S’aventurer – Les prix sur le plus grand marché du carbone au monde montent en flèche | Finance et économie

UNES MARCHÉS FINANCIERS devenez plus joyeux quant au rythme des vaccinations et aux chances d’une reprise économique rapide, les prix des actions, des produits de base et de toutes sortes d’actifs augmentent. Il en va de même pour les prix du carbone en Europe, qui abrite le plus grand système d’échange de droits d’émission au monde. Les prix ont bondi de 60% depuis novembre; le 12 février, ils ont atteint un niveau record de près de 40 € (49 $) par tonne d’équivalent dioxyde de carbone (voir graphique).

L’année dernière, la valeur des marchés mondiaux du carbone a atteint un record de 229 milliards d’euros, soit une multiplication par cinq par rapport à 2017. UEsystème d’échange de droits d’émission (ETS) représente à la fois près des neuf dixièmes de cette valeur et de cette croissance (celle de la Chine ne fait que commencer; voir page suivante). En 2020, environ 1 milliard d’euros de quotas d’émission ont changé de mains par jour, ainsi que de nombreuses options et contrats à terme. Il y a maintenant des signes clairs que le marché rejoint le courant dominant de la finance, avec des centaines d’entreprises d’investissement qui y transigent.

Longtemps après son lancement en 2005, le ETS fonctionnait à peine; une surabondance de quotas (qui donne à son détenteur le droit d’émettre une quantité de gaz à effet de serre) a maintenu les prix proches de zéro. Mais après que la Commission européenne a éliminé les permis excédentaires en 2019, le marché a commencé à prospérer.

C’est un marché étrange. La commission met aux enchères des quotas presque tous les jours; il plafonne l’offre globale de permis en fonction du UEles objectifs d’émissions déterminés politiquement. La demande, quant à elle, provient de trois types de participants. Les services publics d’électricité et de chauffage, tels que l’Allemagne RWE et Engie de France, ont le plus d’appétit. Ils achètent des quotas pour couvrir les émissions des projets en cours ou pour se prémunir contre les futures augmentations de prix. Viennent ensuite les entreprises industrielles, comme ArcelorMittal, un sidérurgiste. La plupart d’entre eux reçoivent des permis gratuits, de sorte que le ETS n’encourage pas les producteurs à déménager à l’étranger.

La troisième source de demande, et croissante, est constituée par les sociétés financières, y compris les banques, telles que Goldman Sachs et Morgan Stanley, et les fonds spéculatifs, tels que Lansdowne Partners et Northlander Advisors. Ceux-ci ne sont pas tenus de détenir des allocations; au lieu de cela, ils espèrent en tirer profit, soit en négociant pour le compte des services publics, soit en spéculant sur les marchés à terme ou d’options.

La récente flambée des prix reflète à la fois l’offre et la demande. Le passage à une nouvelle plate-forme a retardé certaines enchères en janvier, ce qui signifie que moins de quotas ont été vendus. Et le 11 décembre UE Les dirigeants ont convenu d’accélérer les réductions d’émissions, les réduisant de 55% d’ici 2030 par rapport aux niveaux de 1990, plutôt que de 40%. Cela indiquait un plafond d’émissions plus bas, ce qui signifiait finalement moins de permis et un prix plus élevé.

L’anticipation d’une hausse des prix du carbone a peut-être incité les entreprises industrielles à commencer à couvrir leurs émissions au début de cette année. Cela a ajouté à la demande de quotas, tout comme le temps exceptionnellement froid, qui a stimulé la demande de chauffage (le ETS ne couvre pas les chaudières dans les maisons, mais il inclut les grandes, comme celles qui chauffent de nombreux bâtiments). Les spéculateurs ont peut-être accéléré la hausse des prix en soutenant les prix à terme. Environ 230 fonds d’investissement détiennent des contrats à terme liés à des quotas, contre 140 en 2019. Ils ne représentent qu’environ 5% du marché à terme, mais c’est une part haussière croissante. Les positions longues, ou paris que le prix augmentera, ont doublé depuis novembre. Aje Singh Rihel de Refinitiv, une société de recherche, note que cette mesure est étroitement corrélée aux récentes variations de prix.

L’une des raisons de l’enthousiasme des investisseurs est que le carbone semble être un pari à sens unique. De nombreux analystes s’attendent à ce que UEL ‘objectif de 55% exigera une baisse du nombre de quotas et une hausse des prix, peut – être vers 80 € la tonne. Cela pourrait être une bonne nouvelle pour les investisseurs. Lorsqu’en 2018 il est devenu clair que la commission allait intervenir pour limiter l’offre, les quotas sont devenus le produit le plus performant de l’année.

Acheter et conserver n’est pas la seule stratégie. Casey Dwyer d’Andurand Capital note que les prix du carbone sont en grande partie non corrélés à ceux des autres actifs, de sorte que certains investisseurs les détiennent pour diversifier leurs portefeuilles. Ils pourraient également être utilisés pour se prémunir contre l’inflation: un prix du carbone plus élevé s’accompagne généralement d’une hausse des prix à la consommation.

La présence d’entreprises financières a changé le fonctionnement du marché. Federico Di Credico de ACTE Financial Solutions, qui se spécialise dans les marchés verts, affirme que la dynamique tournait principalement autour des réunions de la commission. Désormais, les indicateurs économiques, tels que les nouveaux PIB les chiffres jouent également un rôle. Certains analystes soutiennent que la spéculation provoque la volatilité; d’autres disent que le résultat est plus de liquidité. La plupart, cependant, s’attendent à une augmentation des flux financiers.

«Une fois que les investisseurs commencent à le voir comme un ESG Commerce [that takes into account environmental, social and governance factors], les fonds alloueront plus d’argent aux marchés du carbone », prédit Ulf Ek de Northlander Advisors. Et contrairement à de nombreuses formes de ESG investissement, le prix du carbone en Europe, où il est pleinement appliqué, semble bénéficier directement à l’environnement. Les émissions des services publics ont diminué d’environ la moitié depuis le lancement du ETS. En revanche, le secteur industriel, qui est amorti par des quotas gratuits, n’a guère progressé.

Quel avenir pour le ETS? Certains éléments, dont le plafond global, seront revus en juin. Et la commission a une expansion en vue. Une idée est de connecter le ETS vers d’autres régions grâce à une taxe carbone à la frontière. En théorie, cela protégerait l’industrie européenne des concurrents étrangers à forte intensité de carbone. Et cela peut lier le ETS vers d’autres marchés, tels que le lancement prochain de la Grande-Bretagne ETS, et le système de plafonnement et d’échange de la Californie. Les complications liées à la conception et à la géopolitique abondent cependant. Rares sont ceux qui pensent que l’objectif de la commission d’une taxe à la frontière d’ici 2023 est réaliste.

L’expansion en Europe est plus probable. Le régime ne couvre que 45% des émissions du continent. L’expédition devrait se joindre au cours des prochaines années. Le transport routier et les bâtiments peuvent avoir des marchés séparés. Si elle est bien faite, cette expansion devrait attirer plus de capitaux et peut-être conduire à des prix plus élevés. Mais comme le montrent les premières années du marché, beaucoup dépend de la mise en œuvre. Pour toute sa sophistication croissante, le ETS est toujours un projet politique au cœur. ■

Cet article a été publié dans la section Finance & economics de l’édition imprimée sous le titre « Coming into its own »