Wall Street aime cette action de l’ex-Warren Buffett. Devrais-tu?

Pendant la pandémie, la société de Warren Buffett Berkshire Hathaway a vendu la totalité de sa participation de 800 millions de dollars dans la grande banque régionale Banque M&T ( VTT -0,84% ). En toute honnêteté, M&T n’était pas la seule banque régionale abandonnée du portefeuille de Berkshire, car Buffett a déclaré que le conglomérat s’inquiétait de son exposition globale au secteur bancaire. Ces dernières semaines, Wall Street est apparue très haussière sur M&T, avec Citigroup l’analyste Keith Horowitz nomme la banque comme son premier choix et Jefferies l’analyste Ken Usdin nomme également M&T comme l’un des principaux bénéficiaires de la hausse des taux d’intérêt. Devriez-vous acheter dans le battage médiatique sur ce stock ex-Buffett? Enquêtons.

Une balade intéressante à travers la pandémie

Lorsque la pandémie a frappé les États-Unis pour la première fois en mars 2020, M&T n’a pas manqué de défis. Avec un nombre important de prêts hôteliers et de détail dans des régions comme New York qui ont été incroyablement durement touchées au tout début de la pandémie, la banque a dû faire face à des défis du côté du crédit qui ont mis plus de temps à se remettre que son groupe de pairs. Depuis mars 2020, M&T a encore nettement sous-performé le FNB SPDR S&P Services bancaires régionaux.

Données VTT par YCharts

Les radiations nettes (dette peu susceptible d’être recouvrée et bon indicateur des pertes sur prêts) en pourcentage du total des prêts ont augmenté à la banque pendant la pandémie. De plus, les actifs non performants, ceux pour lesquels les emprunteurs ont manqué des paiements, ont augmenté en 2020 et au début de 2021, mais se sont depuis stabilisés et vont maintenant dans la bonne direction.

Le directeur financier de M&T Bank, Darren King, a déclaré lors de l’appel aux résultats du quatrième trimestre de la société qui critiquait les prêts, ceux qui ne sont pas encore en souffrance mais qui, selon la banque, le seront éventuellement, ont sensiblement diminué en raison de la reprise des paiements par les emprunteurs et de la mise à niveau de certains prêts qui avait déjà été en difficulté.

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Beaucoup de changement

Fin 2021, M&T a fait des projections qui semblaient prendre le marché au dépourvu. D’une part, la direction a déclaré qu’elle s’attend à ce que les revenus nets d’intérêts, les bénéfices que les banques réalisent sur les prêts, les titres et les liquidités, se situent dans la fourchette de pourcentage à un chiffre faible à moyen à partir de 2021, grâce au programme de protection des chèques de paie (PPP). prêts et le programme de couverture des taux d’intérêt de la banque s’avèrent être des vents contraires importants. La direction a également déclaré qu’elle ne prévoyait de déployer que 1 milliard de dollars de liquidités dans des titres de créance, ce qui semble peu compte tenu que la banque disposait de plus de 44 milliards de dollars de liquidités à la fin de 2021.

Cependant, cette stratégie pourrait changer, en grande partie parce que la direction n’avait prévu que trois hausses de taux par la Réserve fédérale cette année à la fin de 2021 ; la neige du marché anticipe jusqu’à sept augmentations cette année. Les rendements obligataires ont également bondi, rendant le déploiement des titres beaucoup plus attrayant. M&T est très sensible à la hausse des taux d’intérêt, une variation de 2 % du taux des fonds fédéraux entraînant une augmentation de près de 14 % du revenu net d’intérêts de la banque au cours de l’année suivante.

Enfin, en février 2021, M&T a annoncé sa plus grande acquisition jamais réalisée : People’s United Financial, qui détenait plus de 60 milliards de dollars d’actifs. Comme la plupart des acquisitions de banques au cours de l’année écoulée, l’accord a pris plus de temps que prévu en raison d’une attitude plus dure à Washington à l’égard des fusions de grandes banques, mais l’accord a récemment été conclu début mars.

L’acquisition donne à M&T une présence de premier plan dans l’est des États-Unis et permettra à M&T d’étendre sa franchise de services bancaires aux petites entreprises et aux entreprises. Il semble également attrayant sur le plan financier dans la mesure où il n’a pas nui à la valeur nette de M&T, il offre d’importantes opportunités d’économies de coûts et il devrait augmenter les bénéfices de M&T de 10 % à 12 % en 2023 et au-delà.

Est-ce un achat ?

Les perspectives semblent positives pour M&T Bank. Les problèmes de crédit devraient maintenant être derrière la banque et M&T bénéficiera de la hausse des taux d’intérêt. L’accord avec People’s United est maintenant conclu et M&T peut se mettre au travail pour réduire les coûts.

Bien que je sois optimiste quant à l’acquisition, les acquisitions de grandes banques peuvent être difficiles à réaliser, il sera donc intéressant de voir comment l’entité combinée se comportera une fois qu’elle sera entièrement intégrée. L’action de M&T a récupéré une bonne quantité ces derniers mois et a largement dépassé la plupart des autres grands indices bancaires jusqu’à présent en 2022. Pourtant, en se négociant à environ 200 % de sa valeur comptable tangible par action (essentiellement la valeur nette d’une banque), M&T porte un une valorisation plus faible que par le passé, en particulier dans un contexte de hausse des taux.

Pour toutes ces raisons, je vais donner à M&T une cote de maintien dès maintenant. La banque peut certainement négocier à une valorisation plus élevée et la direction a de solides antécédents, mais je veux voir comment les choses progressent avec tous les changements à la banque et l’acquisition de People’s United.