Que sont les DAO d’investissement et comment fonctionnent-ils ?

Qu’est-ce qu’un DAO d’investissement ?

Une organisation autonome décentralisée (DAO) qui lève et investit des capitaux dans des actifs au nom de sa communauté est une DAO d’investissement. Les DAO d’investissement exploitent la puissance de Web3 pour démocratiser le processus d’investissement et le rendre plus inclusif.

Les DAO peuvent avoir leurs unités dans des jetons répertoriés sur un échange cryptographique. Les règles communautaires sont convenues et la gouvernance est appliquée par le biais de contrats intelligents. Les droits de gouvernance (vote) peuvent être calculés au prorata en fonction des intérêts de propriété dans le DAO.

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Une organisation décentralisée qui investit dans les crypto-monnaies, l’immobilier, les jetons non fongibles (NFT) ou toute autre classe d’actifs présente plusieurs différences fonctionnelles par rapport aux véhicules d’investissement traditionnels. Cela est particulièrement vrai lorsque l’opportunité d’investissement sous-jacente est une startup crypto. Les DAO qui investissent dans des startups diffèrent fondamentalement du capital-risque traditionnel (VC).

Avant de développer les différences entre le capital-risque traditionnel et les DAO d’investissement, comprenons comment fonctionne le capital-risque traditionnel.

Qu’est-ce que le VC traditionnel ?

Un fonds de capital-risque est fondé et géré par des associés commandités (GP). Les GPs sont chargés de trouver des opportunités d’investissement, d’effectuer une diligence raisonnable et de conclure des investissements dans une société de portefeuille.

Le capital-risque fait partie de la pyramide du capital et agit comme un conduit qui s’approvisionne efficacement en capital auprès de grandes institutions telles que les fonds de pension et les fonds de dotation, et déploie ce capital dans les sociétés de portefeuille. Ces grandes institutions, family offices et, dans certains cas, les particuliers qui fournissent des capitaux à un fonds de capital-risque sont appelés commanditaires (LP).

Le rôle des GP est de s’assurer qu’ils lèvent des fonds auprès des LP, recherchent des startups de haute qualité, effectuent une diligence raisonnable détaillée, obtiennent les approbations du comité d’investissement et déploient avec succès le capital. Au fur et à mesure que les startups grandissent et rendent compte aux VC, les VC transmettent leurs commentaires aux LP.

Le capital-risque traditionnel a été un modèle réussi qui a catalysé la croissance d’Internet, des médias sociaux et de nombreux géants du Web2 au cours des trois dernières décennies. Pourtant, ce n’est pas sans frictions et ce sont celles que le modèle Web3 promet de résoudre.

Les défis du VC traditionnel

Aussi efficace qu’ait été le modèle VC, il a toujours ses problèmes. Ils ne sont pas très inclusifs et la prise de décision est assez centralisée. Le capital-risque est également considéré comme une classe d’actifs hautement illiquide par les investisseurs institutionnels.

Exclusif

Le modèle VC n’est pas aussi inclusif qu’il pourrait l’être. En raison du montant du capital impliqué et du profil de risque de la classe d’actifs, elle n’est souvent viable que pour les investisseurs avertis.

Il est essentiel de s’assurer que les investisseurs apprécient le profil risque-rendement de leurs investissements. Par conséquent, le capital-risque peut ne pas convenir à tous les investisseurs de détail. Pourtant, il existe des sous-ensembles de la communauté des investisseurs de détail qui sont suffisamment sophistiqués pour cette classe d’actifs. Pourtant, il est souvent difficile, même pour des investisseurs de détail sophistiqués, d’être des LP dans des fonds de capital-risque.

C’est soit parce que les médecins généralistes confirmés sont souvent difficiles à joindre pour les investisseurs particuliers, soit parce que l’investissement minimum dans ces fonds est de plusieurs millions de dollars.

centralisé

Bien que la participation en tant que LP soit exclusive, même les décisions d’investissement sont généralement prises par un petit groupe de personnes qui siègent au comité d’investissement du fonds de capital-risque. Par conséquent, la plupart des décisions d’investissement sont fortement centralisées.

Cela peut souvent être une limitation non seulement pour investir à l’échelle mondiale, mais aussi pour être en mesure d’identifier des opportunités hyperlocales dans le dernier kilomètre du monde. Une équipe centralisée ne peut pas offrir autant en termes de capacités d’origination (accords d’investissement) et de déploiement à travers le monde.

Illiquide

L’autre problème clé du capital-risque traditionnel est qu’il s’agit d’une classe d’actifs illiquides. Le capital déployé dans ces fonds est souvent immobilisé pendant des années. Ce n’est que lorsque le fonds de capital-risque a une sortie, sous la forme d’une société holding acquise ou publique, que les LP peuvent voir le capital remboursé.

Les LP investissent toujours dans la classe d’actifs du capital-risque, car les rendements sont généralement supérieurs à ceux des actifs plus liquides comme les obligations et les actions cotées en bourse.

Examinons maintenant l’alternative Web3 pour le capital-risque – les DAO d’investissement.

Avantages des DAO d’investissement

Les DAO réunissent la philosophie Web3 et la transparence opérationnelle des contrats intelligents. Les investisseurs qui croient en une thèse d’investissement spécifique peuvent se réunir et mettre en commun des capitaux pour former un fonds. Les investisseurs peuvent contribuer de différentes tailles au DAO en fonction de leur appétit pour le risque et leurs droits de gouvernance (vote) sont calculés au prorata de leurs contributions.

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Comment les DAO d’investissement répondent-ils aux lacunes du capital-risque traditionnel ? Discutons des différences fonctionnelles.

Accès inclus

Les DAO d’investissement permettent aux investisseurs accrédités de contribuer dans toutes les tailles. En vertu de leurs contributions, ces investisseurs peuvent voter sur les principales décisions d’investissement. En conséquence, les processus de décision d’investissement et d’investissement de portefeuille du DAO sont tous deux plus inclusifs.

L’approvisionnement des transactions peut être décentralisé, tout comme la gouvernance. Imaginez gérer un fonds axé sur la technologie pour les producteurs de café du monde entier. Avoir des membres de la communauté du Nicaragua à l’Indonésie aide certainement à trouver les meilleures opportunités d’investissement du dernier kilomètre. Cela permet aux véhicules d’investissement d’être plus spécialisés, plus globaux et pourtant très locaux.

Comme ces DAO peuvent être symbolisés et que les investisseurs peuvent apporter de plus petites contributions. Cela leur permet de choisir parmi un panier de fonds auquel ils peuvent contribuer et de diversifier leurs risques. De plus, les DAO sont plus ouverts à recevoir des investissements du monde entier (avec des exceptions) que le capital-risque traditionnel.

Imaginez un investisseur de détail accrédité avec 100 000 $ souhaitant être exposé à des sous-groupes de startups Web3 et crypto. L’investisseur peut trouver un DAO d’investissement axé sur les NFT, la finance décentralisée, les crypto-monnaies de couche 1, etc., pour répartir son investissement sur tous ces différents DAO.

Placements liquides

Dans le VC traditionnel, les LP ne peuvent pas liquider leurs positions dans le fonds avant que le fonds n’offre une sortie. Les DAO d’investissement symbolique résolvent ce problème. Les DAO d’investissement peuvent avoir un jeton qui tire sa valeur du portefeuille sous-jacent. À tout moment, les investisseurs qui possèdent ces jetons peuvent les vendre sur un échange crypto.

En offrant cette fonctionnalité, les DAO d’investissement offrent des rendements similaires aux VC traditionnels, mais avec un risque de liquidité inférieur. Cela en fait un meilleur véhicule d’investissement basé uniquement sur le profil risque-rendement.

Quel est le piège?

Chaque opportunité a ses risques et vice versa ; les DAO d’investissement ne font pas exception. Malgré leur supériorité structurelle sur les chaînes de valeur traditionnelles, certains domaines restent flous.

Par exemple, en raison de la nature anonyme des investissements cryptographiques, il est souvent difficile d’identifier la sophistication de l’investisseur. Cela signifie qu’il est plus difficile de protéger les investisseurs contre la prise de risques élevés sur un actif volatil. Il s’agit d’un espace que les régulateurs cherchent à aborder en régissant la manière dont un DAO se commercialise pour attirer les investisseurs.

La mise en œuvre d’un DAO où le langage juridique est défini par programmation dans les contrats intelligents présente également des défis. Sur les marchés traditionnels, ces véhicules d’investissement sont souvent fabriqués à la main par de grandes équipes juridiques. S’appuyer sur des contrats intelligents pour ce faire pose un risque juridique et technologique.

Cependant, il existe des entreprises comme Doola qui offrent des services pour combler le fossé juridique entre Web3 et le monde réel. Voici un tableau qui illustre les principales différences entre les deux approches.

Les DAO d’investissement sont toujours en cours. Pourtant, le modèle est prometteur. Une fois les risques juridiques et réglementaires éliminés, les DAO d’investissement pourraient être le modèle adopté par les VC traditionnels.