Un guide rapide du taux d’actualisation ajusté au risque

Lors de l’analyse des investissements ou des projets pour la rentabilité, les flux de trésorerie sont actualisés à la valeur actuelle pour s’assurer que la vraie valeur de l’entreprise est capturée. Généralement, le taux d’actualisation utilisé dans ces applications est le taux du marché.

Cependant, selon les circonstances liées au projet ou à l’investissement, il peut être nécessaire d’utiliser un taux d’actualisation ajusté au risque.

La théorie du risque et du rendement

Le concept de taux d’actualisation ajusté au risque reflète la relation entre le risque et le rendement. En théorie, un investisseur disposé à s’exposer à plus de risques sera récompensé par des rendements potentiellement plus élevés, car des pertes plus importantes sont également possibles. Cela est indiqué dans le taux d’actualisation ajusté en fonction du risque, car l’ajustement modifie le taux d’actualisation en fonction du risque encouru. Le retour attendu sur un investissement est augmenté parce que le projet comporte un risque accru.

L’actualisation consiste à reconnaître la valeur temporelle de l’argent (TVM), ou le concept selon lequel l’argent que vous avez maintenant vaut plus que la somme identique à l’avenir en raison de sa capacité de gain potentielle. Selon ces principes fondamentaux de la finance, à condition que l’argent puisse rapporter des intérêts, toute somme d’argent vaut plus tôt qu’elle est reçue.

Raisons d’utiliser le taux d’actualisation ajusté au risque

L’ajustement le plus courant est lié à l’incertitude quant au moment, au montant en dollars ou à la durée des flux de trésorerie. Pour les projets à long terme, il existe également une incertitude liée aux conditions futures du marché, à la rentabilité de l’investissement et aux niveaux d’inflation. Le taux d’actualisation est ajusté en fonction du risque en fonction de la liquidité projetée de l’entreprise, ainsi que du risque de défaillance d’autres parties.

Pour les projets à l’étranger, le risque de change et le risque géographique sont des éléments à considérer. Une entreprise peut ajuster le taux d’actualisation pour refléter les investissements susceptibles de nuire à la réputation d’une entreprise, d’entraîner une poursuite ou d’entraîner des problèmes de réglementation. Enfin, le taux d’actualisation ajusté au risque est modifié en fonction de la concurrence projetée et de la difficulté à conserver un avantage concurrentiel.

Exemple d’actualisation avec un taux ajusté

Un projet nécessitant une sortie de capitaux de 80 000 $ générera une rentrée de fonds de 100 000 $ en trois ans. Une entreprise peut choisir de financer un projet différent qui rapportera 5 %, ce taux est donc utilisé comme taux d’actualisation. Le facteur de valeur actuelle dans cette situation est ((1 + 5%)³), soit 1,1577. Par conséquent, la valeur actualisée des flux de trésorerie futurs est de (100 000 $/1,1577 $), soit 86 383,76 $.

Étant donné que la valeur actuelle des liquidités futures est supérieure à la sortie de trésorerie actuelle, le projet entraînera une rentrée de fonds nette et le projet devrait être accepté.

Cependant, le résultat peut changer en raison de l’ajustement du taux d’actualisation pour refléter les risques. Supposons que ce projet se trouve dans un pays étranger où la valeur de la monnaie est instable et où le risque d’expropriation est plus élevé. Pour cette raison, le taux d’actualisation est ajusté à 8 %, ce qui signifie que la société estime qu’un projet présentant un profil de risque similaire générera un rendement de 8 %. Le facteur d’intérêt de la valeur actuelle est maintenant ((1 + 8%)³), soit 1,2597. Par conséquent, la nouvelle valeur actualisée des rentrées de fonds est (100 000 $/1,2597 $), soit 79 383,22 $.

Lorsque le taux d’actualisation a été ajusté pour refléter le risque supplémentaire du projet, il a révélé que le projet ne devait pas être pris car la valeur des entrées de trésorerie ne dépasse pas la sortie de trésorerie.

Relation entre le taux d’actualisation et la valeur actuelle

Lorsque le taux d’actualisation est ajusté pour refléter le risque, le taux augmente. Des taux d’actualisation plus élevés entraînent des valeurs actualisées plus faibles. En effet, le taux d’actualisation plus élevé indique que l’argent augmentera plus rapidement au fil du temps en raison du taux de revenu le plus élevé. Supposons que deux projets différents génèrent une rentrée de fonds de 10 000 $ en un an, mais qu’un projet est plus risqué que l’autre.

Le projet le plus risqué a un taux d’actualisation plus élevé qui augmente le dénominateur dans le calcul de la valeur actuelle, ce qui entraîne un calcul de la valeur actuelle plus faible, car le projet le plus risqué devrait entraîner une marge bénéficiaire plus élevée. La valeur actuelle inférieure pour le projet le plus risqué signifie qu’il faut moins d’argent au départ pour gagner le même montant que l’entreprise la moins risquée.

Utilisation du modèle de tarification des immobilisations

Un outil couramment utilisé pour calculer un taux d’actualisation ajusté au risque est le modèle d’évaluation des actifs financiers (CAPM). Dans ce modèle, le taux d’intérêt sans risque est ajusté par une prime de risque basée sur le bêta du projet. La prime de risque est calculée comme la différence entre le taux de rendement du marché et le taux de rendement sans risque, multipliée par le bêta.

Par exemple, un projet avec un bêta de 1,5 est planifié pendant une période où le taux sans risque est de 3 % et le taux de rendement du marché est de 7 %. Bien que le taux de rendement du marché soit de 7 %, le projet est plus risqué que le marché car son bêta est supérieur à un. Dans cette situation, la prime de risque est de ((7% – 3%)x1,5), soit 6%.

Utilisation de la version bêta

Pour utiliser le modèle de tarification des immobilisations, le bêta du projet ou de l’investissement doit être calculé. Le bêta est calculé en divisant la covariance entre le rendement de l’actif et le rendement du marché par la variance des rendements du marché. Cette formule calcule la relation entre les rendements de l’investissement et les rendements du marché. Les investissements ayant une relation similaire avec le marché rapporteront un bêta de un, tandis que les investissements plus risqués que le marché rapporteront une valeur supérieure à un.