Un peu plus de peur, d’incertitude et de doute sur la crypto est la bienvenue
La doublure argentée de l’effondrement spectaculaire de FTX est difficile à voir si vous êtes l’un des 1 million de créanciers environ dans la procédure de faillite de l’échange de crypto. Ce mélange de groupes professionnels et d’individus aura du mal à récupérer une partie de son argent. Même le nouveau directeur général, un homme qui a autrefois supervisé la liquidation d’Enron, rien de moins, a déclaré qu’il s’agissait de la faillite d’entreprise la plus chaotique qu’il ait jamais vue.
L’ensemble de l’épisode « sape la confiance dans les marchés financiers », a déclaré le chef de Citadel, Ken Griffin, dans une interview avec Bloomberg cette semaine. « La confiance d’une génération dans les marchés financiers a également été ébranlée. C’est vraiment horrible parce que les jeunes de 20 à 40 ans qui sont tellement engagés dans la crypto, ils doivent économiser pour leur retraite, et s’ils ne croient pas ou ne font pas confiance aux marchés financiers, c’est un énorme problème.
Je me demande si le contraire n’est pas vrai. Des marchés correctement réglementés ne sont peut-être pas parfaits, mais ils semblent soudainement beaucoup plus attrayants.
Au-delà des personnes directement concernées, cette explosion de l’orgueil cryptographique semble certainement n’avoir fait aucun mal. Le ton généralement optimiste des marchés boursiers suggère que les gestionnaires de fonds des autres classes d’actifs sont nettement imperturbables.
Les actions dans la sphère crypto ont souffert, c’est certain. Les actions de Coinbase, l’échange de crypto, ont chuté d’environ 16 % depuis que FTX a dérapé, mais après une baisse de plus de 80 % depuis leur introduction en bourse l’année dernière, qui compte ? Galaxy Digital – le soi-disant «Goldman Sachs de la cryptographie» – a subi une baisse du cours de l’action de 19%. MicroStrategy, le groupe de logiciels travaillant au noir en tant que fonds crypto, a perdu environ un tiers de sa valeur. Entre eux et le courtier de détail Robinhood, qui se mêle de crypto et compte l’ancien directeur général de FTX comme actionnaire, la capitalisation boursière a chuté de plus de 6 milliards de dollars à 23 milliards de dollars, selon les calculs d’UBS.
Mais une certaine perspective aide ici. À 23 milliards de dollars, ces entreprises ne valent ensemble que 8% de Meta, note UBS. Le stress est réel, mais l’impact sur le reste du monde est minime.
En outre, certaines des pires craintes des régulateurs concernant la contagion ne se sont pas concrétisées. Emiel van den Heiligenberg, responsable de l’allocation d’actifs chez Legal & General Investment Management, déclare avoir répondu à de nombreuses questions de clients sur la question de savoir si l’échec du FTX pourrait infecter les principaux marchés financiers. « Nous pensons probablement que non », dit-il. «Là où cela devient systémique, c’est lorsqu’il pénètre dans le système financier traditionnel par le biais des banques. Si les banques subissent de grosses pertes sur la cryptographie, cela conduit à des liquidations ailleurs. Jusqu’à présent, cependant, cela ne semble pas être le cas.
Peut-être plus important encore, la disparition de FTX a livré une leçon difficile sur deux des principes directeurs de la gestion de l’argent : faites vos devoirs et restez simple.
Si vous posez suffisamment de questions sur la crypto ou exprimez suffisamment de scepticisme quant à ses affirmations plus grandes, les vrais croyants vous accuseront de répandre la peur, l’incertitude et le doute, ou « FUD ». C’est l’une des plus grandes insultes qu’ils puissent adresser à ceux qui ont refusé de monter à bord avec la ferveur spéculative. Le problème n’est pas les jetons, ou les nouveaux échanges particuliers, disent-ils. C’est votre ignorance.
Il s’avère que le monde a besoin de plus de FUD. Le sale petit secret ici est que trop de financiers par ailleurs rationnels omettent régulièrement de poser des questions de base sur les entreprises avec lesquelles ils font affaire. Les sociétés de capital-risque de premier plan, qui ont chacune investi des centaines de millions de dollars, ont complètement annulé leurs investissements dans FTX. L’un d’eux, Sequoia, s’est donné la peine d’écrire un article de près de 14 000 mots sur le génie de l’ancien directeur général de FTX, Sam Bankman-Fried. La maison d’investissement singapourienne Temasek a déclaré que son soutien de 275 millions de dollars à l’échange était « mal placé ». Mais il a défendu son processus de diligence raisonnable « extensif » de huit mois.
Il est difficile d’imaginer ce qu’il a passé huit mois à faire exactement. Les dépôts de bilan brossent le tableau d’une collection caricaturale amateur de cadres FTX désespérément hors de leur profondeur et jouant vite et librement avec les règles.
Si les sociétés de capital-risque perdent de l’argent là-dessus, qu’il en soit ainsi. Le problème est que leur soutien donne vraiment de la crédibilité. Certains gestionnaires de fonds spéculatifs cryptographiques ont déclaré qu’ils garaient de l’argent avec FTX parce qu’ils supposaient que les sociétés de capital-risque avaient fait preuve de diligence raisonnable. C’est fou. « En VC, plus vous faites preuve de diligence raisonnable, plus le risque de perdre l’affaire est élevé », déclare un ancien cadre dans cet espace. « Il y a une course vers le bas. »
FTX n’est pas le premier exemple de cela, bien sûr. Mais le profil de cette affaire pourrait simplement aider à encourager les investisseurs à penser par eux-mêmes.
L’ancien gouverneur de la Banque d’Angleterre, Mark Carney, a fait valoir ce point lors d’une conférence en 2020. « Si quelqu’un vous explique quelque chose en finance. . . et que cela n’a pas de sens, demandez à la personne de répéter le raisonnement, et si cette réponse n’a toujours pas de sens, vous devriez courir.
Griffin a raison de s’inquiéter du sort de ceux qui ont été piqués par la catastrophe FTX. Mais si cela leur donne un coup de pouce pour exercer plus de FUD, cela peut être une bonne chose.
katie.martin@ft.com