Une introduction à l’effet Fisher international

Qu’est-ce que l’effet Fisher international ?

L’International Fisher Effect (IFE) est un modèle de taux de change conçu par l’économiste Irving Fisher dans les années 1930. Il est basé sur les taux d’intérêt nominaux sans risque actuels et futurs plutôt que sur l’inflation pure, et il est utilisé pour prévoir et comprendre les mouvements actuels et futurs des prix des devises au comptant. Pour que ce modèle fonctionne dans sa forme la plus pure, il est supposé que les aspects sans risque du capital doivent pouvoir flotter librement entre les nations qui composent une paire de devises particulière.

Fond d’effet Fisher

La décision d’utiliser un modèle de taux d’intérêt pur plutôt qu’un modèle d’inflation ou une combinaison découle de l’hypothèse de Fisher selon laquelle les taux d’intérêt réels ne sont pas affectés par les variations des taux d’inflation attendus, car les deux s’égaliseront au fil du temps grâce à l’arbitrage du marché; l’inflation est intégrée dans le taux d’intérêt nominal et prise en compte dans les projections du marché pour un prix en devise. On suppose que les prix des devises au comptant atteindront naturellement la parité avec les marchés d’ordre parfait. C’est ce qu’on appelle l’effet Fisher, à ne pas confondre avec l’effet Fisher international. La politique monétaire influence l’effet Fisher car elle détermine le taux d’intérêt nominal.

Fisher pensait que le modèle de taux d’intérêt pur était davantage un indicateur avancé qui prédit les prix futurs des devises au comptant dans 12 mois. Le problème mineur avec cette hypothèse est que nous ne pouvons jamais connaître avec certitude dans le temps le prix au comptant ou le taux d’intérêt exact. C’est ce qu’on appelle la parité d’intérêt non couverte. La question pour les études modernes est la suivante : l’effet Fisher international fonctionne-t-il maintenant que les monnaies sont autorisées à flotter librement ? Des années 1930 aux années 1970, nous n’avions pas de réponse parce que les nations contrôlaient leurs taux de change à des fins économiques et commerciales. Cela soulève la question : a-t-on accordé foi à un modèle qui n’a pas vraiment été entièrement testé ? La grande majorité des études ne se sont concentrées que sur un seul pays et ont comparé ce pays à la monnaie des États-Unis.

L’effet Fisher contre l’IFE

Le modèle de l’effet Fisher indique que les taux d’intérêt nominaux reflètent le taux de rendement réel et le taux d’inflation attendu. Ainsi, la différence entre les taux d’intérêt réels et nominaux est déterminée par les taux d’inflation attendus. Le taux de rendement nominal approximatif est égal au taux de rendement réel plus le taux d’inflation attendu. Par exemple, si le taux de rendement réel est de 3,5 % et que l’inflation prévue est de 5,4 %, le taux de rendement nominal approximatif est de 0,035 + 0,054 = 0,089, soit 8,9 %. La formule précise est :

$\begin{array}{cc}& \end{array}$

R

R

nominal

=

(

1

+

R

R

réel

)

∗

(

1

+

taux d’inflation

)

où:

R

R

nominal

=

Taux de rendement nominal

R

R

réel

=

Taux de rendement réel

\begin{aligné} &RR_{\text{nominal}} = \left(1 + RR_{\text{réel}}\right)*\left(1+\text{taux d’inflation} \right )\\ &\textbf {où :}\\ &RR_{\text{nominal}}=\text{Taux de rendement nominal}\\ &RR_{\text{réel}}=\text{Taux de rendement réel}\\ \end{aligned} ​RRnominal​=(1+RRréel​)∗(1+taux d’inflation)où:RRnominal​=Taux de rendement nominalRRréel​=Taux de rendement réel​

ce qui, dans cet exemple, serait égal à 9,1 %. L’IFE pousse cet exemple un peu plus loin pour supposer que l’appréciation ou la dépréciation des prix des devises est proportionnellement liée aux différences de taux d’intérêt nominaux. Les taux d’intérêt nominaux refléteraient automatiquement les différences d’inflation par un système de parité de pouvoir d’achat ou de non-arbitrage.

L’IFE en action

Par exemple, supposons que le taux de change au comptant GBP/USD soit de 1,5339 et que le taux d’intérêt actuel soit de 5 % aux États-Unis et de 7 % en Grande-Bretagne. L’IFE prédit que le pays avec le taux d’intérêt nominal le plus élevé (la Grande-Bretagne dans ce cas) verra sa monnaie se déprécier. Le taux au comptant futur attendu est calculé en multipliant le taux au comptant par un rapport entre le taux d’intérêt étranger et le taux d’intérêt national : 1,5339 x (1,05/1,07) = 1,5052. L’IFE s’attend à ce que la livre sterling se déprécie par rapport à l’USD (l’achat d’une livre ne coûtera que 1,5052 USD contre 1,5339 USD auparavant), de sorte que les investisseurs dans l’une ou l’autre devise obtiendront le même rendement moyen (c’est-à-dire qu’un investisseur en USD gagnera un taux d’intérêt inférieur de 5 % mais bénéficiera également de l’appréciation du dollar).

À plus court terme, l’IFE n’est généralement pas fiable en raison des nombreux facteurs à court terme qui affectent les taux de change et les prévisions des taux nominaux et de l’inflation. Les effets Fisher internationaux à plus long terme se sont avérés un peu meilleurs, mais pas de beaucoup. Les taux de change finissent par compenser les différentiels de taux d’intérêt, mais des erreurs de prévision se produisent souvent. N’oubliez pas que nous essayons de prédire le taux au comptant à l’avenir. L’IFE échoue en particulier lorsque la parité de pouvoir d’achat échoue. Ceci est défini comme lorsque le coût des marchandises ne peut pas être échangé dans chaque pays sur une base un pour un après ajustement pour les variations du taux de change et l’inflation. (Pour une lecture connexe, voir : 4 façons de prévoir les variations de devises.)

L’essentiel

Les pays ne changent pas les taux d’intérêt de la même ampleur que par le passé, de sorte que l’IFE n’est plus aussi fiable qu’il l’était autrefois. Au lieu de cela, l’objectif des banquiers centraux de nos jours n’est pas un objectif de taux d’intérêt, mais plutôt un objectif d’inflation où les taux d’intérêt sont déterminés par le taux d’inflation attendu. Les banquiers centraux se concentrent sur l’indice des prix à la consommation (IPC) de leur pays pour mesurer les prix et ajuster les taux d’intérêt en fonction des prix dans une économie. Les modèles de Fisher ne sont peut-être pas pratiques à mettre en œuvre dans vos opérations de change quotidiennes, mais leur utilité réside dans leur capacité à illustrer la relation attendue entre les taux d’intérêt, l’inflation et les taux de change. (Pour en savoir plus, voir : Utiliser la parité des taux d’intérêt pour trader le Forex.)