Explication de la relation entre l’inflation et les taux d’intérêt

L’inflation et les taux d’intérêt ont tendance à évoluer dans la même direction parce que les taux d’intérêt sont le principal outil utilisé par la Réserve fédérale, la banque centrale américaine, pour gérer l’inflation.

La loi sur la Réserve fédérale ordonne à la Fed, comme on l’appelle souvent, de promouvoir un emploi maximum et des prix stables. Depuis 2012, la Réserve fédérale a ciblé une inflation annuelle de 2 %, conformément à la partie des prix stables de son double mandat.

La Fed vise un taux d’inflation positif, défini comme une hausse soutenue du niveau global des prix des biens et services, car une baisse soutenue des prix, appelée déflation, peut être encore plus préjudiciable à l’économie. Le niveau positif de l’inflation et des taux d’intérêt donne également à la banque centrale la possibilité de baisser les taux en réponse à un ralentissement économique.

En août 2020, la Réserve fédérale a adopté un ciblage d’inflation moyenne. Ce cadre engageait les décideurs de la Fed à maintenir l’inflation au-dessus de 2 % pendant un certain temps pour compenser les périodes où le taux d’inflation était inférieur à cet objectif.

Comment la Réserve fédérale mesure l’inflation

La mesure d’inflation préférée de la Réserve fédérale est l’indice des prix des dépenses personnelles de consommation (PCE). Contrairement à l’indice des prix à la consommation (IPC), qui est basé sur une enquête sur les achats des consommateurs, l’indice des prix PCE suit les dépenses et les prix des consommateurs grâce aux recettes des entreprises utilisées pour calculer le produit intérieur brut (PIB).

La Fed surveille également de près l’indice des prix de base PCE, qui exclut les prix des aliments et de l’énergie qui sont généralement plus volatils et ont donc tendance à moins refléter la tendance générale des prix.

Comment les variations des taux d’intérêt affectent l’inflation

Lorsque la Réserve fédérale réagit aux risques d’inflation élevés en augmentant son taux de référence des fonds fédéraux, elle augmente effectivement le niveau des réserves sans risque dans le système financier, limitant la masse monétaire disponible pour l’achat d’actifs plus risqués.

À l’inverse, lorsqu’une banque centrale réduit son taux d’intérêt cible, elle augmente effectivement la masse monétaire disponible pour acheter des actifs à risque.

En augmentant les coûts d’emprunt, la hausse des taux d’intérêt décourage les dépenses des consommateurs et des entreprises, en particulier pour les articles coûteux financés en commun comme le logement et les biens d’équipement. La hausse des taux d’intérêt a également tendance à peser sur les prix des actifs, inversant l’effet de richesse pour les particuliers et rendant les banques plus prudentes dans leurs décisions de prêt.

Enfin, la hausse des taux d’intérêt signale la probabilité que la banque centrale continue de resserrer sa politique monétaire, atténuant davantage les anticipations d’inflation.

Problèmes liés à l’utilisation des taux d’intérêt pour contrôler l’inflation

Comme le montre le graphique ci-dessus, les décideurs politiques réagissent souvent avec un décalage aux changements des perspectives économiques, et leurs changements de politique, à leur tour, mettent du temps à affecter les tendances de l’inflation.

En raison de ces décalages, les décideurs doivent essayer d’anticiper les tendances futures de l’inflation lorsqu’ils décident des niveaux de taux dans le présent. Pourtant, le respect par la Fed de son objectif d’inflation ne peut être évalué qu’à l’aide de statistiques d’inflation rétrospectives. Celles-ci peuvent varier considérablement au milieu de chocs économiques qui peuvent parfois s’avérer transitoires et parfois moins.

« En bref, si faire de la politique monétaire, c’est comme conduire une voiture, alors la voiture est celle qui a un compteur de vitesse peu fiable, un pare-brise embué et une tendance à réagir de manière imprévisible et avec un retard à l’accélérateur ou au frein », a déclaré l’ancien de la Réserve fédérale. a déclaré le président Ben Bernanke en 2004 alors qu’il était encore gouverneur de la Fed.

Les banques centrales qui tentent d’anticiper les tendances de l’inflation risquent de commettre une erreur politique en alimentant inutilement l’inflation avec des taux trop bas ou en étouffant la croissance en les augmentant.

Dans le cas de la Réserve fédérale, elle doit poursuivre son objectif de stabilité des prix tout en essayant de maximiser l’emploi.

Les taux d’intérêt comme outil de politique monétaire

La Réserve fédérale utilise le taux des fonds fédéraux comme principal outil de politique monétaire. Le taux des fonds fédéraux, ciblé comme fourchette depuis 2008, est le taux au jour le jour auquel les banques se prêtent entre elles à très court terme.

Traditionnellement, la Réserve fédérale utilisait des opérations d’open market – achats et ventes de titres – pour ajuster l’offre de réserves du système bancaire et maintenir le taux des fonds fédéraux à l’objectif. La demande de réserves résultait des exigences de réserves bancaires imposées pour assurer la solidité des banques.

Dans les années qui ont suivi la crise financière mondiale de 2008, la réglementation bancaire s’est déplacée vers les exigences de coussin de fonds propres et les tests de résistance pour garantir la solvabilité à long terme. En 2019, la Fed a dévoilé une politique de ciblage du taux des fonds fédéraux avec deux autres taux qu’elle fixe purement et simplement.

Le taux d’intérêt sur les soldes de réserves (IORB) est ce que la Fed verse aux banques pour les dépôts à vue dans leurs comptes de la Fed. Il fixe un plancher effectif sous le taux des fonds fédéraux. Les accords d’achat inversé au jour le jour sont un outil supplémentaire qui verse un taux d’intérêt légèrement inférieur aux acteurs non bancaires du marché monétaire pour les dépôts au jour le jour.

En 2020, la Réserve fédérale a éliminé les réserves obligatoires pour les banques et autres institutions de dépôt.

L’essentiel

Les taux d’intérêt et l’inflation ont tendance à évoluer dans la même direction, mais avec des décalages, car les décideurs ont besoin de données pour estimer les tendances futures de l’inflation, et les taux d’intérêt qu’ils fixent mettent du temps à affecter pleinement l’économie. Des taux plus élevés peuvent être nécessaires pour maîtriser la hausse de l’inflation, tandis qu’un ralentissement de la croissance économique fait souvent baisser le taux d’inflation et peut entraîner des baisses de taux.

La Fed cible une fourchette de taux des fonds fédéraux, en partie, en fixant le taux qu’elle paie sur les soldes des réserves bancaires.