Le budget post-pandémie de l’Allemagne se répercutera au-delà de ses frontières

Le nouveau budget et le plan de dépenses à moyen terme de l’Allemagne, annoncés mercredi dernier, arrivent à un moment doublement délicat. Tant en Allemagne qu’au niveau de l’UE, à quoi devrait ressembler la politique budgétaire post-pandémie devient une question de plus en plus pressante.

Les plans budgétaires de Berlin envoient un signal sur la façon dont la plus grande économie d’Europe traitera cette question, même s’il est peu probable qu’ils survivent aux élections de cet automne sous leur forme actuelle.

« Ce n’est certainement pas le dernier mot. . . un nouveau gouvernement voudra laisser sa propre empreinte sur le budget pour 2022 », déclare Katharina Utermöhl, économiste senior pour l’Europe chez Allianz. Mais le budget « met en évidence la difficulté de passer d’une version fiscale du ‘tout ce qu’il faut’ à un statu quo fiscal », ajoute-t-elle.

Dans le cadre des plans, qui comprennent un budget 2022 et des prévisions fiscales et de dépenses pour 2023-2025, la suspension d’urgence du frein à l’endettement de l’Allemagne – la limite stricte des nouveaux emprunts inscrite dans la constitution allemande – se poursuit l’année prochaine. « Nous devons le faire pour avoir une politique budgétaire sensée », déclare Philippa Sigl-Glöckner, directrice du groupe de réflexion Dezernat Zukunft et ancienne responsable du ministère des Finances.

La suspension permet au gouvernement d’emprunter environ 100 milliards d’euros l’année prochaine. Mais en 2023, le déficit devrait tomber à moins de 10 milliards d’euros pour respecter le frein à l’endettement. Cela se produira juste au moment où « les projections de croissance s’essoufflent et le chômage reste plus élevé qu’avant la pandémie », prévient Sigl-Glöckner.

Le resserrement prévu pourrait ne pas être aussi drastique que le suggèrent les chiffres. La règle du frein à l’endettement ne tient pas compte des emprunts classés comme faisant appel à une « réserve » notionnelle d’argent précédemment budgétisé mais non dépensé. Les plans de Berlin visant à étaler ces prélèvements sur les réserves au cours des prochaines années signifient que la véritable consolidation macroéconomique est d’autant plus molle.

Malgré ces tours de passe-passe, la place centrale de la règle dans la planification politique et la rhétorique signifie qu’avec les inquiétudes concernant la dette éclipsant la façon d’investir dans la transition carbone, « vous ne vous concentrez pas sur ce qui est important », explique Sigl-Glöckner.

Et les choses seront « douloureuses » à partir de 2023, prévient Utermöhl. Le calendrier de remboursement du gouvernement pour la dette liée à Covid entre alors en vigueur et devient beaucoup plus exigeant à partir de 2026. Il sera « difficile de trouver suffisamment de place pour investir » malgré les défis imminents des transitions verte et numérique, dit-elle.

Qu’est-ce que cela signifie pour la zone euro ? Selon Utermöhl, le retard du pays dans la consolidation budgétaire « aide à court terme en maîtrisant les divergences budgétaires » entre des États comme l’Italie, qui pourrait faire une « folie budgétaire », et l’Allemagne, qui pourrait « donner le ton à politique budgétaire de la zone euro » si elle commençait à se normaliser.

Elle souligne également les implications pour la politique monétaire. Hormis les achats d’urgence de dette pandémique, la BCE s’est engagée à ne détenir qu’une part limitée de la dette totale de chaque pays. Une forte réduction des émissions de dette allemande « pourrait voir la Banque centrale européenne se heurter à des limites d’endettement » dans son programme régulier d’achat d’actifs.

Sigl-Glöckner est également préoccupé par le signal que la direction de l’Allemagne envoie au sujet du débat imminent sur les règles budgétaires de l’UE qui limitent les dépenses déficitaires des États membres – qui sont également suspendues jusqu’à l’année prochaine. « Si l’Allemagne vous dit que d’ici 2023, c’est le retour aux règles, vous feriez mieux de commencer à consolider », dit-elle.

Le ministère des Finances souligne que les dépenses d’investissement fédérales devraient s’établir à plus de 50 milliards d’euros par an, soit plus d’un quart de plus qu’avant la pandémie. Et avec de la chance, la croissance peut être suffisamment forte pour réduire le déficit sans trop d’effort budgétaire.

Le risque, cependant, est pour un « atterrissage brutal » en 2023, dit Utermöhl, à la fois pour « la politique budgétaire. . . et pour le [tax and spending] promesses qui auront été faites » dans la campagne électorale.

Malgré tous ces avertissements, les décideurs politiques allemands se sont enfermés dans la politique des règles. « La plupart des acteurs politiques pensent encore qu’on ne gagne pas une élection quand on critique ouvertement le frein à l’endettement », dit Sigl-Glöckner.

L’exception, ce sont les Verts, qui veulent le réformer — donc « ce sera intéressant de voir comment vont les Verts », ajoute-t-elle.

Mais que l’élection défie la sagesse conventionnelle de l’Allemagne ou la consolide, les conséquences auront de l’importance bien au-delà de ses frontières.