Liz Truss montre une nouvelle foi dans l’orthodoxie économique

Liz Truss a passé l’été à tenter d’enterrer « l’orthodoxie » du Trésor ; lundi, elle et son chancelier Kwasi Kwarteng ont lancé un effort concerté pour le ressusciter. Pour certains députés conservateurs, c’était trop peu, trop tard.

Kwarteng a annoncé qu’il précipitait la publication de son plan à moyen terme pour réduire la dette publique britannique ainsi que les prévisions officielles qui l’accompagnent jusqu’au 31 octobre, après avoir précédemment déclaré que les marchés financiers pourraient attendre la nouvelle année.

Pendant ce temps, la nomination par le Premier ministre de James Bowler, un fonctionnaire du Trésor depuis 20 ans, en tant que nouveau secrétaire permanent du ministère des Finances était un autre exemple de ses efforts pour rassurer les marchés après que le « mini » budget de Kwarteng ait effrayé les investisseurs en contenant 45 milliards de livres sterling d’impôts non financés. coupes.

Mais un ancien ministre a déclaré : « Elle aurait pu nommer Paul Daniels et cela n’aurait pas fait beaucoup de différence. » Il a fait valoir que même le regretté magicien de la télévision aurait eu du mal à faire en sorte que les sommes s’additionnent pour l’état financier de Kwarteng à la fin du mois.

Lundi a marqué la fin de l’affaiblissement occasionnel par Truss des institutions mises en place pour servir de garde-corps à la politique budgétaire britannique. « Ce fut une bonne journée pour l’orthodoxie du Trésor », a déclaré un initié de One Horse Guards Road.

Truss a utilisé la course à la direction du parti conservateur pour attaquer ce qu’elle prétendait être un échec de l’orthodoxie économique, notamment au Trésor, qui retenait le Royaume-Uni.

Mais maintenant, Truss et Kwarteng font tout leur possible pour aimer bombarder les institutions qu’ils ont autrefois critiquées, alors qu’ils cherchent à rassurer les marchés sur le fait qu’ils ont une feuille de route pour revenir à la discipline budgétaire.

La Banque d’Angleterre, dont Truss a dit un jour qu’elle voulait revoir le mandat, est maintenant soigneusement qualifiée d' »indépendante » par Kwarteng.

La BoE est intervenue lundi pour la deuxième fois pour tenter de stabiliser les marchés après que le « mini » budget de Kwarteng du 23 septembre ait déclenché une forte hausse des coûts d’emprunt du gouvernement. La dernière décision de la banque centrale n’a pas réussi à convaincre les investisseurs, les coûts d’emprunt à long terme ayant atteint leur plus haut niveau depuis que la BoE a annoncé un programme d’urgence d’achat d’obligations d’État pour éviter une crise financière.

Pendant ce temps, l’Office for Budget Responsibility, l’organisme de surveillance budgétaire britannique mis à l’écart par Kwarteng lors de l’événement fiscal du mois dernier, se prépare à exercer une influence significative en rendant un verdict sur le plan de réduction de la dette du chancelier ainsi qu’en publiant des prévisions pour l’économie et les finances publiques le 31 octobre. .

Et au Trésor, que Truss avait précédemment refusé d’exclure de la rupture, le Premier ministre a fait demi-tour à la dernière minute et a décidé de ne pas nommer un étranger comme nouveau secrétaire permanent.

Antonia Romeo, la plus haute responsable du ministère de la Justice, semblait avoir le poste dans le sac jusqu’à dimanche, lorsqu’elle a été soudainement informée que Truss avait décidé de le confier à un ancien du Trésor à la place.

Roméo, direct et ambitieux, n’a jamais travaillé auparavant au Trésor. Certains responsables du Trésor pensaient qu’elle rendrait le département moins « insulaire » et plus ouvert aux affaires. Mais beaucoup craignaient qu’elle manque d’expérience et aspiraient à ce qu’un vétéran du Trésor succède à Sir Tom Scholar, l’ancien secrétaire permanent limogé par Kwarteng lors de son premier jour en tant que chancelier.

Un communiqué de presse publié par le gouvernement pour marquer la nomination de Bowler a noté à quatre reprises que le nouveau secrétaire permanent avait auparavant travaillé au Trésor pendant plus de 20 ans.

David Gauke, un ancien ministre du Trésor conservateur, a déclaré que Truss et Kwarteng avaient calculé qu’ils devaient reconstruire la confiance dans les institutions qu’ils avaient contribué à saper. « Les gouvernements doivent maintenir la confiance des marchés », a-t-il ajouté. « C’est plus facile de le conserver que de le retrouver quand on l’a perdu. L’expérience du rejet de l’orthodoxie du Trésor n’a pas très bien fonctionné.

Gauke a fait valoir que Truss et Kwarteng pourraient encore faire face à plus de turbulences s’ils ne peuvent pas convaincre l’OBR et les marchés qu’ils ont un plan crédible pour réduire la dette publique dans les prochaines semaines.

La perspective que son événement fiscal d’Halloween effraie les marchés est un cadeau pour les gros titres de journaux que Kwarteng cherchera désespérément à éviter, mais le temps presse.

Le problème de Kwarteng est que sa nouvelle stratégie économique a créé un trou budgétaire permanent de 43 milliards de livres sterling – la taille totale de ses réductions d’impôts non financées – ainsi que des dizaines de milliards d’emprunts publics supplémentaires pour financer l’aide aux ménages et aux entreprises dont les factures d’énergie augmentent.

Combler le trou sera « très difficile », selon un initié du Trésor. Kwarteng a abandonné son projet de supprimer le taux maximum d’impôt sur le revenu de 45p après l’opposition des députés conservateurs, mais cela n’a permis d’économiser que 2 milliards de livres sterling.

Abandonner d’autres réductions d’impôts, notamment la proposition de 17 milliards de livres sterling d’annuler une augmentation prévue de l’impôt sur les sociétés, serait un désastre politique pour le gouvernement de Truss.

Étant donné que l’OBR sera sceptique quant à l’hypothèse que les réformes du côté de l’offre de Truss – telles que l’amélioration de la garde d’enfants ou davantage d’immigration – transformeront le potentiel de croissance économique de la Grande-Bretagne, ce qui laisse Kwarteng envisager des réductions des dépenses publiques.

Mais les députés conservateurs ont exprimé leur opposition à ne pas augmenter les prestations sociales en fonction de l’inflation, tandis que les budgets de la santé et de l’éducation sont de facto interdits parce que les services sont étirés. Truss a promis de protéger les pensions de l’État et veut même augmenter les dépenses de défense.

« Les sommes ne s’additionnent pas », a déclaré un autre ancien ministre conservateur du Trésor. « Vous pouvez le faire au dos d’un paquet de clopes. Ça ne marchera pas. Vous pouvez être gentil avec l’OBR, le Trésor, la Banque d’Angleterre, mais ce sont les chiffres qui comptent.

Kwarteng et le président de l’OBR, Richard Hughes, vont maintenant s’engager dans un marchandage intense alors que le chancelier essaie de déterminer ce qu’il doit faire pour convaincre le chien de garde budgétaire qu’il peut mettre la dette sur une trajectoire descendante en tant que part du produit intérieur brut par le cinquième année de la période de prévision.

Plus largement, Truss et Kwarteng devront formuler leur plan de désendettement dans le cadre institutionnel auquel ils ont autrefois tenté de s’échapper ; conseillé par un Trésor soucieux de « monnaie saine », une BoE tentant de calmer les marchés et un OBR vérifiant les sommes.

Un ancien ministre du Cabinet a déclaré: « Liz Truss pourrait trouver frustrant d’avoir ce filet de sécurité en place mais – comme elle le découvre à ses dépens – c’est en fait très utile au gouvernement en place. »