Les fonds spéculatifs traditionnels versent des milliards de dollars dans la crypto

Brevan Howard a lancé un fonds spéculatif de crypto-monnaie en janvier qui commencera à accepter des investisseurs extérieurs. Le fonds fait des paris sur la direction des prix du bitcoin, de l’éther et d’autres crypto-monnaies, tout en recherchant également un arbitrage entre les devises et en investissant dans la technologie de la blockchain. Brevan Howard a une nouvelle division crypto, BH Digital, créée en septembre, qui gère plus de 250 millions de dollars et compte 12 gestionnaires de portefeuille. M. Howard a également investi dans des entreprises de crypto, de blockchain et de jetons numériques.

Pendant ce temps, M. Jones a acheté des crypto-monnaies pour tenter de se protéger contre la hausse de l’inflation. Et Hudson Bay Capital Management LP, un fonds spéculatif new-yorkais de 15 milliards de dollars, a enregistré des bénéfices croissants grâce au trading de crypto-monnaies, selon une personne familière avec la situation, tout comme d’autres grandes entreprises.

L’adoption de la cryptographie par des traders de fonds spéculatifs plus expérimentés – qui parient souvent sur la direction du prix d’un jeton, tout comme ils le font avec les actions – est le dernier signe du réchauffement de Wall Street vers les monnaies numériques.

« Plus de fonds considèrent la crypto comme une cinquième classe d’actifs », en plus des actions, des obligations, des devises et des matières premières, déclare Robert Bogucki, co-responsable du commerce mondial chez Galaxy Digital Holdings Ltd., l’un des premiers investisseurs en crypto. « C’est assez grand maintenant. »

Galaxy, lancé par Michael Novogratz, ancien cadre supérieur de Goldman Sachs Group Inc. et de Fortress Investment Group, gère désormais environ 3 milliards de dollars.

Une différence par rapport à la négociation d’actions : la plupart des fonds spéculatifs évitent de vendre à découvert les crypto-monnaies, déclare M. Bogucki, craignant que ces devises ne montent en flèche, entraînant des pertes rapides et importantes. La plupart des fonds se sont concentrés sur l’achat de jetons et le trading de contrats à terme, plutôt que sur les marchés d’options, qui peuvent être plus difficiles à négocier bien que l’activité d’options se développe.

Coinbase Global Inc., le plus grand échange crypto américain, a déclaré que les investisseurs institutionnels dans leur ensemble ont échangé 1,14 billion de dollars de crypto-monnaies en 2021, contre 120 milliards de dollars l’année précédente, et plus du double des 535 milliards de dollars pour les investisseurs individuels.

La montée en flèche du volume des transactions permet aux fonds spéculatifs d’acheter et de vendre sans affecter les prix, un niveau de liquidité nécessaire qui leur permet de placer des paris plus importants.

« L’univers de la cryptographie est désormais liquide et suffisamment vaste pour être négociable », déclare Michael Botlo, qui dirigeait le fonds de trading quantitatif Quantbot et travaille actuellement sur des initiatives de cryptographie. « Les fonds spéculatifs voient leurs propres investisseurs exiger que les entreprises s’impliquent. »

De nombreux vétérans des hedge funds restent sceptiques quant aux crypto-monnaies, qui doivent encore faire leurs preuves en tant que véritables monnaies d’échange. De plus, les crypto-monnaies n’ont pas réussi à stocker de la valeur ou à servir de moyen de diversification pour les investisseurs, car le marché de la crypto a de plus en plus réagi aux mêmes signaux que les marchés traditionnels.

Paul Singer, qui a fondé Elliott Management Corp., a été franc dans son scepticisme à l’égard des crypto-monnaies. Ken Griffin, qui a fondé Citadel Securities, a longtemps douté de la crypto, mais il a récemment déclaré à Bloomberg TV que son entreprise pourrait commencer à créer des marchés de crypto pour les clients, bien que l’activité de fonds spéculatifs distincte de Citadel n’ait pas commencé à échanger de la crypto.

Pourtant, il y a des raisons pour lesquelles davantage de fonds spéculatifs et de sociétés commerciales se précipitent vers les crypto-monnaies. Contrairement aux actions, aux obligations et aux autres classes d’actifs traditionnelles, le marché de la cryptographie est relativement nouveau avec de nombreuses « inefficacités » ou opportunités pour les grandes entreprises ayant accès à des informations opportunes et précises pour en tirer profit, selon certains commerçants. Le marché de la cryptographie regorge également de commerçants individuels et inexpérimentés qui réussissent souvent mal à faire face à des fonds à mouvement rapide. Les entreprises de Wall Street n’ont pas établi de position dominante, créant des opportunités potentielles pour de nouveaux acteurs.

Des sociétés de négoce propriétaires, notamment Jump Trading Group, basée à Chicago, et Jane Street Capital LLC, basée à New York, qui remplissent des transactions cryptographiques pour les clients de Robinhood Markets Inc. et d’autres, ont réalisé des bénéfices importants l’année dernière en exécutant des transactions cryptographiques, selon des personnes familières avec le situation. Les entreprises, qui créent des marchés dans les crypto-monnaies tout en développant des technologies et des outils pour les commerçants de crypto, constatent un intérêt croissant de la part des fonds spéculatifs et d’autres institutions. stratégie à Jane Street.

M. Bogucki de Galaxy et d’autres affirment que les techniques traditionnelles de négociation des fonds spéculatifs fonctionnent souvent en crypto, en particulier celles axées sur les tendances des prix et des volumes. Les fonds dits quantitatifs développent des algorithmes pour prédire les futurs mouvements de cryptographie sur la base des données de trading historiques et de la reconnaissance des modèles. Certains traders de fonds spéculatifs soulignent le succès de Sam Bankman-Fried, le jeune ancien trader de Jane Street qui a lancé FTX, l’échange de crypto-monnaie à croissance rapide, comme un signe de la façon dont leurs compétences peuvent être appliquées à ces nouveaux marchés.

Il existe cependant des obstacles uniques au crypto trading. Les échanges cryptographiques peuvent être piratés et l’argent des investissements peut disparaître. Les obstacles réglementaires peuvent être élevés, en particulier pour les entreprises enregistrées auprès de la Securities and Exchange Commission, telles que la recherche de dépositaires qualifiés et la garantie que les clients peuvent investir dans la cryptographie. Le monde de la cryptographie évolue également si rapidement que les grandes entreprises qui envisagent de pénétrer le marché peuvent se retrouver laissées pour compte.

« À bien des égards, le trading de crypto est analogue à d’autres actifs de trading, mais il existe différents types de risques », explique Agustin Lebron, un trader quantitatif qui construit une société de trading de crypto appelée Raposa. « Au moment où vous êtes prêt à appuyer sur le bouton et à échanger pour de vrai, le monde de la cryptographie a peut-être évolué. »

Squarepoint Capital, une société de fonds spéculatifs qui gère environ 10 milliards de dollars et est enregistrée auprès de la SEC, a négocié des contrats à terme sur bitcoin sur le Chicago Mercantile Exchange, mais a hésité à faire beaucoup de trading de crypto.

« Nous sommes davantage dans le mode acquisition de données et voyons si certaines de nos modélisations peuvent s’appliquer à ces marchés », explique Maxime Fortin, un des fondateurs de la firme. « Mais il existe d’importants obstacles réglementaires. »

Écrivez à Gregory Zuckerman à Gregory.Zuckerman@wsj.com