Les risques d’investir dans des ETF inversés

Les fonds négociés en bourse (FNB) inversés cherchent à générer des rendements inverses des indices sous-jacents. Pour obtenir leurs résultats d’investissement, les ETF inversés utilisent généralement des titres dérivés, tels que des accords de swap, des contrats à terme, des contrats à terme et des options. Les ETF inversés sont conçus pour les traders spéculatifs et les investisseurs à la recherche de transactions journalières tactiques contre leurs indices sous-jacents respectifs.

Les ETF inversés ne recherchent que des résultats d’investissement qui sont l’inverse des performances de leurs indices de référence pour une journée seulement. Par exemple, supposons qu’un ETF inverse cherche à suivre la performance inverse de l’indice Standard & Poor’s 500. Par conséquent, si l’indice S&P 500 augmente de 1 %, l’ETF devrait théoriquement baisser de 1 %, et l’inverse est vrai.

Risque aggravant

Le risque composé est l’un des principaux types de risques affectant les ETF inversés. Les FNB inversés détenus pendant des périodes de plus d’un jour sont touchés par les rendements composés. Étant donné qu’un FNB inversé a un objectif de placement sur une journée consistant à fournir des résultats de placement qui sont une fois l’inverse de son indice sous-jacent, le rendement du fonds diffère probablement de son objectif de placement pour des périodes supérieures à un jour.

Les investisseurs qui souhaitent détenir des FNB inversés pendant des périodes supérieures à un jour doivent gérer et rééquilibrer activement leurs positions afin d’atténuer le risque composé.

Par exemple, le ProShares Short S&P 500 (SH) est un ETF inversé qui cherche à fournir des résultats d’investissement quotidiens, avant frais et dépenses, correspondant à l’inverse, ou -1X, de la performance quotidienne de l’indice S&P 500. Les effets des rendements composés font que les rendements de SH diffèrent de -1 fois ceux de l’indice S&P 500.

Au 31 mai 2021, sur la base des données des 12 derniers mois, SH avait un rendement total de la valeur liquidative (VNI) de -11,46 %, tandis que l’indice S&P 500 avait un rendement de plus de 35 %.

L’effet des rendements composés devient plus évident pendant les périodes de fortes turbulences sur les marchés. Pendant les périodes de forte volatilité, les effets des rendements composés font que les résultats d’investissement d’un FNB inversé pour des périodes de plus d’un jour varient considérablement d’une fois l’inverse du rendement de l’indice sous-jacent.

Par exemple, supposons hypothétiquement que l’indice S&P 500 est à 1 950 et qu’un investisseur spéculatif achète SH à 20 $. L’indice clôture en hausse de 1% à 1 969,50 et SH clôture à 19,80 $. Cependant, le lendemain, l’indice clôture en baisse de 3%, à 1.910,42. Par conséquent, SH clôture en hausse de 3 %, à 20,39 $. Le troisième jour, l’indice S&P 500 chute de 5 % à 1 814,90 et le SH augmente de 5 % à 21,41 $. En raison de cette volatilité élevée, les effets cumulatifs sont évidents. L’indice a baissé de 9,3%. Cependant, SH a augmenté de 7,1 %.

Risque lié aux titres dérivés

De nombreux FNB inversés offrent une exposition en utilisant des produits dérivés. Les titres dérivés sont considérés comme des investissements agressifs et exposent les ETF inversés à plus de risques, tels que le risque de corrélation, le risque de crédit et le risque de liquidité. Les swaps sont des contrats dans lesquels une partie échange les flux de trésorerie d’un instrument financier prédéterminé contre les flux de trésorerie de l’instrument financier d’une contrepartie pendant une période déterminée.

Les swaps sur indices et ETF sont conçus pour répliquer les performances de leurs indices ou titres sous-jacents. La performance d’un ETF peut ne pas suivre parfaitement la performance inverse de l’indice en raison des ratios de dépenses et d’autres facteurs, tels que les effets négatifs du roulement des contrats à terme. Par conséquent, les ETF inversés qui utilisent des swaps sur ETF comportent généralement un risque de corrélation plus élevé et peuvent ne pas atteindre des degrés de corrélation élevés avec leurs indices sous-jacents par rapport aux fonds qui n’utilisent que des swaps d’indices.

De plus, les FNB inversés utilisant des accords de swap sont soumis au risque de crédit. Une contrepartie peut ne pas vouloir ou ne pas être en mesure de remplir ses obligations et, par conséquent, la valeur des accords de swap avec la contrepartie peut diminuer d’un montant substantiel. Les titres dérivés ont tendance à comporter un risque de liquidité, et les fonds inversés détenant des titres dérivés peuvent ne pas être en mesure d’acheter ou de vendre leurs avoirs en temps opportun, ou ils peuvent ne pas être en mesure de vendre leurs avoirs à un prix raisonnable.

Risque de corrélation

Les ETF inverses sont également soumis à un risque de corrélation, qui peut être causé par de nombreux facteurs, tels que des frais élevés, des coûts de transaction, des dépenses, l’illiquidité et des méthodologies d’investissement. Bien que les ETF inverses cherchent à fournir un degré élevé de corrélation négative à leurs indices sous-jacents, ces ETF rééquilibrent généralement leurs portefeuilles quotidiennement, ce qui entraîne des dépenses et des coûts de transaction plus élevés lors de l’ajustement du portefeuille.

De plus, les événements de reconstitution et de rééquilibrage de l’indice peuvent entraîner une sous-exposition ou une surexposition des fonds inversés à leurs indices de référence. Ces facteurs peuvent diminuer la corrélation inverse entre un FNB inversé et son indice sous-jacent le jour ou vers le jour de ces événements.

Les contrats à terme standardisés sont des dérivés négociés en bourse qui ont une date de livraison prédéterminée d’une quantité spécifiée d’un certain titre sous-jacent, ou ils peuvent être réglés en espèces à une date prédéterminée. En ce qui concerne les ETF inversés utilisant des contrats à terme, pendant les périodes de déport, les fonds roulent leurs positions dans des contrats à terme moins chers et à date ultérieure. À l’inverse, sur les marchés de contango, les fonds roulent leurs positions dans des contrats à terme plus chers et plus datés.

En raison des effets des roll yields négatifs et positifs, il est peu probable que les ETF inversés investis dans des contrats à terme maintiennent quotidiennement des corrélations parfaitement négatives avec leurs indices sous-jacents.

Risque lié à l’exposition à la vente à découvert

Les ETF inverses peuvent rechercher une exposition à découvert en utilisant des titres dérivés, tels que des swaps et des contrats à terme, ce qui peut exposer ces fonds aux risques associés à la vente de titres à découvert. Une augmentation du niveau global de volatilité et une diminution du niveau de liquidité des titres sous-jacents des positions courtes sont les deux risques majeurs de la vente à découvert de titres dérivés. Ces risques peuvent réduire les rendements des fonds de vente à découvert, entraînant une perte.