Pourquoi les marchés mondiaux surveillent de près la RBA

Écart grandissant

Sous la surface, les problèmes semblent également se développer. Alors que la RBA a le pouce sur une ligne obligataire spécifique, il existe un grand fossé entre le rendement de ce titre et ceux arrivant à échéance un peu plus tard. Il y a aussi un écart grandissant entre les taux sur la suite de produits dérivés liés aux rendements à trois ans qui se répercutent sur les coûts d’emprunt pour les entreprises et les consommateurs.

«Je ne pense pas qu’il soit jamais sage de combattre quiconque possède une presse à imprimer. La RBA en tant que maison détient toutes les cartes. S’ils veulent des rendements inférieurs, ils l’obtiendront. »

Anthony Doyle, spécialiste multi-actifs de la fidélité.

Prenons le taux de swap à trois ans de l’Australie, un outil important pour les entreprises emprunteuses pour gérer les risques de taux d’intérêt. Il a bondi en février et mars, atteignant quatre fois l’objectif de la RBA pour les obligations à trois ans, sous la pression de la hausse des rendements américains et du rebond de l’économie nationale.

Les contrats à terme sur obligations australiennes racontent une histoire similaire. Le rendement impliqué par les contrats à terme à trois ans a doublé dans les deux semaines précédant le 26 février et reste élevé, même après avoir reculé par rapport à son point haut.

«Le manque de liquidité, une banque centrale qui se fraye un chemin – tout cela, pour nous, signifie qu’il y aura plus de volatilité des taux australiens», a déclaré Kellie Wood, gestionnaire de portefeuille obligataire de l’unité australienne Schroders. «La RBA a réussi le premier tour. Mais nous commençons à voir des fissures », a déclaré Wood, qui s’attend à ce que le marché défie à nouveau l’objectif de 0,1%.

Stephen Miller, consultant en investissement chez GSFM, une filiale de CI Financial au Canada, convient que des rendements plus élevés pourraient arriver en Australie plus tôt que ne le pense la RBA. « Il sera impuissant si la courbe américaine se déplace vers le haut et si d’autres marchés de taux suivent », a déclaré Miller.

Tout le monde n’est pas prêt à parier contre la RBA.

Pour Anthony Doyle de Fidelity International, affronter la RBA pourrait être une recette pour des pertes importantes si les leçons du passé de la Banque centrale européenne et de la Réserve fédérale américaine sont valables.

Il y a neuf ans, le président de la BCE, Mario Draghi, a promis de faire «tout ce qu’il faut» pour sauver l’euro, ce qui a conduit à un assouplissement quantitatif et à des achats d’obligations qui sont toujours en place. La Fed a déclaré il y a plus d’un an qu’elle achèterait des quantités illimitées de bons du Trésor pour maintenir les coûts d’emprunt à un niveau le plus bas, et elle tient toujours.

«Je ne pense pas qu’il soit jamais sage de combattre quiconque possède une presse à imprimer», a déclaré Doyle, spécialiste des investissements multi-actifs chez Fidelity à Sydney. «La RBA en tant que maison détient toutes les cartes. S’ils veulent des rendements inférieurs, ils l’obtiendront. »

Pourtant, le gouverneur Philip Lowe ne fait pas tout ce qu’il peut pour dissiper les doutes sur la résolution de la RBA. Sa réticence à opérer une transition précoce de l’objectif de rendement vers les obligations venant à échéance en novembre 2024, par rapport à celles attendues en avril 2024, alimente le débat sur la date à laquelle la politique pourrait être rétablie.

Le Dr Lowe a déclaré à l’issue de la dernière réunion du conseil d’administration le 6 avril qu’une décision serait prise plus tard cette année, sans être plus précise. Il a également indiqué que la RBA s’attendait à maintenir «des conditions monétaires très favorables» jusqu’en 2024 au moins, même si le nombre d’Australiens ayant un emploi est revenu aux niveaux d’avant la pandémie.

« Nous ne pensons pas qu’ils étendront le contrôle de la courbe des taux » au-delà de l’obligation actuelle d’avril 2024, a déclaré Wood, qui a mis en garde contre d’éventuelles crises de crise.

Chargement

La victoire de Lowe en février contre les vendeurs à découvert, et une baisse des rendements au pays et à l’étranger au cours des dernières semaines, ont donné à la RBA de l’espace pour respirer. Mais ce n’est probablement qu’une question de temps avant que les traders obligataires ne reviennent pour le deuxième tour.

«Tout le monde regarde comment cela va se dérouler», a déclaré Roache de S&P. «La RBA ne veut peut-être pas ce rôle, mais elle joue un rôle de premier plan, je pense, parmi les banques centrales mondiales.»

Bloomberg