Pourquoi les investisseurs particuliers ne devraient pas surdiversifier
L’économiste lauréat du prix Nobel Harry Markowitz a écrit que « la diversification est le seul repas gratuit en finance ». Un déjeuner gratuit sonne bien, mais la réalité est souvent des sandwichs fades, une assiette de chips et un café tiède. Les investisseurs privés n’ont pas besoin de se diversifier autant qu’ils le pensent.
La diversification est la sagesse conventionnelle. L’idée a beaucoup de sens : en diversifiant à travers une large gamme d’actifs, un investisseur peut réduire à la fois le risque et la volatilité. Pour ceux qui ont une aversion au risque ou qui arrivent à leurs années d’automne, cette stratégie peut certainement aider à dormir la nuit.
Cependant, tout dans la vie est un métier. Une volatilité réduite signifie que la baisse est protégée, mais que la hausse est diluée. Et lorsqu’il s’agit de réduire les risques, bien que le risque d’un actif spécifique soit réduit, peu importe votre niveau de diversification dans un marché baissier. Presque tout tombe. Je crois que les investisseurs privés sont vendus à la diversification comme une couverture contre le risque baissier. Mais ils peuvent obtenir une couverture similaire en achetant un plus petit nombre d’actions non corrélées, sans retarder leur hausse.
La diversification est poussée par les gestionnaires de fonds qui gèrent le capital et ont besoin de couvrir leurs bases. En effet, leur objectif est souvent de ne pas perdre d’argent, et la meilleure façon de ne pas perdre d’argent est de ne pas prendre de risques. De plus, les institutions ont souvent beaucoup plus de capital à gérer que les investisseurs privés. À moins que vous ne vous réveilliez un matin et découvriez que vous êtes soudainement un fonds spéculatif de plusieurs milliards, la diversification fait plus de mal que de bien.
C’est parce que tous les stocks ne sont pas créés égaux. En effet, certaines idées de stock sont meilleures que d’autres. Mais si vous deviez suivre la sagesse conventionnelle et acheter 20 actions à parts égales, votre meilleure idée vaudrait 5 % de votre portefeuille, soit le même pourcentage que votre pire idée. La diversification est donc une protection contre le risque. Plus précisément, c’est une protection contre les choses que vous ne connaissez pas et que vous ne pouvez pas contrôler.
Le marché britannique des petites capitalisations est à la fois illiquide et inefficace. L’indice Aim regorge d’entreprises sous-étudiées et négligées. Cela dit, le FT a rapporté qu’au cours des 20 premières années d’Aim, les investisseurs auraient perdu de l’argent dans 72% de toutes les entreprises Aim. Roel Campos, ancien membre de la Securities and Exchange Commission des États-Unis, a autrefois qualifié Aim de « casino ».
Mais son point de vue sur les actions Aim joue en fait en faveur de l’investisseur privé. Pour ceux qui chassent les multi-baggers (actions qui multiplient l’investissement initial), Schroders a constaté que le Royaume-Uni était un environnement plus fertile que les États-Unis. C’est malgré l’Amérique ayant la réputation d’avoir les actions les plus intéressantes.
Les petites capitalisations britanniques présentent souvent des opportunités de risque/rendement asymétriques car cette partie du marché est mal aimée. C’est cette opportunité que les investisseurs privés devraient tenter de saisir, et non de diversifier parce qu’ils sont amenés à croire qu’ils ont besoin d’une large exposition. Se concentrer sur les meilleures idées donne de meilleurs résultats. En tant qu’investisseurs privés, nous avons également plusieurs avantages par rapport à nos homologues professionnels.
Tout d’abord, nous avons l’agilité de position. Cela signifie que nous pouvons acheter et vendre des actions avec une relative facilité. Pour les institutions, l’achat et la vente d’une position peuvent prendre des semaines et faire monter ou descendre le prix en conséquence. Être capable de se déplacer rapidement est un grand avantage.
Deuxièmement, les institutions doivent se diversifier selon leurs règles. Les investisseurs privés ont un pouvoir discrétionnaire total sur leurs avoirs. Je ne suggérerais jamais d’empiler tout votre capital dans une seule action, mais posséder cinq à 10 actions concentre votre capital sur vos meilleures idées. Mais cela vous offre également une diversification suffisante pour que si une action provoque soudainement un choc financier (cela arrive), vous ne subissiez pas un coup fatal.
Les investisseurs privés peuvent également se diversifier en achetant des actions relativement non corrélées au marché dans son ensemble. Les actions du FTSE 100 et les grandes capitalisations sont tributaires des conditions macroéconomiques, tandis que les actions à petite capitalisation peuvent habilement traverser les tempêtes. Cela ne signifie pas qu’ils le font toujours, mais en détenant des actions qui ne sont pas corrélées, vous vous diversifiez contre le risque systémique.
Par exemple, vous pourriez considérer qu’une action technologique à petite capitalisation peut croître parce qu’elle est financée pour l’année prochaine et que les conditions macroéconomiques ne l’affecteront pas beaucoup. Ce stock aura peu de corrélation avec, par exemple, un producteur de pétrole à petite capitalisation.
L’astuce pour les investisseurs privés est de rechercher des opportunités où le paiement de la récompense compense largement le risque pris, et de détenir une sélection de ces actions dans divers secteurs. Cette approche nécessite un engagement de temps et d’efforts – peut-être plus qu’un portefeuille contenant beaucoup d’actions. Mais quiconque sélectionne ses propres actions, aussi diversifiées soient-elles, devrait déjà s’engager à garder un œil sur les marchés financiers et être prêt à négocier n’importe quel jour de bourse. Il s’agit d’un coût inévitable de ne pas externaliser votre investissement.
Ma conviction est qu’investir dans 10 actions bien documentées et non corrélées est bien diversifié et offre une chance de croissance.
Une fois que vous dépassez 20 actions, vous commencez à corréler de manière significative vos avoirs avec l’indice (et les gestionnaires de fonds) que vous essayez de battre. Vous pouvez disperser vos paris, mais cela a un coût : votre attention. Pouvez-vous être un expert sur 20 actions à la fois ?
Si vous souhaitez vous diversifier, achetez un fonds indiciel. Ils surpassent la plupart des gestionnaires de fonds prônant la diversification. Les frais sont moins chers aussi. Comment est-ce pour un déjeuner gratuit?
Au mieux, la diversification protège contre la forte volatilité à la baisse d’un titre. Au pire, cela prive les investisseurs privés de la possibilité de gains spectaculaires (et réalisables).
Choisissez judicieusement, car les décisions que vous prenez en matière d’allocation de portefeuille peuvent être gravement préjudiciables à votre patrimoine.
Michael Taylor est un trader de son propre capital et fondateur du site Web d’éducation commerciale shiftingshares.com. Il a des positions longues et courtes sur les titres de la Bourse de Londres et du marché principal.