Apprenez le jargon de l’investissement en capital-investissement

Le capital-investissement est un capital investi dans des entreprises non cotées en bourse ou cotées en bourse. Les fonds de capital-investissement achètent des entreprises publiques et privées dans le but d’augmenter leur valeur sur plusieurs années avant de les vendre.

Les fonds de capital-investissement ont généralement une durée déterminée de 10 ans ou plus, bien que la durée moyenne de détention de leur société soit plus proche de cinq ans. Les investissements en capital-investissement sont illiquides : il peut être difficile d’en sortir tôt et il peut falloir des années pour qu’ils génèrent des rendements.

Les fonds de capital-investissement ont généralement exigé un investissement d’au moins 25 millions de dollars de la part des institutions et des particuliers fortunés, mais certains ont récemment abaissé le minimum à 25 000 dollars pour les investisseurs accrédités et les clients qualifiés.

La fonction spécialisée et la structure compliquée de l’industrie l’ont amenée à développer un jargon professionnel que les étrangers peuvent avoir du mal à comprendre.

Capital-investissement – Parlons 101

Avant d’aborder les ratios les plus couramment utilisés en private equity, rappelons quelques termes de base. Certains ne sont utilisés que dans le capital-investissement tandis que d’autres peuvent vous être familiers en fonction de votre exposition aux actifs alternatifs, tels que les fonds spéculatifs.

Associés commanditaires

Les commanditaires d’un capital-investissement sont ses clients, c’est-à-dire les investisseurs qui apportent le capital et paient les frais de gestion. Ils sont protégés contre les pertes au-delà des fonds investis ainsi que contre toute action en justice intentée contre le fonds ou ses sociétés.

Partenaire général

Un commandité est une entité, généralement une société de personnes, qui gère un fonds de capital-investissement et ses investissements. Les commandités perçoivent généralement des frais de gestion de 2% des actifs du fonds ainsi qu’une part des bénéfices du fonds appelée intérêt différé, souvent fixée à 20% mais allant de 5% à 30%. Les commandités, à leur tour, peuvent transmettre une part des intérêts portés qu’ils gagnent aux gestionnaires d’actifs individuels.

Intérêt porté

Les intérêts différés représentent l’essentiel de la rémunération des gestionnaires de fonds de capital-investissement. Il est calculé comme une part des bénéfices du fonds, historiquement 20% au-dessus d’un seuil de taux de rendement pour les commanditaires.

Contrairement à la plupart des autres formes de rémunération d’emploi et de revenu d’entreprise, les intérêts portés gagnés sur les investissements de fonds détenus pendant au moins trois ans sont imposés comme un gain en capital à long terme à un taux inférieur au taux marginal d’imposition le plus élevé.

Les détracteurs de la disposition soutiennent qu’elle impose les gestionnaires de capital-investissement hautement rémunérés à un taux inférieur à celui des fournisseurs de main-d’œuvre ou de services aux entreprises rémunérés de manière comparable. Les défenseurs de l’intérêt porté soutiennent que l’imposer comme un revenu serait injuste car il représente des gains en capital même s’ils ne proviennent pas du capital des bénéficiaires.

Retour préférentiel, récupération

Comme la plupart des autres investissements alternatifs, le capital-investissement a des structures de rémunération complexes, spécifiant souvent le taux de rendement minimal ainsi que la récupération. Le taux de rendement minimal, également connu sous le nom de rendement privilégié, est le taux de rendement annuel minimum que les commanditaires doivent gagner pour donner droit au commandité à l’intérêt porté sur les bénéfices du fonds. Un taux de rendement minimal typique est de 8 %.

La disposition de récupération permet aux commanditaires de récupérer une partie des intérêts portés perçus par le commandité sur les transactions passées si des pertes ultérieures réduisent le rendement global de leurs fonds en dessous du taux minimal du fonds.

Capital engagé, tirages, millésimes

L’argent engagé par les commanditaires dans un fonds de capital-investissement, également appelé capital engagé, n’est généralement pas transféré immédiatement. Il est fourni et investi au fil du temps au fur et à mesure que les investissements sont identifiés.

Les prélèvements, ou appels de capitaux, sont émis aux commanditaires lorsque le commandité a identifié un nouvel investissement et qu’une partie du capital engagé du commanditaire est nécessaire pour payer cet investissement.

L’année au cours de laquelle un fonds de capital-investissement prélève ou appelle pour la première fois le capital engagé est connue sous le nom d’année de référence du fonds. Le capital versé est le montant cumulé du capital qui a été prélevé. Le montant du capital versé effectivement investi dans les sociétés du portefeuille du fonds est simplement appelé capital investi.

Distribution cumulative

Lorsque les investisseurs en capital-investissement examinent les antécédents d’investissement d’un fonds, ils doivent connaître le montant et le calendrier des distributions cumulatives du fonds, les rendements totaux versés aux commanditaires.

Valeur résiduelle

La valeur résiduelle est la valeur marchande des capitaux propres restants que les commanditaires ont dans le fonds. Il est courant de voir la valeur liquidative d’un fonds de capital-investissement, ou valeur liquidative, appelée sa valeur résiduelle, car elle représente la valeur de tous les investissements restant dans le portefeuille du fonds. Les investisseurs en capital-investissement comparent la valeur résiduelle d’un fonds avec le prix d’achat de ces actifs ; toute différence représente un profit ou une perte non réalisé.

Une définition courante de la valeur résiduelle pour les investissements en capital-investissement est la valeur des investissements non abandonnés. De nombreux fonds de capital-investissement rapportent ce chiffre sur une base trimestrielle.

Ratios de capital-investissement

Maintenant que nous avons défini les termes importants, passons à certains des ratios financiers couramment utilisés dans les investissements en private equity. Les fonds de capital-investissement engagés dans les normes mondiales de performance des investissements (GIPS) incluent ces ratios lors de la présentation de leurs performances aux investisseurs potentiels, et ils sont largement utilisés par le secteur du capital-investissement.

Multiple d’investissement

Le multiple d’investissement est également connu sous le nom de multiple de la valeur totale payée (TVPI). Il est calculé en divisant les distributions cumulées et la valeur résiduelle du fonds par le capital versé. Il donne un aperçu de la performance du fonds en indiquant les rendements globaux du fonds sous la forme d’un multiple de son coût de base. Étant donné que le multiple d’investissement ne tient pas compte du moment où les rendements sont distribués, il ne reflète pas la valeur temporelle de l’argent.

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\begin{aligned} &Investment\ Multiple\text{ } = \text{ }\frac{CD \text{ }+\text{ } RV}{Paid\text{-}in\ Capital}\\ &\textbf{où :}\\ &CD= \text{Distributions cumulées}\\ &RV= \text{Valeur résiduelle}\\ \end{aligné} ​jenvestment MtuçajePLe = Pairé–dans CunpjetunjeCré + RV​où:Cré=Distributions cumuléesRV=Valeur résiduelle​

Réalisation Multiple

Le multiple de réalisation est également connu sous le nom de multiple de distributions payées (DPI). Il est calculé en divisant les distributions cumulées d’un fonds de capital-investissement par son capital versé. Le multiple de réalisation, en conjonction avec le multiple d’investissement, donne à un investisseur potentiel en capital-investissement un aperçu de la part du rendement du fonds qui a réellement été «réalisée» ou versée aux investisseurs.

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Réalisation\ Multiple = \frac{Cumulative\ Distributions}{Payé\text{-}En\ Capital} Reunjejezuntjeon MtuçajePLe=Pairé–jen CunpjetunjeCtumtujeuntjeve réjestribtutjeons​

RVPI multiple

Le RVPI est la valeur marchande actuelle des investissements non réalisés en pourcentage du capital appelé. Le multiple RVPI est calculé en prenant la valeur nette d’inventaire, ou valeur résiduelle, des avoirs du fonds et en la divisant par les flux de trésorerie versés au fonds. Les flux de trésorerie sont représentatifs du capital investi, des frais payés et des autres dépenses engagées par les commanditaires du fonds.

Les commanditaires veulent voir un ratio RVPI plus élevé, qui compare la valeur résiduelle du fonds aux coûts en capital initiaux de ses commanditaires. En conjonction avec le multiple d’investissement, RVPI révèle quelle proportion du rendement total prospectif du fonds reste non réalisée et dépend de la valeur marchande de ses investissements.

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PIC multiple

Le multiple PIC est calculé en divisant le capital versé par le capital engagé. Ce ratio indique à un investisseur potentiel le pourcentage du capital engagé d’un fonds qui a été prélevé.

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PIC\ Multiple = \frac{Payé\texte{-}en\Capital}{Engagé\Capital} PjeC MtuçajePLe=Committeré CunpjetunjePairé–dans Cunpjetunje​

En plus des ratios ci-dessus, le taux de rendement interne (TRI) du fonds depuis sa création, ou SI-IRR, est une formule courante que les investisseurs potentiels en capital-investissement devraient reconnaître. Le SI-IRR est simplement le taux de rendement interne du fonds depuis son premier investissement.

Nouvelles normes mondiales de performance des investissements (GIPS)

Depuis 2020, les directives GIPS pour les sociétés de capital-investissement exigent le dépôt d’une divulgation standardisée. Il comprend tous les multiples couverts ci-dessus ainsi que les rendements annualisés et composites depuis le lancement pondérés en fonction de la monnaie du portefeuille.

L’essentiel

Les rendements historiquement élevés du secteur du capital-investissement ont attiré l’attention d’investisseurs avisés. À mesure que l’influence de l’industrie grandit, il deviendra de plus en plus important pour les investisseurs de se familiariser avec le jargon de l’industrie. Comprendre les formules utilisées pour évaluer les fonds de capital-investissement aidera les investisseurs à prendre des décisions financières plus judicieuses.