La «jauge de peur» de Wall Street dans les limbes alors que les grands investisseurs continuent d’éviter les actions

L’indicateur d’anxiété du marché le plus surveillé de Wall Street montre des attentes de négociation agitée à venir malgré un récent rebond des actions américaines, bien que la faible exposition des investisseurs institutionnels aux actions puisse aider à freiner les girations.

L’indice de volatilité Cboe, un indicateur basé sur les options qui reflète la demande de protection contre les baisses du marché boursier, s’est récemment établi à 23, à la suite d’une forte hausse des actions qui a fait grimper l’indice S&P 500 de 12 % par rapport à son creux de la mi-juin. les attentes selon lesquelles la Réserve fédérale pourrait être moins belliciste que prévu dans sa lutte contre l’inflation.

Les lectures VIX supérieures à 20 sont généralement associées à un sentiment élevé d’anxiété des investisseurs quant aux perspectives à court terme des actions, tandis que les lectures au nord de 30 ou 35 indiquent une peur aiguë.

Le VIX est bien au-dessus de sa médiane à long terme de 17,7, signalant un malaise persistant quant aux perspectives à plus long terme des actions. Pourtant, il est en baisse par rapport à son sommet annuel de près de 40 et a oscillé entre 20 et 30 pendant six semaines, sa plus longue période dans cette fourchette de 10 points en un an et demi.

Pendant ce temps, l’indice VVIX – une jauge des fluctuations attendues de l’indice de la peur, a chuté à un plus bas en trois ans plus tôt cette semaine, signalant que les investisseurs ne s’attendent pas à de fortes fluctuations dans les deux sens du VIX.

« Il y a un peu moins d’inquiétude quant à un type de mouvement aberrant sur le marché », a déclaré Chris Murphy, co-responsable de la stratégie des produits dérivés chez Susquehanna International Group.

La baisse des attentes de volatilité extrême survient alors que les investisseurs évaluent si les actions peuvent soutenir un rallye au cours duquel le S&P 500 a enregistré en juillet son meilleur gain en pourcentage sur un mois depuis novembre 2020. Le rallye de juillet a suivi le pire premier semestre des actions depuis 1970.

La présidente de la Fed de San Francisco, Mary Daly, a repoussé mardi les attentes d’un soi-disant pivot accommodant de la Fed, affirmant que la lutte de la banque centrale contre l’inflation était « loin d’être » terminée, et les données sur l’emploi américain vendredi et les prix à la consommation la semaine prochaine. pourrait renforcer les arguments en faveur du bellicisme de la Fed.

Pendant ce temps, plusieurs banques de Wall Street ont jeté un œil sceptique sur le récent rebond des actions et ont mis en garde contre d’autres baisses à venir.

« Nous considérons cela comme un rallye du marché baissier », a écrit Savita Subramanian, stratège actions et quantitatif chez BofA Global Research dans un rapport, notant que de tels rebonds se sont produits en moyenne 1,5 fois par marché baissier depuis 1929. La banque a un an- objectif final de 3 600 sur le S&P 500, environ 14 % en dessous des niveaux actuels.

FAIBLE EXPOSITION

Un facteur qui pourrait aider à atténuer la volatilité du marché dans les mois à venir est l’exposition limitée aux actions parmi les investisseurs institutionnels, qui plus tôt cette année se sont précipités pour réduire leurs allocations d’actions alors que la Fed a renforcé les attentes selon lesquelles elle luttera contre l’inflation avec des hausses de taux d’intérêt qui nuisent au marché.

Malgré le récent rebond, l’exposition des grands investisseurs aux actions reste faible. Le positionnement en actions des investisseurs discrétionnaires et systématiques reste dans le 12e centile de sa fourchette depuis janvier 2010, selon une note du 29 juillet des analystes de la Deutsche Bank.

« Le positionnement institutionnel en actions se situe dans le bas de sa fourchette historique », a déclaré Anand Omprakash, responsable des dérivés et de la stratégie quantitative chez Elevation Securities. « Vous avez une situation où le catalyseur d’un crash explosif des actions n’est pas aussi répandu qu’il aurait pu l’être dans le passé. »

Un positionnement plus léger signifie que les investisseurs ne manifestent pas la même empressement à souscrire une assurance-options contre une baisse des actions, un facteur qui peut modérer la hausse du VIX même si les actions connaissent un autre épisode de faiblesse.

Le volume quotidien moyen des transactions sur 10 jours des options VIX a glissé à environ 360 000 contrats, le plus bas depuis début janvier, selon une analyse de Reuters.

Des allocations plus légères aux actions pourraient également atténuer les ventes potentielles, a déclaré Max Grinacoff, stratège des dérivés sur actions américaines chez BNP Paribas. Son entreprise a un objectif de fin d’année de 4 400 sur le S&P 500, soit environ 7 % au-dessus des niveaux actuels.

« En raison de la façon dont le positionnement est devenu propre au cours de l’année … vous n’avez pas l’impact de tout le monde qui court pour la sortie en même temps », a-t-il déclaré.

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