Ellington Financial achète deux FPI hypothécaires en deux mois
Les fusions à Wall Street ont un moyen de créer une volatilité substantielle.
Habituellement, la société qui fait l’acquisition perd immédiatement quelques points, tandis que la société acquise monte en flèche en raison de la prime de prix qu’elle reçoit sur la transaction. Les investisseurs qui possèdent la société acquéreuse espèrent que la fusion créera des bénéfices et des revenus substantiels qui propulseront le titre plus haut sur la route.
Mais ça ne marche pas toujours comme ça. Un exemple bien connu d’un accord qui est allé vers le sud était le géant du tabac Groupe Altria inc. (NYSE : MO), acquisition de 35 % de la société privée Juul Labs Inc. et une participation de 45 % dans Groupe Cronos inc. (NASDAQ : CRON). Altria a perdu plus d’un milliard de dollars sur Juul, et les actions de Cronos ont baissé d’environ 86 % depuis l’achat d’Altria en décembre 2018.
Jetez un coup d’œil à une fiducie de placement immobilier hypothécaire (mREIT) qui a récemment acheté deux autres mREIT au cours des deux derniers mois et s’il semble que les investisseurs devraient être optimistes quant aux achats.
Financière Ellington Inc. (NYSE : EFC) est un MREIT basé à Old Greenwich, dans le Connecticut, qui investit dans un grand nombre d’actifs financiers, notamment des prêts hypothécaires résidentiels et commerciaux, des titres adossés à des créances hypothécaires résidentielles et commerciales, des prêts à la consommation, des obligations garanties par des prêts, des prêts non hypothécaires et hypothécaires. – dérivés liés et autres investissements stratégiques en dette et en actions.
Ellington Financial prend certains risques que d’autres MREIT ne prendront pas, mais seulement s’il estime que le rendement compense adéquatement ce risque. Par exemple, les prêts sont souvent accordés à des segments de marché de niche mal desservis qui ne peuvent pas obtenir de prêts ailleurs. Ellington Financial utilise un système d’infrastructure de gestion des risques pour évaluer les risques liés à toutes les transactions qu’elle conclut et facture des taux d’intérêt plus élevés pour compenser les pertes potentielles.
Ellington Financial a bien performé au cours du premier semestre 2023, avec un rendement total de 16,95 %. Il a une capitalisation boursière de 919,645 millions de dollars.
Le 30 mai, Ellington Financial a annoncé qu’elle concluait un accord de fusion définitif avec Arlington Asset Investment Corp. (NYSE : AAIC), un MREIT basé à McLean, en Virginie, qui investit dans des actifs liés aux prêts hypothécaires et dans l’immobilier résidentiel. Elle répartit son capital entre des titres adossés à des créances hypothécaires d’agence, des actifs liés à des droits de gestion hypothécaire, des investissements en crédit et des propriétés résidentielles unifamiliales.
Selon les termes de l’accord, Ellington Financial paiera 4,77 $ par action ordinaire d’Arlington. Il s’agissait d’une prime de 73 % par rapport au cours de clôture du 26 mai pour Arlington Asset Investment et d’une décote de 15 % par rapport à la valeur comptable tangible diluée par action d’Arlington au 31 mars.
Arlington Asset Investment a un bilan médiocre au cours des cinq dernières années. Son bénéfice trimestriel par action (EPS), qui variait entre 0,44 $ et 0,59 $ en 2018, a chuté à un chiffre. Son rendement total sur les cinq dernières années est négatif de 38,33 %. Elle a également suspendu son dividende fin 2019 et n’en a plus versé depuis.
Le rendement total d’Arlington Asset Investment de 56,95 % au premier semestre 2023 est bien meilleur, mais la majeure partie est le résultat direct de l’annonce de la fusion. Annonce de Bethe, Arlington Asset a enregistré un rendement total négatif de 6,78 % au premier semestre 2023 au premier semestre 2023.
Puis, le 3 juillet, Ellington Financial a annoncé qu’elle allait acquérir Grande Ajax Corp. (NYSE : AJX) pour 7,33 $ par action, une prime de 19,5 % par rapport au cours de clôture de 6,13 $ de Great Ajax le 30 juin. À la clôture de la transaction, chaque action ordinaire de Great Ajax sera convertie en 0,5308 action d’Ellington Financial.
« Nous sommes extrêmement ravis de l’opportunité d’ajouter un portefeuille important d’actifs stratégiques, y compris plus d’un milliard de dollars d’investissements RPL (prêts récurrents) et NPL (prêts non performants) résidentiels de premier rang hautement solvables à des prix attractifs, qui complètent notre portefeuille d’investissement existant. bien et s’aligner sur notre expertise et notre plateforme de gestion existante », a déclaré Laurence Penn, PDG d’Ellington Financial, à propos de l’achat.
Ellington Financial précise que sa philosophie est d’évaluer les risques avant d’effectuer toute transaction, et ces acquisitions comportent des risques. Le 5 mai, Great Ajax a réduit son dividende trimestriel de 0,25 $ à 0,20 $, à la suite de son mauvais rapport sur les bénéfices de la veille. Le bénéfice par action selon les pratiques comptables non généralement acceptées (PCGR) de 0,09 $ négatif a manqué les estimations des analystes de 0,14 $, et les revenus de 0,54 million de dollars étaient inférieurs de 6,3 millions de dollars aux estimations.
Great Ajax achète des prêts hypothécaires unifamiliaux de qualité inférieure et les fait mieux performer, mais c’est une stratégie qui fonctionne mieux dans une reprise économique, et si les États-Unis entrent en récession, cela pourrait être loin. Lorsqu’un de ses prêts fait l’objet d’une saisie, il reprend le bien et le vend ou le loue. Great Ajax achète également des prêts hypothécaires à haut risque (prêts pour lesquels l’emprunteur a déjà manqué des paiements mais qui sont maintenant à jour) à prix réduit.
Depuis le début de 2022, Great Ajax a eu un rendement total négatif de 35,83 %, mais en 2023, les actions ont un peu mieux performé avec un rendement total de 1 %.
Les analystes ont été optimistes sur Ellington Financial récemment. Le 16 mai, Keefe, Bruyette & Woods Inc. a fait passer Ellington Financial de Market Perform à Outperform et a annoncé un objectif de cours de 13,75 $. Le 26 mai, JMP Securities a réitéré une note de surperformance du marché sur Ellington Financial et a maintenu un objectif de cours de 13,50 $.
Les investisseurs à long terme d’Ellington Financial espèrent que ces deux acquisitions porteront leurs fruits dans les années à venir, mais pour l’instant, il semble qu’Ellington Financial ait pris deux nouveaux risques quelque peu importants dans son portefeuille global.
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