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Hertz jadis maudit rebondi tellement que même les rédacteurs avaient raison

(Bloomberg) – Au plus profond de la pandémie, il n’était même pas clair que Hertz Global Holdings Inc. serait là aujourd’hui, louant des voitures, et les surprises ne s’arrêtent pas là. Les géants de Wall Street qui rachètent la société en cas de faillite rendent les détenteurs d’obligations entiers et, plus étonnant encore, récupèrent environ 8 dollars par action pour les actionnaires. Il est rare que les actionnaires obtiennent quoi que ce soit dans les affaires du chapitre 11, sans parler de celles impliquant des entreprises si gravement entravées par les verrouillages de Covid-19, et 8 $ se démarquent pour une autre raison. Avant que les day traders ne fassent de GameStop Corp. l’action la plus chaude sur Terre au début de cette année, Hertz était leur jouet après son dépôt de bilan. Ils ont cloué le prix, même s’ils n’obtiennent pas de nouvelles actions: chacun d’entre eux n’a payé pas plus de 6,25 $ pour une action qui, même Hertz, a déclaré à l’époque qu’elle pourrait être «sans valeur». les rebonds les plus remarquables de mémoire récente, qui reflétaient presque parfaitement la reprise sauvage en forme de V de l’économie américaine. La société, ses créanciers et ses actionnaires peuvent remercier une reprise incroyablement rapide et stimulée par la relance de la demande de voyages et de la confiance des consommateurs. Il y a encore deux mois, les actionnaires allaient être anéantis par son plan de faillite, et il y a quelques jours, ils étaient en ligne pour obtenir environ 2,25 dollars.Une pénurie mondiale de semi-conducteurs entrave les ventes de voitures neuves, ce qui aide également Hertz. Parce que les prix des voitures d’occasion ont grimpé en conséquence, cela peut facturer plus aux clients et obtenir le meilleur prix lors de la vente de véhicules superflus. « Personne n’aurait pu prévoir cette confluence d’événements », a déclaré Maryann Keller, une consultante indépendante qui était membre du conseil d’administration de Dollar Thrifty Car Rental, qui a vendu à Hertz en 2012. «Qui aurait su que les constructeurs automobiles ne pourraient pas expédier des voitures en raison d’une pénurie de semi-conducteurs? Et que cela se produirait alors que l’économie rouvrirait et que les voyages rebondiraient. »Elle n’est pas étonnée que l’entreprise suscite un vif intérêt de la part des acheteurs. «Il devrait y avoir une guerre d’enchères», a-t-elle déclaré dans une interview avant que les meilleures et les dernières offres n’arrivent. «C’est en partie le nom de la marque, en partie c’est international. Ils peuvent réussir. Il leur suffit d’avoir les bonnes personnes en place. »Les choses ne sont pas parfaites chez Hertz. Les ventes de la société, qui ont atteint un record annuel de 9,8 milliards de dollars en 2019, ne sont pas revenues aux niveaux d’avant la pandémie. Mais l’optimisme abonde alors que l’économie est en plein essor et que les Américains, ennuyés après avoir été coincés chez eux, prennent la route en voiture de location. La vente aux enchères a opposé Knighthead Capital Management et Certares Management à un groupe dirigé par Centerbridge Partners, Dundon Capital Partners et Warburg Pincus.Knighthead et Certares ont gagné avec un plan qui valorise Hertz, y compris la dette, à environ 7,4 milliards de dollars question qui a demandé à ne pas être nommé discutant d’un accord privé. La proposition offre le remboursement intégral aux détenteurs de dette et donne aux investisseurs institutionnels et accrédités environ 240 millions de dollars en espèces et la possibilité de participer à une offre de droits de 1,6 milliard de dollars ou à des bons de souscription pour environ 20% de la société réorganisée. Cela laisse de côté des types comme les étudiants qui ont spéculé sur Hertz après le buzz de l’année dernière sur Reddit. La communauté des paris se qualifiera.Avant l’événement, les concurrents étaient déjà en train de suspendre des raretés du chapitre 11 comme des recouvrements complets de créances et de l’argent pour les actions. Le combat de longue haleine était presque impensable en mai 2020, lorsque Hertz s’est précipité sous la protection de la faillite après des arrêts pandémiques ayant fait passer ses revenus de la santé à presque zéro en quelques semaines.Les actionnaires n’obtiennent généralement rien dans les procédures du chapitre 11, tout l’argent récupéré allant aux créanciers à la place. Au départ, cela allait être le cas avec Hertz, avec un plan de réorganisation déposé le 2 mars anéantissant complètement les actionnaires. «La valeur à la hausse que tout le monde voit ici est vraiment fonction de la capacité de l’entreprise à respecter ses prévisions de business plan en 2022 et 2023. », A déclaré l’avocat de Hertz Thomas Lauria lors d’une audience de mise en faillite en avril. «Cela dépend de la taille, du vieillissement et du vieillissement de la flotte au cours de ces deux années.» Et c’est là que la pénurie mondiale de puces pourrait devenir un problème, si elle empêche Hertz d’acheter suffisamment de voitures neuves ou l’oblige à continuer d’acheter des voitures d’occasion – avec leurs odeurs et leurs taches aliénantes pour le client – à des prix élevés. « Tous les avantages dont les gens sont si enthousiastes pourraient être perdus ou altérés », a déclaré Lauria. Pour l’instant, la perturbation de la puce est un avantage. Les prix des voitures de location d’occasion ont augmenté de 32% en avril par rapport à l’année précédente, selon Manheim, la plus grande maison de vente aux enchères de voitures d’occasion du pays. Non seulement cela signifie que Hertz obtient plus lors de la réduction de sa flotte, mais également que la société n’a pas à déprécier autant la valeur des voitures qu’elle possède toujours, ce qui contribue aux bénéfices. »Le marché des véhicules d’occasion a récupéré, ce qui a été un heureux résultat pour Hertz avec le recul », a déclaré George Schultze, fondateur et PDG de Schultze Asset Management. « Si ce n’était pas le cas, alors l’exigence que la société vende ses véhicules aurait signifié une coupe de cheveux pour les détenteurs de dette, même dans la partie la plus élevée de la structure du capital. » Le retour de Hertz, avec un rétablissement complet pour les détenteurs d’obligations après avoir négocié. 10 cents pour un dollar il y a un an, « a été un retour incroyable » pour les investisseurs en crédit, a déclaré Schultze. Mais la question est de savoir si après la faillite Hertz peut éviter de nouvelles surprises. », a-t-il déclaré. L’affaire est The Hertz Corporation, 20-111218, US Bankruptcy Court for the District of Delaware (Wilmington). avec la source d’actualités économiques la plus fiable. © 2021 Bloomberg LP