Le malheur de la faillite prend fin pour Porto Rico, mais pas pour Wall Street : Joe Mysak
(Bloomberg) — La faillite de Porto Rico n’est pas terminée pour Wall Street.
Le Commonwealth est sur le point de sortir de sa restructuration de la dette du titre III, après que la juge Laura Taylor Swain a approuvé cette semaine le plan de réduction de la dette du conseil de surveillance de l’île. Et maintenant pour les affaires inachevées.
Il est mentionné brièvement à la page 29 des constatations de fait et conclusions de droit déposées par le juge, dans une note de bas de page qu’il est facile de manquer si vous ne la cherchez pas.
« De nombreux résidents de Porto Rico, des dirigeants politiques et des investisseurs ont appelé à un audit spécifique des émissions d’obligations et à l’application du produit de certaines émissions d’obligations et / ou à la poursuite d’individus ou d’entités susceptibles d’avoir mal utilisé le produit de l’obligation », indique la note de bas de page. . « De telles enquêtes pourraient être utiles à Porto Rico alors qu’il est aux prises avec son passé et se tourne vers l’avenir. »
Mais ce calcul n’est pas l’objet de ces procédures, poursuit la note de bas de page. Le conseil de surveillance, « en sa qualité de représentant des débiteurs, s’est concentré sur l’identification des ressources qui peuvent être mobilisées pour être appliquées aux dettes impayées, et sur la conclusion d’accords pour réduire les dettes impayées sans autre litige approfondi ».
Et cela a été accompli, pas tout à fait sept ans depuis que le gouverneur Alejandro Garcia Padilla a annoncé dans le New York Times que « la dette n’est pas exigible », ce qui est ma nomination pour la première entrée dans tout marché obligataire municipal coté.
Chef de la dette
Il est maintenant temps de découvrir comment cela s’est produit. Pour moi, la pièce I de « ceci » est définie par le rapport annuel sur les médianes de la dette publique publié par Moody’s Investors Service, qui a montré comment le territoire américain de Porto Rico, une île pauvre des Caraïbes d’environ 3,3 millions d’habitants, a mené la nation quand il est venu à la dette par habitant.
Chaque année, Moody’s publierait la liste des 50 États, puis tout en bas, en dessous des États et sur une ligne qui lui est propre, serait Porto Rico, « non inclus dans les totaux, les moyennes ou les calculs médians mais fourni à des fins de comparaison seul. »
En 2004, par exemple, le Connecticut avait la dette la plus financée par les impôts par habitant à 3 558 $. À l’époque, j’écrivais : « Le véritable emprunteur n° 1 n’est pas du tout un État. Porto Rico a 5 758 $ de dette nette financée par les impôts par habitant. C’est un peu effrayant. C’était la première fois que je soulignais l’incongruité, et j’aurais aimé en avoir fait plus à l’époque.
Mais bien pire était à venir. Le rapport de 2015 a montré que le Connecticut avait toujours la dette par habitant la plus financée par les impôts, à 5 491 $, et celle de Porto Rico était passée à 15 637 $. En termes de dette nette financée par les impôts en 2014 en pourcentage du produit intérieur brut de l’État en 2013, Hawaï est en tête de la liste des États avec 9,18 %. Celui de Porto Rico était de 53,85 %.
Comment est-ce arrivé? Comment Porto Rico a-t-il été autorisé à continuer d’accumuler la dette obligataire qui a finalement englouti l’île ? Le découvrir, comme l’a écrit le juge, serait « utile », car l’île « se débat avec son passé et se dirige vers l’avenir ».
Il est peut-être bon de garder à l’esprit qu’en 2019, le conseil de surveillance a cherché à répudier 6 milliards de dollars d’obligations de pleine foi et de crédit parce que leur émission ne respectait pas les limites d’endettement inscrites dans la constitution de l’île. Ce stratagème particulier s’est avéré une tactique de négociation utile pour sceller l’accord des créanciers, et autrement n’a abouti à rien, mais le conseil avait raison.
La note de bas de page citée ci-dessus conclut que « la confirmation du plan n’empêche pas d’autres enquêtes ou activités d’application de la loi en ce qui concerne la conduite en rapport avec l’émission passée de la dette et l’utilisation du produit de la dette ».
Les banquiers et les souscripteurs pourraient se retrouver confrontés à davantage de questions sur ce qui s’est passé à Porto Rico.
(Joe Mysak est un chroniqueur du marché municipal qui écrit pour Bloomberg. Ses opinions ne reflètent pas nécessairement celles de Bloomberg LP et de son propriétaire, et ses observations ne se veulent pas des conseils d’investissement.)
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