Définition du taux de financement au jour le jour garanti (SOFR)

Qu’est-ce que le taux de financement au jour le jour sécurisé (SOFR) ?

Le taux de financement au jour le jour garanti (SOFR) est un taux d’intérêt de référence pour les produits dérivés et les prêts libellés en dollars qui remplace le taux interbancaire offert à Londres (LIBOR). Les swaps de taux d’intérêt sur plus de 80 000 milliards de dollars de dette notionnelle sont passés au SOFR en octobre 2020. Cette transition devrait augmenter la liquidité à long terme, mais également entraîner une volatilité substantielle des transactions à court terme sur les dérivés.

Comprendre le taux de financement au jour le jour sécurisé (SOFR)

Le taux de financement au jour le jour garanti, ou SOFR, est un taux d’intérêt influent que les banques utilisent pour fixer le prix des dérivés et des prêts libellés en dollars américains. Le taux de financement au jour le jour garanti au jour le jour (SOFR) est basé sur les transactions sur le marché des rachats du Trésor, où les investisseurs proposent aux banques des prêts au jour le jour adossés à leurs actifs obligataires.

Les taux de référence tels que le SOFR sont essentiels dans la négociation de produits dérivés, en particulier
les swaps de taux d’intérêt, que les entreprises et d’autres parties utilisent pour gérer le risque de taux d’intérêt et spéculer sur les variations des coûts d’emprunt.

Les swaps de taux d’intérêt sont des accords dans lesquels les parties échangent des paiements d’intérêts à taux fixe contre des paiements d’intérêts à taux variable. Dans un swap « vanille », une partie s’engage à payer un taux d’intérêt fixe et, en échange, la partie bénéficiaire s’engage à payer un taux d’intérêt variable basé sur le SOFR – le taux peut être supérieur ou inférieur au SOFR, basé sur le la cote de crédit et les conditions de taux d’intérêt de la partie.

Dans ce cas, le payeur profite de la hausse des taux d’intérêt, car la valeur des paiements entrants basés sur le SOFR est désormais plus élevée, même si le coût des paiements à taux fixe pour la contrepartie reste le même. L’inverse se produit lorsque les taux baissent.

Historique du taux de financement au jour le jour sécurisé (SOFR)

Depuis sa création au milieu des années 1980, le LIBOR est le taux d’intérêt de référence auquel les investisseurs et les banques rattachent leurs contrats de crédit. Composé de cinq devises et de sept échéances, le LIBOR est déterminé en calculant le taux d’intérêt moyen auquel les grandes banques mondiales empruntent les unes aux autres. Les cinq devises sont le dollar américain (USD), l’euro (EUR), la livre sterling (GBP), le yen japonais (JPY) et le franc suisse (CHF), et le LIBOR le plus couramment cité est le taux du dollar américain à trois mois. , généralement appelé taux LIBOR actuel.

À la suite de la crise financière de 2008, les régulateurs se sont méfiés de la dépendance excessive à cet indice de référence particulier. D’une part, le LIBOR est basé en grande partie sur des estimations de banques mondiales interrogées et pas nécessairement sur des transactions réelles. L’inconvénient de donner cette latitude aux banques est devenu évident en 2012 lorsqu’il a été révélé que plus d’une douzaine d’institutions financières avaient falsifié leurs données afin de tirer des bénéfices plus importants des produits dérivés basés sur le LIBOR.

En outre, la réglementation bancaire après la crise financière a entraîné une diminution des emprunts interbancaires, ce qui a incité certains responsables à s’inquiéter du fait que le volume limité d’activité commerciale rendait le LIBOR encore moins fiable. Finalement, le régulateur britannique qui compile les taux LIBOR a déclaré qu’il n’exigerait plus des banques qu’elles soumettent des informations sur les prêts interbancaires après 2021. Cette mise à jour a poussé les pays développés du monde entier à se démener pour trouver un taux de référence alternatif qui pourrait éventuellement le remplacer.

En 2017, la Réserve fédérale (Fed) a réagi en réunissant l’Alternative Reference Rate Committee, composé de plusieurs grandes banques, pour sélectionner un taux de référence alternatif pour les États-Unis. Le comité a choisi le taux de financement garanti au jour le jour (SOFR), un taux au jour le jour, comme nouvelle référence pour les contrats libellés en dollars.

Le taux de financement garanti au jour le jour (SOFR) par rapport au LIBOR

Contrairement au LIBOR, il y a de nombreuses transactions sur le marché des pensions du Trésor – environ 1 500 fois celles des prêts interbancaires en 2018 – ce qui en fait théoriquement un indicateur plus précis des coûts d’emprunt.

De plus, le taux de financement au jour le jour garanti (SOFR) est basé sur des données de transactions observables plutôt que sur des taux d’emprunt estimés, comme c’est parfois le cas avec le LIBOR.

Transition vers le taux de financement au jour le jour garanti (SOFR)

Pour l’instant, le LIBOR et le taux de financement au jour le jour sécurisé (SOFR) coexisteront. Cependant, on s’attend à ce que ce dernier supplante le LIBOR au cours des prochaines années en tant que référence dominante pour les produits dérivés et les produits de crédit libellés en dollars.

Le 30 novembre 2020, la Réserve fédérale a annoncé que le LIBOR serait progressivement supprimé et finalement remplacé d’ici juin 2023. Dans la même annonce, les banques ont reçu pour instruction de cesser d’écrire des contrats utilisant le LIBOR d’ici la fin de 2021 et tous les contrats utilisant le LIBOR devraient se terminer. avant le 30 juin 2023.

Défis de transition

La transition vers un nouveau taux de référence est difficile, car il y a des billions de dollars de contrats basés sur le LIBOR en cours et certains d’entre eux n’arriveront à échéance qu’après le retrait du LIBOR. Cela inclut le LIBOR à trois mois en dollars américains largement utilisé, qui a environ 200 000 milliards de dollars de dettes et de contrats qui y sont liés.

La retarification des contrats est complexe car les deux taux d’intérêt présentent plusieurs différences importantes. Par exemple, le LIBOR représente des prêts non garantis, tandis que le SOFR, représentant des prêts adossés à des bons du Trésor (T-bonds), est un taux pratiquement sans risque. De plus, le LIBOR compte en réalité 35 taux différents, alors que le SOFR ne publie actuellement qu’un seul taux basé exclusivement sur les prêts au jour le jour.

Le passage au SOFR aura le plus grand impact sur le marché des dérivés. Cependant, il jouera également un rôle important dans les produits de crédit à la consommation, y compris certains prêts hypothécaires à taux révisable et les prêts étudiants privés, ainsi que dans les titres de créance tels que les billets de trésorerie.

Dans le cas d’un prêt hypothécaire à taux révisable basé sur le SOFR, l’évolution du taux de référence détermine le montant que les emprunteurs paieront une fois la période d’intérêt fixe de leur prêt terminée. Si le SOFR est plus élevé lorsque le prêt est «réinitialisé», les propriétaires paieront également un taux plus élevé.

Considérations particulières

D’autres pays ont cherché leurs propres alternatives au LIBOR. Par exemple, le Royaume-Uni a choisi la moyenne de l’indice au jour le jour de la livre sterling (SONIA), un taux de prêt au jour le jour, comme référence pour les contrats en livre sterling à l’avenir.

La Banque centrale européenne (BCE), en revanche, a choisi d’utiliser l’indice moyen au jour le jour de l’euro (EONIA), qui est basé sur les prêts au jour le jour non garantis, tandis que le Japon appliquera son propre taux, appelé taux moyen au jour le jour de Tokyo (TONAR). .