Paramount Stock Plunge montre les dangers des plans de streaming – Date limite
Était-ce le morceau Bumblebee?
Les actions de Paramount Global ont plongé de plus de 20 % depuis la présentation aux investisseurs de la société mardi, dont une baisse de 3 % aujourd’hui. La disparition de près de 5 milliards de dollars de valeur marchande, après que la société anciennement connue sous le nom de ViacomCBS a déclaré qu’elle allait all-in sur le streaming, a laissé même les partisans inconditionnels à la recherche d’explications.
La présentation virtuelle elle-même était professionnelle, d’une durée d’environ 2 heures et 20 minutes, nettement plus courte que celle de trois heures montée par la société l’année dernière. Mais contrairement au modèle récemment établi pour diffuser des pitchs à Wall Street, Paramount a démarré avec un peu de shtick. Comme ils l’avaient fait en 2021, la présidente du conseil d’administration et actionnaire majoritaire Shari Redstone et le PDG Bob Bakish sont apparus ensemble dans un court sketch, échangeant des plaisanteries synergiques tout en conduisant dans Bumblebee, la voiture jaune de Transformateurs.
« Je ressens le besoin – le besoin de vitesse! » Bakish chanta du siège du conducteur, citant Pistolet supérieur. « Allez-y, Maverick ! » Redstone a répondu Alors qu’ils s’arrêtaient en hurlant, elle a ajouté: «Merci pour le trajet. Maintenant, mettons-nous au travail ! »
Prenant la scène virtuelle, Bakish a adopté un ton optimiste. « Lorsque nous vous avons parlé l’année dernière, certains d’entre vous pensaient que nous étions sur une mission impossible », a-t-il déclaré. « Mais aujourd’hui, comme vous pouvez le voir, ce n’est pas seulement possible, cela se produit. » À plusieurs reprises tout au long de l’événement, Bakish, Redstone et un certain nombre d’autres dirigeants ont souligné à quel point l’entreprise était pleinement engagée dans le streaming.
Wall Street, cependant, se demande si le streaming est une bonne affaire. Une ligne de conga de cadres déployant des bobines de nouvelle programmation premium ne fera pas le bruit qu’elle a fait autrefois pour Disney et, dans une moindre mesure, WarnerMedia et NBCUniversal. Pas pendant une attaque de panique collective sur la question de savoir si les bilans des entreprises peuvent survivre au coût élevé des dépenses de contenu. Un certain nombre d’analystes ont émis des opinions négatives sur Paramount, y compris Jessica Reif Ehrlich de Bank of America, qui a abaissé sa note sur les actions de la société de « neutre » à « achat », contribuant à déclencher une chute de 18% de l’action le lendemain de l’événement. . Tout en reconnaissant l’augmentation considérable des prévisions d’abonnés de la société (à 100 millions d’ici 2024), elle a déclaré que la partie héritée de Paramount reste « sous pression continue ».
Le streaming est repensé
La refonte a commencé l’année dernière et s’est accélérée en janvier après que Netflix a annoncé une croissance décevante du nombre d’abonnés au quatrième trimestre et publié de faibles prévisions. Son action a subi un énorme coup, chutant de 20 % en une seule journée, et elle ne s’est pas redressée. « Si Netflix ne peut pas réussir, évoluer et tirer parti de toutes ses dépenses de contenu, alors personne ne le peut », a observé un analyste.
L’événement Paramount a contrasté avec les efforts fructueux de Disney pour rallier l’enthousiasme des investisseurs en 2019 et 2020. Lorsque Disney a présenté ses plans pour Disney + pour la première fois, provoquant des halètements lorsque son prix mensuel initial de 7 $ a été révélé, les actions de la société ont augmenté de 10 % le lendemain. En décembre 2020, lorsque la société a annoncé un flot de nouveaux titres de films et de télévision dans une extravagance de quatre heures, les gains ont été encore plus importants, le titre ayant bondi de près de 14 %.
Après le premier jour de Disney, un analyste a rappelé, « tout le monde a refait ses modèles et alors qu’ils commençaient à voir du succès auprès des abonnés et des émissions à succès, l’idée était qu’ils devaient être à fond – tirer tout le théâtre et mettre l’argent sur Disney+. Cela a commencé à changer.
Un gestionnaire de fonds a estimé que l’introduction de Bakish-Redstone était « un peu grincheuse » et les chiffres présentés par l’équipe de direction ont laissé des questions même à ceux qui sont impressionnés par le pipeline de contenu de l’entreprise et la croissance de Paramount+. Le service de streaming a terminé 2021 avec 32,8 millions d’abonnés, représentant la plupart des 56 millions d’abonnés de la société. Mais les dépenses de contenu, qui atteindront 6 milliards de dollars en 2024, érodent les flux de trésorerie et les bénéfices. Même si le bouquet de télévision payante se rétrécit, le double flux de revenus perfectionné par le secteur du câble est difficile à abandonner pour tout lecteur multimédia hérité.
Et, même à 6 milliards de dollars, les dépenses de Paramount ne représenteront qu’une fraction des dépenses de Netflix et de concurrents comme Disney et WarnerMedia (avant même la fusion imminente de ce dernier avec Discovery). « Je ne sais pas comment ils pensent pouvoir dépenser aussi peu qu’ils dépensent », a déclaré un analyste. «Ils doivent dépenser plus pour être compétitifs. Mais je ne sais pas s’ils peuvent se permettre de dépenser plus – ou même s’ils peuvent se permettre de dépenser ce qu’ils dépensent.
« Peut-être regardons plus loin »
Qu’est-ce qui aurait aidé la journée des investisseurs ? Peut-être fournir des prévisions au-delà de 2024, au point où la société s’attend à ce que Paramount + atteigne le seuil de rentabilité. (Le directeur financier Naveen Chopra a prédit que les pertes culmineraient en 2023.) « Un certain délai aurait été agréable », a déclaré un Wall Streeter. Avec 2024 à peine dans deux ans, un autre a convenu: «Peut-être regardons plus loin, jusqu’en 2027… Sortons cinq ans. À quoi ressemble l’activité combinée, l’EBITDA total, le flux de trésorerie disponible total, à quoi ressemble le bilan ? »
Il a contesté ce qu’il a appelé un « commentaire amorphe » de Chopra selon lequel, à long terme, le streamer pourrait avoir le même type de marges que l’activité TV/médias. « J’ai du mal à croire que la foi et le marché aussi. » Ehrlich, dans sa note de déclassement, a déclaré qu’elle ne s’attendait pas à ce que ces marges se matérialisent avant «la seconde moitié» de cette décennie.
De plus, certains investisseurs ont eu l’impression que la société vendait des actifs comme CNET, Black Rock, CBS Studio City et Simon & Schuster pour financer son changement d’activité. Le flux de trésorerie disponible, une mesure clé, n’était que de 481 millions de dollars l’an dernier, une baisse par rapport à près de 1,9 milliard de dollars en 2020 en raison de l’augmentation des investissements dans la programmation.
Le passage global au streaming « baisse de manière permanente la rentabilité de l’industrie », a averti un vétérinaire d’une agence de médias.
Non seulement les abonnés payants pourraient être difficiles à attirer et à conserver, mais les revenus publicitaires du streaming montrent des signes d’aplatissement. La plate-forme gratuite Pluto TV, que Viacom a acquise en 2019, est devenue une entreprise de plus d’un milliard de dollars, mais les revenus publicitaires en dehors de Pluto n’ont augmenté que de 9 % au quatrième trimestre pour atteindre 322 millions de dollars.
Le passage global au streaming « déprime de manière permanente la rentabilité de l’industrie », a averti un vétérinaire d’une agence de médias.
La référence souvent utilisée aux «guerres du streaming» implique en quelque sorte un seul gagnant. Même si plus d’un nouvel arrivant y parvient, un échelon supérieur commence à se former. Netflix reste le leader avec 222 millions d’abonnés dans le monde, et Disney+ a gagné une place dans le peloton de tête avec près de 130 millions après seulement plus de deux ans d’existence. HBO Max a terminé 2021 avec près de 74 millions d’abonnés lorsqu’il est combiné avec HBO linéaire et se considère parmi les trois premiers. De toute évidence, les entreprises technologiques riches en liquidités Amazon et Apple ne vont nulle part et peuvent mettre la pression sur les entreprises de médias en dépensant librement et en poursuivant une stratégie différente.
Les optimistes à propos de Paramount + voient bien son contenu profond lui donnant une chance de rivaliser. Les dirigeants attribuent le mouvement des actions à la volatilité du marché et désignent le changement de flux comme une stratégie à long terme, impossible à mesurer par incréments quotidiens. En interne, selon une personne familière avec la pensée de la direction, le point de vue du sommet est que la présentation aux investisseurs a été un succès.
Pourtant, de nombreux observateurs de longue date de l’industrie notent que Sony est heureux et prospère en tant que « marchand d’armes » sans son propre streamer. C’est une description que Bakish a également adoptée lorsqu’il dirigeait Viacom avant sa réunion avec CBS. Alors que la décision d’octroyer une licence Yellowstone et les pierres angulaires de la bibliothèque comme Parc du Sud et le Parrain les films aux streamers rivaux n’ont pas été particulièrement beaux, ils ont généré beaucoup d’argent. La société a travaillé ces derniers mois pour changer de cap et récupérer plus de droits.
« Ils font ce qu’il faut pour dépenser beaucoup en contenu et consacrer toutes leurs ressources au développement de l’activité DTC », a déclaré un analyste. « Parce que cela va fonctionner, et ils auront une entreprise qui, dans trois à quatre ans, soutiendra la croissance globale de l’entreprise de manière stable. Ou ça ne marchera pas, et ils seront achetés.