Dividende contre rachat : quelle est la différence ?

Dividendes contre rachats : un aperçu

De nombreuses entreprises récompensent leurs actionnaires de deux manières : en versant des dividendes ou en rachetant des actions. Un nombre croissant de blue chips, ou d’entreprises bien établies, font les deux. Le versement de dividendes et les rachats d’actions forment une combinaison puissante qui peut augmenter considérablement le rendement des actionnaires. Mais qu’est-ce qui est le mieux : les rachats d’actions ou les dividendes ?

Un paiement de dividende représente un revenu pour l’année en cours. En revanche, un rachat représente des gains en capital après prise en compte de la base du stock. Les rachats suppriment également l’action et tout rendement futur du marché, tandis que vous conservez vos actions lorsque vous recevez un dividende.

Les dividendes et les rachats peuvent contribuer à augmenter le taux de rendement global des actions. Cependant, il y a beaucoup de débats autour de la méthode de restitution du capital aux actionnaires qui est la meilleure pour les investisseurs et les entreprises impliquées à long terme.

Dividendes

Les dividendes sont une part des bénéfices qu’une entreprise verse à intervalles réguliers ou lors d’occasions spéciales à ses actionnaires. Bien que les dividendes en espèces soient les plus courants, les entreprises peuvent également proposer des actions sous forme de dividende.

De nombreux investisseurs préfèrent les sociétés qui versent des dividendes en espèces, car les dividendes peuvent affecter considérablement le rendement d’un investissement. Depuis 1926, les dividendes ont contribué à près d’un tiers des rendements totaux des actions américaines, selon Standard & Poors. À l’inverse, les gains en capital – ou les gains provenant de l’appréciation des prix – ont représenté les deux tiers des rendements totaux.

Les start-ups et autres entreprises à forte croissance, comme celles du secteur technologique, offrent rarement des dividendes. Ces entreprises enregistrent souvent des pertes au cours de leurs premières années et les bénéfices sont généralement réinvestis pour favoriser la croissance. Les grandes entreprises établies avec des flux de revenus et de bénéfices prévisibles ont généralement les meilleurs antécédents en matière de versements de dividendes et offrent les meilleurs versements. Les grandes entreprises ont également tendance à avoir des taux de croissance des bénéfices plus faibles puisqu’elles ont établi leur marché et leur avantage concurrentiel. En conséquence, les dividendes contribuent à augmenter le rendement global des actions.

Rachats

Une entreprise procède à un rachat d’actions en lançant un programme de rachat afin de réduire le nombre d’actions qu’elle détient sur le marché. Les rachats d’actions augmentent généralement les mesures de rentabilité par action telles que le bénéfice par action (EPS), le cash-flow par action et améliorent les mesures de performance telles que le rendement des capitaux propres. Ces paramètres améliorés feront généralement grimper le cours de l’action au fil du temps, ce qui se traduira par des gains en capital pour les actionnaires. Les gains des actionnaires sont réalisés lorsque le détenteur revend les actions à la société, déclenchant un événement fiscal.

Une entreprise peut financer son rachat en s’endettant, en utilisant ses liquidités ou avec ses flux de trésorerie d’exploitation. Le moment est crucial pour qu’un rachat soit efficace. Le rachat d’actions peut être considéré comme un signe de confiance de la direction dans les perspectives d’une entreprise ; cependant, si les actions glissent par la suite pour une raison quelconque, cette confiance était mal placée.

Exemple de dividende contre rachat

Prenons l’exemple d’une société hypothétique de produits de consommation que nous appellerons Footloose & Fancy-Free Inc. (FLUF), qui compte 500 millions d’actions en circulation. Supposons que les actions FLUF se négocient en moyenne à 20 dollars pendant un an, ce qui lui donne une capitalisation boursière annuelle moyenne de 10 milliards de dollars.

Supposons ensuite que FLUF ait réalisé des revenus de 10 milliards de dollars cette année et une marge de revenu net de 10 %, pour un revenu net (bénéfice après impôts, coût des marchandises vendues, dépenses et intérêts déduits) de 1 milliard de dollars. Le bénéfice par action est de 2 $ par action pour l’année (soit 1 milliard de dollars de bénéfices/500 millions d’actions). En conséquence, l’action s’est négociée à un multiple cours/bénéfice (P/E) de 10 (ou 20 $ / 2 $ = 10 $) pour l’année.

FLUF a décidé d’être particulièrement généreuse envers ses actionnaires et veut leur donner la totalité de son revenu net de 1 milliard de dollars. Deux scénarios peuvent se produire (gardez à l’esprit qu’ils sont très simplifiés).

Scénario 1 : Dividende

FLUF verse 1 milliard de dollars sous forme de dividende spécial, ce qui équivaut à 2 dollars par action. Supposons que vous êtes un actionnaire de FLUF et que vous possédez 1 000 actions de FLUF achetées à 20 $ l’action. Vous recevez donc 2 000 $ (1 000 actions x 2 $/action) à titre de dividende spécial.

Dans ce scénario, vous conservez les actions. Étant donné que la société se porte suffisamment bien pour distribuer des dividendes spéciaux, le cours des actions augmentera probablement à mesure que d’autres investisseurs et commerçants commenceront à acheter et à négocier des actions dans l’espoir de dividendes et d’augmentations de prix. Si l’entreprise continue à créer de l’intérêt et de la valeur, la valeur de vos avoirs est susceptible d’augmenter.

Ensuite, supposons que quatre mois après le versement du dividende spécial aux actionnaires, le cours de l’action FLUF augmente à 21 $ par action. Vous avez maintenant 21 000 $ d’actions et vous avez été payé 2 000 $ pour les détenir, soit 23 000 $ au total, soit un gain de 3 000 $ en quatre mois. De plus, vous pouvez continuer à bénéficier de toute appréciation et de futurs dividendes car vous avez toujours les actions.

Scénario 2 : Rachat

Au lieu d’un dividende, FLUF décide de dépenser le milliard de dollars pour racheter des actions. Les entreprises exécutent généralement des programmes de rachat d’actions sur plusieurs mois, généralement à des prix différents. Cependant, pour garder les choses simples, supposons que FLUF rachète un énorme bloc d’actions à 22 $ par action.

Vos 1 000 actions de FLUF sont rachetées à 22 $, d’une valeur de 22 000 $. Vous avez égalé le montant que vous auriez gagné avec un dividende spécial ; cependant, vous ne possédez plus les actions. Parce que la société a maintenant moins d’actions sur le marché, son bénéfice par action augmentera très probablement et le ratio cours/bénéfice diminuera sans augmentation correspondante des bénéfices, en supposant qu’il soit égal à la performance de l’année dernière.

Les investisseurs et les commerçants remarqueront la hausse des cours des actions, ce qui fera grimper les cours des actions FLUF à mesure que la demande augmentera.

Supposons que quatre mois après le rachat, le cours des actions FLUF ait augmenté à 23 $ ; les actions que vous avez vendues auraient valu 23 000 $. Vous avez gagné de l’argent en utilisant le programme de rachat d’actions, mais vous avez perdu la possibilité de recevoir des dividendes futurs et une appréciation après le rachat parce que vous n’avez plus les actions.

Principales différences

Il y a certains facteurs importants à considérer lorsque vous choisissez entre les rachats et les dividendes. En voici quelques-uns.

Les dividendes et les rendements ne sont pas garantis

Les rendements futurs des actions sont tout sauf assurés. Par exemple, disons que les perspectives commerciales de FLUF se sont effondrées après la première année. En conséquence, son bénéfice net a chuté de 5% dans le second. Les investisseurs ont tendance à se méfier des actions dont le prix commence à baisser, il est donc fort probable que les cours des actions commencent à se négocier à un ratio cours/bénéfice plus élevé.

Donc, supposons qu’il n’y a pas eu de rachat; les bénéfices sont tombés à 9,5 milliards de dollars, les actions en circulation sont restées à 5 millions et le prix par action s’est maintenu en moyenne à 22 dollars la deuxième année. L’action aurait un BPA de 1,90 $ et un P/E de 11,58 — le BPA diminuerait et le prix pour gagner 1 $ en utilisant l’action augmenterait.

Lorsque le revenu net baisse, les dividendes ont tendance à baisser et les investisseurs peuvent commencer à vendre leurs actions. Les cours des actions pourraient continuer à baisser. Mais, bien sûr, le contraire pourrait se produire, et le revenu net pourrait augmenter avec un rendement correspondant et une augmentation des dividendes.

À l’inverse, un rachat garantit un paiement spécifique une fois qu’il est annoncé.

Les rachats stimulent les entreprises à faible croissance

Le revers de la médaille de ce scénario est celui dont profitent de nombreuses blue chips, dans lequel des rachats réguliers réduisent régulièrement le nombre d’actions en circulation. La réduction peut augmenter considérablement les taux de croissance du bénéfice par action, même pour les entreprises dont la croissance du chiffre d’affaires et du résultat net est médiocre, ce qui peut se traduire par des valorisations plus élevées par les investisseurs, ce qui fait grimper le cours de l’action.

Les dividendes augmentent la valeur des actions pour certains investisseurs, mais les rachats ont tendance à entraîner des hausses de prix plus rapides.

Création de richesse

Les dividendes peuvent être plus efficaces pour constituer un patrimoine au fil du temps. Non seulement vous conservez les actions et profitez de toute appréciation, mais vous pouvez utiliser les dividendes ou les distributions pour acheter plus d’actions, ce qui accroît essentiellement votre argent en franchise d’impôt. Dans le passé, les versements de dividendes étaient généralement plus annoncés que les rachats ; cependant, cela change à mesure que les rachats deviennent plus populaires.

Souplesse

Les rachats offrent une plus grande flexibilité à l’entreprise et à ses investisseurs. R. Par exemple, une entreprise n’est pas tenue de réaliser un programme de rachat indiqué dans le délai spécifié. Si les choses se compliquent, cela peut ralentir le rythme des rachats pour conserver les liquidités.

Les investisseurs peuvent choisir le moment de leurs ventes d’actions et le paiement des impôts qui en découle dans le cadre d’un programme de rachat. Cette flexibilité n’est pas disponible dans le cas des dividendes, car un investisseur doit payer des impôts sur eux lors du dépôt des déclarations de revenus pour cette année.

Bien que les versements de dividendes soient discrétionnaires pour une société qui verse des dividendes, de nombreux investisseurs ne voient pas d’un bon œil la réduction ou l’élimination des dividendes. Le résultat pourrait conduire les actionnaires à vendre leurs participations en masse si un dividende régulier est réduit, suspendu ou éliminé.

L’essentiel

En fin de compte, que vous choisissiez une action versant des dividendes ou une action d’une société dont le rachat est prévu dépend de votre vision du marché. Par exemple, entre août 2012 et août 2022, les 100 entreprises avec les ratios de rachat les plus élevés sur le S&P 500 ont rapporté 13,96 %, le S&P 500 a rapporté 13,08 %.

Étant donné que la différence est minime, si vous êtes optimiste sur l’entreprise, vous pouvez conserver l’action pour les rendements attendus. Cependant, si vous êtes baissier sur la société, vous pouvez vendre les actions et investir les fonds dans votre instrument de préservation de la valeur préféré ou dans un autre investissement. L’une ou l’autre option est bénéfique pour différentes perspectives.