Une plongée profonde dans la pièce stable – Tether règne à la poursuite, mais DAI est-il aussi mort que Terra?
La crypto-monnaie peut être un sujet polarisant. Certains croient que cela va changer le monde. Ils disent que nous vivrons dans une société avec Bitcoin comme monnaie de réserve ; nous achèterons nos lattés de thé chai chez Starbucks avec des jetons numériques, puis nous les publierons sur les réseaux sociaux basés sur Web3, le tout fonctionnant de manière transparente via des pipelines décentralisés.
Ensuite, il y a ceux qui disent que c’est un gaspillage total d’espace, un stratagème capitaliste vorace envahi par les stratagèmes de Ponzi et les promotions flagrantes (Kim Kardashian, si vous lisez ceci, je vous regarde).
Mais même parmi ceux qui sont sceptiques à propos de la cryptographie, la majorité apprécie la puissance de la technologie blockchain et l’impact qu’elle peut avoir sur la société.
Les stablecoins sont l’un des éléments les plus intrigants de la technologie blockchain. Simple monnaie fiduciaire établie sur la blockchain, elle permet aux utilisateurs de contourner la volatilité de la crypto tout en utilisant la blockchain. Cela signifie que l’inconvénient d’un portefeuille yo-yo dans le magasin est évité, mais les avantages de la blockchain – accessibilité, rapidité, transactions à faible coût – peuvent être exploités.
Et comme tant de cryptos passent par l’USD, toutes les plus grandes pièces stables sont des itérations en dollars. Dans une année où le dollar a écrasé toutes les principales devises alors que les pays du monde entier luttent contre l’inflation galopante, cela donne aux citoyens la possibilité de stocker leur richesse en USD plutôt que de détenir leur propre devise (souvent instable).
Alors, quel stablecoin est le plus populaire ? Et comment grandissent-ils ? J’ai plongé dans ce qui est la crypto-monnaie la plus ennuyeuse au monde – en termes de volatilité des prix – mais pour diverses autres raisons, c’est incroyablement excitant.
Ceci est le rapport stablecoin.
Chronologie – croissance des écuries
Je considère maintenant le début de 2020 comme le « nouveau paradigme » de la cryptographie. COVID a fait irruption au premier trimestre et après un effondrement en mars alors que le monde s’asseyait pour essayer de comprendre exactement ce que signifiait ce coronavirus, la crypto est montée en flèche.
Il a pris sa place au centre et les prix, le volume et la liquidité ont monté en flèche. Puis cette année, en 2022, nous sommes entrés dans une nouvelle ère de taux d’intérêt élevés, lorsque l’impression monétaire de ces dernières années nous a rattrapés et que l’inflation a fait jouer ses muscles.
Cela a provoqué le crash des jetons. Le bitcoin est passé de 69 000 dollars à moins de 20 000 dollars et les fonds ont coulé de stablecoins. Cependant, certaines écuries ont fait mieux que d’autres. Cliquez sur « jouer la chronologie » dans le tableau ci-dessous pour avoir une idée des mouvements au cours des deux dernières années.
En effet. Une course de 20 milliards de dollars à 160 milliards de dollars en deux ans – c’est un 8X, les amis.
Bien sûr, il y a l’éléphant dans la pièce quand vous regardez ce tableau ci-dessus. Et cet éléphant a un nom – Terra.
Décentralisé vs Centralisé
Peut-être aveuglés par l’attrait d’un stablecoin décentralisé, de nombreux passionnés de crypto ont acheté TerraUSD (UST). Le stablecoin fonctionnait avec une logique circulaire sérieusement brisée et était soutenu par Luna, qui elle-même n’était soutenue par rien. Une façon élégante de dire qu’il n’a pas été collecté, et tout le château de cartes s’est effondré, entraînant une grande partie de l’écosystème crypto avec lui.
J’ai été impliqué là-dedans aussi, pour être honnête. Je savais que le modèle était défectueux, mais je pensais qu’il durerait plus longtemps qu’il ne l’a fait. J’ai beaucoup écrit sur mon implication dans le cirque, avec cette pièce décrivant comment j’ai finalement réduit mes pertes et vendu mon UST, prenant une perte terrible et un coup plutôt désagréable à mon ego déjà meurtri.
Cependant. Terra appartient au passé. L’autre écurie décentralisée restante est DAI, qui a une capitalisation boursière de 6 milliards de dollars. Le seul problème ici est que DAI est tout aussi cassé que Terra pour moi. Bien sûr, les implications ne seront pas si graves et ce ne sera pas une spirale de mort insensée, mais si vous me demandez, DAI a la même chance que Terra de devenir un stablecoin réputé et percutant – zéro.
C’est parce que le modèle n’a pas de sens économique. Le surdimensionnement signifie que pour recevoir 100 $ DAI, il faut mettre en gage 150 $ en garantie. C’est grossièrement inefficace et c’est tout ce que vous devez savoir. Ensuite, il y a aussi le fait qu’il n’est même pas décentralisé, avec une telle exposition à l’USDC et à d’autres actifs centralisés.
Pour poursuivre cette qualité séduisante de décentralisation, DAI a fait des compromis en sacrifiant l’efficacité du capital. Dans un monde où les taux d’intérêt augmentent, cela ne fonctionnera jamais. Et oui… ce n’est même pas décentralisé.
Une écurie décentralisée serait formidable, mais il n’y a aucun moyen d’y arriver pour le moment. J’espère que cela pourra arriver un jour, mais je ne suis pas assez intelligent pour comprendre comment. Quant à DAI, je ne le vois jamais devenir pertinent. Il mourra (jeu de mots, je le promets) d’une mort lente, ou prendra des mesures de gouvernance drastiques tout en manquant de pertinence (considérant apparemment ne plus être un stablecoin et à la place « supprimer » la cheville, quoi que cela signifie).
Écuries centralisées – Circle prend le trône de Tether ?
Cela nous amène aux écuries centralisées. Pas si romantique, mais au moins ça marche, non ?
Tether (USDT) est l’OG et est au centre de tout dans l’espace, et est la plus grande paire de liquidités. Pourtant, il fait toujours face à des questions sur ses réserves et, à la suite de l’infestation de Terra, son épinglette est passée à 95 cents.
Il faut dire que Tether n’a jamais manqué de se racheter, vendant d’énormes morceaux de leurs avoirs sans accroc – une part plus importante de leurs réserves que la plupart des banques à réserves fractionnaires ne pouvaient gérer. Mais quand même, les gens qui ont des écuries veulent pouvoir acheter et vendre pour ce 1 $ – quand et où ils veulent.
Circle (USDC) devient ainsi un concurrent plus important, mais reste à la dérive à la deuxième place. J’ai modélisé le graphique ci-dessous pour montrer comment Tether s’est érodé vers le bas, avec l’émergence d’alternatives. Cela est dû en grande partie à l’histoire persistante selon laquelle des réserves adéquates ne sont pas détenues.
Contamination 2022
L’année a clairement été difficile pour les marchés de la cryptographie. Les écuries sont un assez bon moyen de le montrer, car la capitale a fait ses valises et s’est retirée du système.
J’ai tracé comment les choses se sont passées avec différentes écuries de janvier à maintenant. C’est un bon moyen de montrer comment Circle a réussi à prendre la tête de Tether. Avec Tether abandonnant 10 milliards de dollars depuis le début de l’année, Circle a en fait grimpé de 2 milliards de dollars.
Binance USD et FTX ?
BinanceUSD (BUSD) est un autre qui a gagné du terrain. Avec 22 milliards de dollars, il s’agit de la septième plus grande crypto-monnaie et du troisième plus grand stablecoin.
Il est poussé durement par Binance, le plus grand échange de crypto-monnaie au monde. Récemment, la bourse a retiré l’USDC de la cote et converti automatiquement toutes les positions en BUSD, ce qui a contribué à gonfler un peu la capitalisation boursière.
L’honcho de FTX, Sam Bankman-Fried, l’a appelée la « deuxième grande guerre du Stablecoin ». FTX lui-même prévoit même de lancer son propre stablecoin.
FTX est le deuxième plus grand échange cryptographique et il soulève des questions intéressantes sur l’avantage d’avoir autant de stablecoins sur le marché. En réalité, je ne suis pas sûr que cela importe tant qu’ils sont tous gérés de manière responsable avec des réserves solides et des rapports transparents – ce que certaines écuries font certainement mieux que d’autres.
Conclusion et avenir
Pour conclure, cela fait un grand nombre d’années pour la crypto et, par extension, les stablecoins. Ce dernier aide les gens à bord de la crypto. En sautant sur la chaîne mais en évitant la volatilité, les écuries ont un véritable cas d’utilisation dans une industrie où cela n’est pas toujours garanti.
J’ai rassemblé tout cela maintenant que le marché des pièces stables s’est transformé au cours des dernières années, mais il semble maintenant que nous entrons dans une nouvelle phase. Binance, FTX et Circle viennent avant Tether. Corners insiste sur le fait que nous avons besoin d’une écurie décentralisée, mais jusqu’à ce qu’un plan soit mis en place qui le rende même théoriquement possible, ce n’est que de la fantaisie.
Bien sûr, j’aimerais une écurie décentralisée. J’aimerais aussi me réveiller le matin avec la voix de Beyoncé. Les deux choses sont tout aussi improbables à ce stade, donc pour l’instant nous devrons discuter avec des écuries centralisées.
Il sera intéressant de réévaluer ces rangs à cette époque l’année prochaine lorsque Dieu sait ce qui se sera passé sur les marchés de la cryptographie. Jusque-là, Tether règne, mais la meute poursuit dur.