Définition de la valeur cumulée composée (CAV)

Qu’est-ce que la valeur accumulée composée (CAV) ?

La valeur cumulée composée (CAV) est une mesure de la valeur d’une obligation à coupon zéro à un moment donné avant sa date d’échéance. Le CAV est calculé en prenant son prix d’achat initial et en ajoutant les intérêts courus précédemment gagnés par le détenteur d’obligations.

Le CAV est une mesure utile pour les investisseurs obligataires. En plus de signifier la valeur actuelle de l’obligation, le CAV peut également être utile pour déterminer si l’émetteur de l’obligation est susceptible d’appeler l’obligation. Si l’obligation est appelée, cela obligerait le détenteur de l’obligation à revendre l’obligation à l’émetteur, recevant un paiement en espèces égal au CAV de l’obligation.

Comment fonctionne le VCA

Le CAV est largement utilisé par les acheteurs et les vendeurs d’obligations à coupon zéro. Ces véhicules d’investissement uniques ne versent pas d’intérêts pendant leur durée, mais accumulent plutôt des intérêts qui sont versés à la date d’échéance de l’obligation. En d’autres termes, les obligations à coupon zéro offrent un rendement aux investisseurs en leur permettant d’acheter l’obligation avec une décote substantielle par rapport à sa valeur nominale.

Dans certains cas, l’émetteur peut fournir un tableau des valeurs cumulées composées aux investisseurs dans un communiqué officiel. Ce document, préparé dans le cadre d’une offre primaire, comprend des informations pertinentes telles que les modalités de remboursement des titres et les caractéristiques financières de l’émetteur. Cela peut aider les investisseurs à comprendre rapidement la valeur projetée de l’obligation au cours de sa durée, ainsi que la solvabilité de l’emprunteur.

Le calcul du CAV d’une obligation à coupon zéro devient particulièrement important si l’obligation comporte une clause d’appel. La clause d’option d’achat permet à l’émetteur de racheter ou de rembourser l’obligation. En effet, les provisions d’appel pour les obligations à coupon zéro sont généralement liées au CAV de l’obligation. La disposition stipulera généralement que l’émetteur peut racheter l’obligation à une date précise à un prix supérieur au CAV de l’obligation. Une obligation à coupon zéro se négocie avec une prime si elle coûte plus que son CAV à ce moment précis. À l’inverse, l’obligation à coupon zéro se négocie avec une décote si elle coûte moins cher que son CAV.

Exemple concret de CAV

A titre d’illustration, prenons le cas d’une obligation zéro-coupon à 10 ans avec un taux d’intérêt de 10% par an. Parce qu’il s’agit d’une obligation à coupon zéro, cet instrument ne paierait pas réellement ses intérêts chaque année. Au lieu de cela, l’investisseur recevrait simplement un rachat important à la fin de l’année 10 reflétant les intérêts accumulés qui ont été gagnés (ou « accumulés ») tout au long de cette période. En supposant un prix d’achat initial de 1 000 $, par exemple, cette obligation de 10 ans rapporterait 2 593,74 $ à la fin de sa durée. En d’autres termes, le CAV de l’obligation à la fin de l’année 10 serait de 2 593,74 $.

Si l’investisseur souhaite vendre son obligation avant la fin du terme, l’obligation sera évaluée à son CAV, qui est égal au prix d’achat de l’obligation plus tout intérêt couru qui a été gagné jusqu’à ce moment-là. Si, par exemple, l’investisseur vend l’obligation à la fin de l’année 5, son CAV serait de 1 610,51 $. De même, le CAV serait inférieur si l’obligation était vendue plus tôt, et il serait plus important si elle était vendue plus tard dans la durée.