licornes pour les persuader de vendre certaines de leurs actions, mais ils ont pour la plupart refusé ou vendu de petites quantités d’actions. Les investisseurs opérant sur ce marché rapportent maintenant que les employés commencent déjà à lancer eux-mêmes des enquêtes et sont même prêts à faire des compromis sur la valeur des options qu’ils souhaitent vendre.

La pression, bien sûr, ne découle pas toujours de réflexions macroéconomiques profondes sur l’inflation et la hausse des taux d’intérêt, mais est souvent liée à des engagements pris pendant la bonne période pour des dépenses importantes telles que l’achat d’un bien immobilier. Les transactions d’achat d’appartements utilisant le mode de paiement 20/80 (20 % du montant de l’achat et le solde à la réception de l’appartement) étaient dans de nombreux cas basées sur l’attente d’obtenir de l’argent lors d’une introduction en bourse au premier semestre de 2022 ou dans un accord secondaire généreux qui viendra en parallèle avec une levée de fonds de l’entreprise.

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« Nous voyons davantage le phénomène dans les entreprises qui ont réellement planifié l’introduction en bourse et il était clair pour elles et leurs employés que d’ici six à neuf mois, il y aurait des actions liquides », explique Nir Linchevski, associé directeur chez ISF, l’un des fonds les plus actifs. en Israël dans le domaine des transactions secondaires. « Mais nous ne devons pas oublier que la plupart des travailleurs de la haute technologie peuvent se permettre des remboursements hypothécaires élevés en s’appuyant uniquement sur les salaires actuels sans utiliser d’actions », ajoute-t-il.

L’argent est plus important – encore une fois

Yair Snir, associé directeur chez Dell Capital, la branche d’investissement du géant de l’informatique Dell, affirme que ces derniers mois, le marché de la haute technologie a également changé à cet égard. « Au cours du dernier mois et demi, le changement se fait sentir et les nouveaux employés des start-up commencent à demander plus d’argent en salaire et non en options qui étaient plus demandées ces dernières années. La tendance s’est inversée et l’argent est maintenant plus important.Ceci est plus perceptible chez les jeunes travailleurs qui se sont habitués à voir des écrans verts et soudain ils apprennent de première main ce qu’est un écran rouge et même un rouge très foncé.Soudain, nous réalisons que tout ne se termine pas avec une grande sortie », ajoute Snir, faisant référence aux jours de fortes baisses du Nasdaq qui ont remplacé les jours de hausses presque ininterrompues ces dernières années.

En effet, la raison principale de la bruine sur le marché privé est la forte pluie qui tombe sur le marché public. Les actions technologiques en général et les actions technologiques israéliennes émises ces dernières années en particulier ont chuté à Wall Street et leur valeur a été réduite de dizaines de pour cent. Dans ce contexte, les salariés de ces entreprises ont vu leur richesse rêvée se réduire à mesure que les options s’éloignent du prix d’exercice.

Le nouveau sujet de conversation du jour dans l’écosystème local, ce sont les CV des employés de ces entreprises qui inondent le marché des start-up et des entreprises privées, où la chute n’est pas encore venue, et même si elle a, ce n’est pas encore visible à l’œil nu. Kaltura, WalkMe et SimilarWeb n’en sont que quelques exemples, mais la principale « star » de cette émission est Wix. La société israélienne de construction de sites Web a plongé d’une valeur de 20 milliards de dollars qui en a fait pendant quelques instants la plus grande entreprise de haute technologie israélienne en termes de capitalisation boursière, à une valeur de moins de 5 milliards de dollars vendredi dernier, après avoir publié des rapports financiers décevants et surtout fournissant une prévision décevante. « Il y a un exode massif de Wix », a déclaré à Calcalist un haut responsable du marché de l’investissement technologique en Israël. «Les gens étaient assis sur des actions d’une valeur de 1 million de dollars et le FOMO (Fear Of Missing Out) ne leur permettait pas de les exercer de peur qu’elles ne continuent d’augmenter, et maintenant, après la chute des actions, il leur restait 300 000 dollars. Cela nuit vraiment au sentiment de richesse. »

Il a ajouté: « C’est aussi la raison pour laquelle la direction de Wix s’est assurée de dire la semaine dernière avec la publication des rapports financiers que le marché privé comblera l’écart avec le marché public. C’est leur tentative d’empêcher les travailleurs de partir et aller à des entreprises privées. »

Le ralentissement des entreprises technologiques est déjà là

La terre ne tremble toujours pas dans le secteur technologique local et aucun licenciement massif n’est prévu dans un avenir proche. Après des années de collecte de fonds sans précédent, alors qu’en 2021 seulement, plus de 25 milliards de dollars ont été versés en Israël, la plupart des entreprises n’ont pas besoin de lever des fonds de toute urgence. De ce fait, l’ensemble du marché rentre dans un schéma d’attente : les entreprises ne veulent pas lever de fonds pour ne pas se fixer une valeur relativement faible alors que les fonds de VC ne veulent pas signer de nouveaux tours de table pour ne pas se retrouver à payer trop beaucoup.

« Nous n’en sommes qu’au début du processus d’ajustement du marché privé à ce qui s’est passé sur le marché public et dans quelques trimestres, nous commencerons à en voir davantage les effets. Les entreprises ne licencieront pas, mais ralentiront considérablement le recrutement d’employés pour que l’argent dont ils disposent dure plus longtemps. Dans le même temps, de plus en plus de personnes, en particulier les petits fonds et les investisseurs providentiels, commencent à penser à utiliser les actions qu’ils détiennent. L’activité ne s’estompera pas, mais le ralentissement de les niveaux de valeur et l’augmentation conséquente du volume des recrutements se feront sentir, en particulier dans les entreprises les plus anciennes », ajoute Linchevski. Snir acquiesce : « Si jusqu’à présent il n’y a quasiment pas eu de recrutement sans le volet secondaire, on voit déjà que dans les nouveaux recrutements, tout l’argent rentre dans l’entreprise.