Est-ce une bonne mesure ?
Les actions bancaires sont connues pour se négocier à des prix inférieurs à la valeur comptable par action, même lorsque les revenus et les bénéfices d’une banque sont en hausse. À mesure que les banques grandissent et se développent dans des activités financières non traditionnelles, en particulier le trading, leurs profils de risque deviennent multidimensionnels et plus difficiles à construire, augmentant les incertitudes commerciales et d’investissement.
C’est probablement la principale raison pour laquelle les actions bancaires ont tendance à être évaluées de manière prudente par les investisseurs qui doivent se préoccuper des risques cachés d’une banque. Négocier pour leur propre compte en tant que courtiers sur divers marchés de dérivés financiers expose les banques à des pertes potentiellement importantes, ce que les investisseurs ont décidé de prendre pleinement en considération lors de l’évaluation des actions bancaires.
Points clés à retenir
- La valeur comptable par action est la valeur comptable d’une société pour chaque action ordinaire en circulation. La valeur comptable est la différence entre le total des actifs et des passifs.
- Les actions bancaires ont tendance à se négocier à des prix inférieurs à leur valeur comptable par action, car les prix tiennent compte des risques accrus liés aux activités de négociation d’une banque.
- Le ratio cours/valeur comptable (P/B) est utilisé pour comparer la capitalisation boursière d’une entreprise à sa valeur comptable. Cela permet de comparer le prix de l’action aux actifs et aux passifs plutôt qu’aux bénéfices, qui peuvent fluctuer plus souvent, notamment en raison des activités de négociation.
- Un ratio P/B supérieur à un signifie que l’action est évaluée avec une prime sur la valeur comptable du marché par rapport aux capitaux propres, tandis qu’un ratio P/B inférieur à un signifie que l’action est évaluée avec une décote par rapport à la valeur comptable des capitaux propres.
- Les entreprises qui ont d’importantes activités de trading ont généralement des ratios P/B inférieurs à un, car le ratio prend en compte les risques inhérents au trading.
La valeur comptable par action
La valeur comptable par action est une bonne mesure pour valoriser les actions bancaires. Le ratio cours/valeur comptable (P/B) est appliqué avec le cours de l’action d’une banque par rapport à la valeur comptable des capitaux propres par action, ce qui signifie que le ratio examine la capitalisation boursière d’une entreprise par rapport à sa valeur comptable.
L’alternative consistant à comparer le prix d’une action aux bénéfices, ou le ratio cours/bénéfices (P/E), peut produire des résultats d’évaluation peu fiables, car les bénéfices des banques peuvent facilement osciller dans les deux sens avec de fortes variations d’un trimestre à l’autre en raison d’événements imprévisibles. , opérations bancaires complexes.
En utilisant la valeur comptable par action, l’évaluation se réfère aux actions qui ont moins de volatilité continue que les bénéfices trimestriels en termes de variations de pourcentage, car les actions ont une base beaucoup plus large, fournissant une mesure d’évaluation plus stable.
Banques avec ratio P/B d’escompte
Le ratio P/B peut être supérieur ou inférieur à un, selon qu’une action se négocie à un prix supérieur ou inférieur à la valeur comptable des capitaux propres par action. Un ratio P/B supérieur à un signifie que l’action est évaluée avec une prime sur la valeur comptable du marché par rapport aux capitaux propres, tandis qu’un ratio P/B inférieur à un signifie que l’action est évaluée avec une décote par rapport à la valeur comptable des capitaux propres.
Par exemple, Capital One Financial (COF) et Citigroup (C) avaient des ratios P/B de 0,99 et 0,71, respectivement, à la fin de 2021.
Le commerce pour compte propre dans les banques peut générer des bénéfices substantiels, mais le commerce, en particulier les produits dérivés, comporte des risques importants, souvent liés à l’effet de levier, qui doivent être pris en compte lors de l’évaluation d’une banque.
De nombreuses banques s’appuient sur les opérations de trading pour améliorer leurs performances financières de base, les bénéfices annuels de leur compte de trading se chiffrant en milliards. Cependant, les activités de trading présentent des risques inhérents et pourraient rapidement tourner à la baisse.
Wells Fargo & Co. (WFC) en 2021 a vu ses actions se négocier avec une prime en raison de sa valeur comptable des capitaux propres par action, avec un ratio P/B de 1,24 à la fin de 2021. L’une des raisons en était que Wells Fargo était relativement moins concentré sur les activités de trading que ses pairs, ce qui réduisait potentiellement son exposition au risque.
Risques d’évaluation
Bien que le commerce principalement des produits dérivés puisse générer certains des plus gros bénéfices pour les banques, il les expose également à des risques potentiellement catastrophiques. Les investissements d’une banque dans les actifs des comptes de trading peuvent atteindre des centaines de milliards de dollars, ce qui absorbe une grande partie de ses actifs totaux.
Pour le quatrième trimestre 2021, Bank of America (BAC) a enregistré ses revenus de négociation d’actions à 1,4 milliard de dollars, tandis que ses revenus de négociation de titres à revenu fixe étaient de 1,6 milliard de dollars sur la même période. De plus, les investissements commerciaux ne représentent qu’une partie de l’exposition totale au risque d’une banque lorsque les banques peuvent tirer parti de leurs transactions sur dérivés à des montants presque inimaginables et les garder hors des bilans.
Par exemple, à la fin de 2021, Bank of America avait une exposition totale au risque des dérivés de plus de 30 000 milliards de dollars, et Citigroup avait plus de 47 000 milliards de dollars. Ces chiffres stratosphériques de pertes commerciales potentielles éclipsent leurs capitalisations boursières totales à l’époque de 377 milliards de dollars et 129 milliards de dollars pour les deux banques, respectivement.
Face à une telle ampleur de l’incertitude du risque, les investisseurs sont mieux servis pour actualiser tout bénéfice provenant de la négociation de produits dérivés d’une banque. Bien qu’elle soit en partie responsable de l’ampleur du krach boursier de 2008, la réglementation bancaire a été minimisée au cours des dernières années, amenant les banques à prendre des risques croissants, à élargir leurs portefeuilles de négociation et à tirer parti de leurs positions sur dérivés.
L’essentiel
Les banques et autres sociétés financières peuvent avoir des ratios cours/valeur comptable attractifs, ce qui les place sur le radar de certains investisseurs axés sur la valeur. Cependant, en y regardant de plus près, il convient de prêter attention à l’énorme exposition aux dérivés que ces banques portent. Bien sûr, bon nombre de ces positions sur dérivés se compensent, mais une analyse approfondie doit néanmoins être entreprise.