Modèle de Lintner : signification, aperçu, formule
Qu’est-ce que le modèle Lintner ?
Le modèle Lintner est une formule économique permettant de déterminer une politique optimale de dividende des entreprises. Il a été proposé en 1956 par John Lintner, ancien professeur à la Harvard Business School, et se concentre sur deux notions fondamentales :
- Le ratio de distribution cible d’une entreprise
- La vitesse à laquelle les dividendes actuels s’ajustent à l’objectif
Bien qu’à l’origine il s’agisse d’un modèle descriptif destiné à expliquer comment les entreprises fixent leurs dividendes, le modèle a également été utilisé comme modèle prescriptif de la manière dont les entreprises devraient définir leur politique de dividendes.
Points clés à retenir
- Le modèle Lintner est une formule économique permettant de déterminer la politique de dividende optimale pour une entreprise.
- Le modèle se concentre sur le ratio de distribution de dividendes cible et sur le temps nécessaire pour que l’augmentation des dividendes se stabilise.
- En suivant ce modèle, le conseil d’administration d’une entreprise peut facilement évaluer l’efficacité de sa politique de dividendes.
Comprendre le modèle Lintner
La formule suivante décrit le versement de dividendes d’une société parvenue à maturité :
D
t
=
k
+
P.
UN
C
(
T
D
t
−
D
t
−
1
)
+
e
t
où:
D
=
Dividende
Dividende
t
est le dividende à ce moment-là
t
le changement par rapport au précédent
dividende à la période
(
t
−
1
)
CAP
=
CAP
<
1
est un partiel
coefficient d’ajustement
T
D
=
Dividende cible
k
=
Une constante
e
t
=
Le terme d’erreur
\begin{aligned}&D_t=k+PAC(TD_t-D_{t-1})+e_t\\&\textbf{où :}\\&D=\text{Dividende}\\&\text{Dividende}_t \ text{ est le dividende à l’instant}\\&\text{$t$, le changement par rapport au précédent}\\&\text{dividende à la période }(t-1)\\&\text{PAC}=\text {PAC}<1\text{ est un coefficient d'ajustement partiel}\\&\text{coefficient d'ajustement}\\&TD=\text{Dividende cible}\\&k=\text{Une constante}\\&e_t=\text{L'erreur terme}\fin{aligné} Dt=k+P.UNC(TDt−Dt−1)+etoù:D=DividendeDividendet est le dividende à ce moment-làtle changement par rapport au précédentdividende à la période (t−1)CAP=CAP<1 est un partielcoefficient d’ajustementTD=Dividende ciblek=Une constanteet=Le terme d’erreur
En 1956, John Lintner a développé ce modèle de dividende grâce à des recherches inductives auprès de 28 grandes entreprises manufacturières publiques. Bien que Lintner soit décédé il y a des années, son modèle reste le point de départ reconnu pour comprendre le comportement des dividendes des entreprises au fil du temps.
Lintner a observé les facettes importantes suivantes des politiques de dividendes des entreprises :
- Les entreprises ont tendance à fixer des ratios dividendes/bénéfices cibles à long terme en fonction du nombre de projets à valeur actuelle nette (VAN) positive dont elles disposent.
- Les augmentations de revenus ne sont pas toujours durables. En conséquence, la politique en matière de dividendes ne changera pas sensiblement tant que les gestionnaires n’auront pas constaté que les nouveaux niveaux de bénéfices sont durables.
Alors que toutes les entreprises souhaitent maintenir un versement de dividendes constant afin de maximiser la richesse des actionnaires, les fluctuations naturelles de l’activité obligent les entreprises à projeter les dividendes sur le long terme, en fonction de leur ratio de distribution cible.
Selon la formule de Lintner, le conseil d’administration d’une entreprise fonde ainsi ses décisions concernant les dividendes sur le résultat net actuel de l’entreprise, tout en les ajustant à certains chocs systémiques, en les adaptant progressivement aux évolutions des revenus au fil du temps.
Le modèle Lintner et la fixation des dividendes des entreprises
Le conseil d’administration d’une entreprise fixe la politique de dividende, y compris le taux de distribution et la ou les dates de distribution. Il s’agit d’un cas dans lequel les actionnaires ne peuvent pas voter sur une mesure d’entreprise, contrairement à une fusion ou une acquisition et à d’autres questions cruciales telles que la rémunération des dirigeants.
Les trois principales approches en matière de politique de dividendes des entreprises sont les suivantes :
- L’approche résiduelle, dans laquelle les paiements de dividendes sont prélevés sur les capitaux propres résiduels ou restants uniquement une fois que les exigences spécifiques en capital du projet ont été satisfaites. Les entreprises utilisant l’approche du dividende résiduel tentent généralement de maintenir l’équilibre de leurs ratios d’endettement (D/E) avant d’effectuer des distributions.
- L’approche de stabilité, dans laquelle le conseil d’administration fixe souvent les dividendes trimestriels à une fraction des bénéfices annuels. Cela réduit l’incertitude pour les investisseurs et leur offre une source de revenus stable.
- Un hybride de l’approche résiduelle et de l’approche de stabilité, dans laquelle le conseil d’administration d’une entreprise considère le ratio D/E comme un objectif à long terme. Dans ces cas-là, les entreprises décident généralement d’un dividende fixe qui représente une part relativement faible du revenu annuel et peut être facilement maintenue, ainsi que d’un dividende supplémentaire à distribuer uniquement lorsque le revenu dépasse les niveaux généraux.