La plupart des entreprises qui sont devenues publiques via SPAC « devraient être considérées comme non investissables »
Le célèbre vendeur à découvert Carson Block a sonné l’alarme sur les sociétés d’acquisition à vocation spéciale (SPAC) au plus fort de leur activité, construisant ses paris tout en avertissant les investisseurs particuliers d’une « arnaque » sur le marché.
Maintenant, le PDG de la société de recherche en investissement Muddy Waters Capital commence à voir les comptes.
Depuis qu’ils ont levé un record de 144 milliards de dollars grâce à 613 introductions en bourse en blanc l’année dernière, les investisseurs ont commencé à se tourner vers ces sociétés, face à des rendements médiocres et à des conditions de marché instables. De la société de paris sportifs DraftKings (DKNG) à la startup de technologie de batterie QuantumScape (QS) et au constructeur de véhicules électriques Lordstown Motors (RIDE), les anciens chouchous de Wall Street ont vu leurs valorisations réduites de plus de moitié par rapport à leurs sommets.
« Vous ne pouvez pas le regarder et dire que chaque entreprise qui est devenue publique via SPAC est ininvestissable », a déclaré Block sur Yahoo Finance Live. « Mais si vous regardez les probabilités, les probabilités sont beaucoup plus élevées que quelque chose qui est devenu public via SPAC par rapport à l’introduction en bourse devrait être considéré comme non investissable. »
La structure des SPAC a permis aux startups plus jeunes d’entrer sur le marché, sans l’examen minutieux réservé aux introductions en bourse traditionnelles. Les SPAC sont des sociétés écrans créées par des investisseurs ou des sponsors pour lever des capitaux strictement par le biais d’une introduction en bourse, pour éventuellement acquérir une autre société. On les appelle parfois des sociétés à chèque en blanc, car les investisseurs en introduction en bourse n’ont souvent aucune idée de la société dans laquelle les fonds levés seront utilisés pour investir.
Alors que les SPAC existent depuis des décennies, les entreprises se sont de plus en plus tournées vers elles pendant la pandémie, en partie à cause de la rapidité avec laquelle la structure permet aux entreprises d’accéder au marché.
Block a déclaré que la structure même a créé des risques inhérents aux marchés financiers.
« Vous donnez généralement 20 % de l’entreprise au promoteur SPAC, donc ceux-ci ne sont pas vraiment conçus pour créer structurellement de la richesse. Ils sont davantage conçus pour transférer de la richesse », a-t-il déclaré. « Les incitations à constituer un SPAC sont très fortes pour simplement faire quelque chose, simplement conclure une transaction. Et puis, en tant que promoteur SPAC, vous obtenez des centaines de millions de dollars dans votre poche, et vous pouvez en vendre.
« 700 millions de dollars, c’est le nouveau zéro »
Block a particulièrement critiqué les fusions inversées dans le domaine des véhicules électriques. Du constructeur de camions Proterra (PTRA) à la startup de taxis aériens Joby Aviation (JOBY), environ 20 entreprises sont arrivées sur le marché via les SPAC depuis 2020. Toutes, sauf une poignée, ont vu le cours de leur action baisser de plus de 40 %.
Nikola (NKLA), qui est devenu public en 2020 par le biais d’une fusion inversée évaluée à 3,3 milliards de dollars, a vu son action chuter de plus de 80 % depuis que le vendeur à découvert activiste Hindenburg Research a accusé le constructeur automobile d’avoir induit les investisseurs en erreur et d’avoir exagéré leur technologie. Lordstown Motors, autrefois évalué à 1,6 milliard de dollars, a suivi de près sur un rapport similaire. Ces entreprises, ainsi que Canoo (GOEV) et Lucid Group (LCID) font actuellement l’objet d’une enquête par la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis.
«Je pense qu’il y a de fortes chances que ces entreprises soient pratiquement sans valeur en fin de compte. Pourtant, il y a encore une véritable capitalisation boursière là-bas », a-t-il déclaré. « Donc, j’ai commencé à plaisanter pendant un petit moment sur le fait que 700 millions de dollars sont le nouveau zéro. Mais, vous savez, quand vous regardez ces entreprises, le nouveau zéro est en fait de plusieurs milliards. »
« Notre conviction est dans le long terme »
Le PDG de QuantumScape, Jagdeep Singh, a déclaré que les critiques contre les SPAC étaient déplacées. Les actions de sa société ont chuté de plus de 30% en janvier seulement. Son entreprise fait maintenant face à plusieurs recours collectifs de la part d’actionnaires qui allèguent que Quantumscape a exagéré la viabilité de sa technologie de batterie à semi-conducteurs.
« Nous désapprouvons avec véhémence toute affirmation selon laquelle nous n’avons pas été transparents ou véridiques. Nous avons été plus transparents que toute autre société de batteries émergente en termes de présentation des données. Les données sont les données. C’est, c’est ce que c’est », a déclaré Singh dans une interview sur Yahoo Finance Live, pointant une étude récente qui a montré que ses batteries ont réussi des cycles de charge rapide de 15 minutes. « Notre conviction est dans le long terme. Même si à court terme, les cours boursiers peuvent être presque aléatoires, à long terme, les prix sont en corrélation avec les performances fondamentales de l’entreprise.
Les sponsors commencent à refroidir l’idée. Quatorze SPAC ont retiré leurs documents d’introduction en bourse le mois dernier, après avoir déposé au plus fort du boom des SPAC il y a un an. Ce nombre est supérieur à l’ensemble de 2021, selon Renaissance Capital.
Le président de la SEC, Gary Gensler, appelant maintenant à des divulgations plus strictes, Block s’attend à ce que l’air sorte encore plus loin.
«En tant que promoteurs de SPAC, vous supposiez auparavant que vous pouviez faire toutes les projections publiques que vous vouliez qui pourraient avoir très peu de lien avec la réalité. La SEC a déclaré qu’en réalité, vous pourriez être responsable de cela », a déclaré Block. « Maintenant, c’est une zone grise juridique, mais cela a également ralenti la volonté des directions d’entreprise et des promoteurs de SPAC de sortir et de raconter ces contes de fées sur, vous savez, comme, les ventes ont augmenté de 700 fois en cinq ans. »
Akiko Fujita est présentatrice et journaliste pour Yahoo Finance. Suivez-la sur Twitter @AkikoFujita
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