Wall Street SPAC Craze est terminé, le reste du marché boursier pourrait être touché ensuite

• Des poursuites et des enquêtes récentes ont refroidi le marché autrefois brûlant des sociétés d’acquisition à usage spécial (SPAC).
• C’est bon. Les SPAC sont des véhicules parfaits pour la fraude et un signe d’excès de Wall Street.
• La question est de savoir si le nouveau discernement de Wall Street avec les SPAC s’étendra à l’ensemble du marché boursier.
• Ajoutez ceci à la longue liste de choses qui inquiètent Wall Street cet été.
• Ceci est une chronique d’opinion. Les pensées exprimées sont celles de l’auteur.

Wall Street vient d’entendre une rayure record – bruyante, nocive et impossible à ignorer.

Depuis 2019, les investisseurs réclament des sociétés d’acquisition à vocation spéciale (SPAC), mais une combinaison de problèmes juridiques, de contrôle réglementaire et de performances épouvantables a rendu impossible d’ignorer ce qui a toujours été vrai de ces véhicules d’investissement autrefois oubliés : leurs structures les rendent véhicules parfaits pour la fraude et les abus.

Les SAVS – également connues sous le nom de « sociétés de chèques en blanc » – sont des sociétés écrans publiques où un groupe de riches investisseurs se réunissent, collectent beaucoup d’argent et recherchent une entreprise privée pour acheter avec cet argent, faisant ainsi entrer cette société privée en bourse à travers le porte arrière. Les personnes qui font tout ce travail sur le terrain sont des sponsors – généralement des gestionnaires de fonds spéculatifs – qui facturent aux investisseurs des frais beaucoup plus élevés que les preneurs fermes traditionnels d’offre publique initiale.

Les

SAVS
les sponsors doivent trouver un accord en deux ans ou rendre l’argent qu’ils ont collecté aux investisseurs. Les investisseurs doivent approuver l’accord, mais étant donné que les cibles d’acquisition n’ont pas besoin de fournir plus que quelques déclarations prospectives superficielles, il est très rare qu’un accord SPAC ne sonne pas bien. De plus, il y a eu des célébrités et des athlètes et toutes sortes de promoteurs boursiers qui ont pompé ces trucs au paradis.

Josh Brown, PDG de Ritholtz Wealth Management, a qualifié cette tendance de « cirque d’acquisition à usage spécial » à un moment donné de cette ruée, et il avait raison. En 2020, 241 SPAC ont levé des fonds pour devenir public, et cette année, plus de 350 l’ont fait, selon CB Insights.

Naturellement, le volume élevé de sponsors à la recherche de bonnes entreprises à acquérir les rend de plus en plus difficiles à trouver. Parmi les SPAC qui ont trouvé une cible et sont devenues publiques – un de-SPAC, comme on dit – les performances ont été pitoyables. À la fin du premier semestre de cette année, les deux tiers des sociétés SPAC désormais publiques ont déclaré une perte de valeur, selon Bloomberg. De mars à avril ce printemps, les émissions SPAC sont tombées d’une falaise.

C’était le record de zéro. Dans un marché autrement rugissant, les SAVS commencent à donner aux investisseurs une pause pour s’arrêter et considérer la valeur de ce qu’ils achètent. C’est le genre de pensée qui ruine une bonne fête (ou une mode d’investissement).

Carburant de la fraude

Dans un marché où les taux d’intérêt sont bas et où des millions de personnes font du day trading tout en travaillant à domicile, cela peut sembler une idée géniale de donner à votre sympathique gestionnaire de hedge funds de quartier des milliards de dollars et un temps limité pour faire du shopping pour un seul entreprise – un peu comme un Wall Street Supermarket Sweep. Malheureusement, une telle structure comporte certains risques.

Étant donné que les sociétés d’acquisition n’ont pas à fournir d’informations sur les performances passées, mais uniquement futures, certaines de ces sociétés ont fait des déclarations farfelues sur leurs activités. Il y avait l’entreprise de camionnage d’hydrogène, Nikola, qui a truqué un semi-camion à pile à combustible en mouvement (le fondateur a été inculpé pour fraude). Il y avait la société spatiale, Stable Road Acquisition Company, qui aurait menti sur sa technologie de propulsion (la Securities and Exchange Commission les poursuit). Et il y avait Lordstown Motors, qui aurait menti sur l’intérêt des clients pour son camion électrique (poursuivi par la SEC et le DOJ). Les actionnaires ont déjà déposé le triple du nombre de recours collectifs contre les SAVS par rapport à l’année dernière.

Il y a aussi des questions réglementaires auxquelles il faut répondre. La plus grande SPAC au monde appartient à Bill Ackman, un milliardaire de fonds spéculatifs qui a eu des problèmes avec la SEC pour avoir été trop intelligent auparavant. Le SPAC d’Ackman est Tontine Holdings (le nom est aussi trop intelligent), et au lieu d’acquérir une entreprise entière avec les 4 milliards de dollars, il a presque acheté 10% d’Universal Music Group. Un procès déposé cette semaine affirme que la tentative de Tontine d’acheter une partie d’une entreprise signifie qu’il s’agit d’une société d’investissement et non d’une SPAC – et qu’Ackman aurait utilisé la structure SPAC pour éviter la réglementation et s’enrichir de manière exorbitante.

Ackman a répliqué que ce qu’il avait fait était en plein essor, en particulier en investissant le produit de l’introduction en bourse de Tontine dans des bons du Trésor à court terme. Quoi qu’il en soit, il a déclaré aux investisseurs dans une lettre jeudi soir qu’il modifierait la structure de Tontine – en attendant l’approbation de la SEC – ou rendrait de l’argent aux investisseurs.

Tout cela revient à la possibilité que les sponsors SPAC devront surveiller leurs arrières quand il s’agit de ce qu’ils font avec l’argent des autres pendant qu’ils recherchent une cible d’acquisition, et franchement, qu’est-ce que c’est amusant là-dedans ?

Le monde change

Maintenant, il est tout à fait possible que les problèmes de SPAC se limitent aux SPAC. Alors que le marché accepte que ces entreprises soient des gâchis sous-réglementés, les investisseurs de détail qui s’y sont entassés en prendront un coup. Les sponsors qui sont arrivés trop tard à la fête peuvent renoncer à trouver des cibles, et ils devront rendre l’argent qu’ils ont collecté. Ceux qui avaient prévu de créer une SAVS abandonneront ces plans. Cela craint pour eux, mais ce n’est pas vraiment un problème pour le marché boursier au sens large.

Mais il est possible que le son des SPAC défaillants soit une rayure du disque qui prédit des problèmes avec le système, pas seulement la chanson. Et ce n’est pas une possibilité qui peut être ignorée.

Aux États-Unis, la pandémie a reculé dans les zones à forte vaccination. Les gens retournent au travail et l’économie commence à revenir. Amazon, qui a bondi lorsque nous sommes tous entrés en lock-out, est en baisse de 10 % par rapport au mois dernier. Nous avons peut-être encore affaire à la variante COVID Delta, mais les jours les plus sombres de la pandémie sont terminés.

Cela signifie que les investisseurs particuliers dépenseront leur argent différemment – ​​pour des choses comme les restaurants et les concerts. L’application de trading préférée de la génération Z, Robinhood, vient d’avertir que l’activité va ralentir sur la plate-forme.

Et cela signifie que les investisseurs institutionnels se préparent à la

Réserve fédérale
pour alléger la pédale d’accélérateur qui aide à accélérer l’économie. Les minutes de la réunion de la Fed de juillet montrent un consensus général selon lequel la banque centrale ralentira les achats d’obligations d’ici la fin de l’année, ce qui signifie moins d’argent qui circule dans notre système financier.

Dans un monde où l’argent se fait plus rare (même légèrement), les investisseurs deviennent plus exigeants. Wall Street s’inquiète déjà du COVID, de l’inflation, d’une reprise économique et de la volatilité en Chine. Il se pourrait très bien que les SPAC – étant si clairement stupides – ne soient que les premières choses à ignorer dans la tentative d’un sélectionneur de valeurs de vivre dans un monde de moins. Si c’est le cas, préparez-vous à ce qu’il y ait une deuxième chose.