Pfizer vient d’annoncer des licenciements. Devriez-vous quand même acheter les actions ?

Le 13 octobre, Pfizer (PFE -1,73%) a servi un plateau de mauvaises nouvelles aux investisseurs. En plus d’abaisser ses estimations de ventes de son vaccin et de sa pilule antivirale contre le COVID, la société a annoncé qu’elle lancerait un programme de réalignement des coûts qui entraînerait des licenciements importants au cours des prochains mois. Grâce aux performances moins bonnes que prévu de ses produits ciblés contre les coronavirus, Paxlovid et Comirnaty, ses bénéfices annuels subiront également un coup dur par rapport aux attentes.

Mais le titre vaut-il toujours la peine d’être acheté à la lumière de ces évolutions ? Discuter des détails et du grand plan de la direction pour l’avenir de l’entreprise aidera à clarifier le problème.

Le court terme pourrait être légèrement plus difficile

Pfizer n’a pas précisé combien de personnes licenciaient ni dans quelles unités commerciales. Mais il a déclaré que la campagne de réduction des coûts lui coûterait environ 3 milliards de dollars en espèces pour payer les indemnités de départ, entre autres charges, et qu’elle permettrait ainsi d’économiser environ 3,5 milliards de dollars par an. Parmi ces économies, 1 milliard de dollars seront réalisés avant la fin de cette année, le reste étant prévu pour 2024.

Dans l’ensemble, réduire de quelques milliards ses frais de personnel est une mesure positive pour les actionnaires et les acheteurs potentiels d’actions, voire pour les employés. En 2022, ses dépenses totales d’exploitation s’élevaient à près de 29 milliards de dollars. Les économies de coûts seront donc significatives pour les résultats financiers. Le problème, c’est que le problème qui a nécessité ces licenciements – une baisse rapide de l’intérêt pour son vaccin contre le coronavirus et sa pilule antivirale – ne va probablement pas s’améliorer de sitôt.

Au début de l’année, la direction avait fixé la limite inférieure de son chiffre d’affaires à 67 milliards de dollars. Aujourd’hui, il estime que cela pourrait rapporter aussi peu que 58 milliards de dollars en raison du ralentissement des campagnes de vaccination et de la baisse du nombre de cas. Tout le monde avait vu venir le déclin de Comirnaty et de Paxlovid, mais il semble s’être produit encore plus rapidement que prévu. Le problème, c’est que la direction comptait déjà sur une baisse de ses revenus pour atteindre environ 52 milliards de dollars d’ici 2025, en partie grâce à la concurrence des génériques.

Il est désormais réaliste de penser que les revenus pourraient chuter à ce niveau, voire même plus bas, en 2024, un an avant la date prévue. En d’autres termes, d’autres souffrances pour les actionnaires sont probablement à venir, et bientôt. Et malgré quelques nouveaux produits qui devraient arriver sur le marché en 2024, il n’y a aucune chance que l’un d’entre eux rapporte des dizaines de milliards de dollars d’ici quelques années comme Comirnaty et Paxlovid l’ont fait chacun.

La situation dans son ensemble ne change pas

Indépendamment de ce qui précède, le long terme de Pfizer semble plus solide que jamais. L’entreprise poursuit toujours son plan visant à accroître sa base de revenus pour atteindre environ 84 milliards de dollars d’ici 2030 en poursuivant ses efforts de recherche et développement (R&D) tout en acquérant de précieux actifs pharmaceutiques et en les commercialisant en cours de route.

Les licenciements ne nuisent pas à ce plan, et la flexibilité financière supplémentaire qu’ils offrent sera probablement utile. Elle dispose de près de 45 milliards de dollars de liquidités, d’équivalents et de placements à court terme, et sa marge bénéficiaire est toujours forte, de sorte qu’elle n’était pas non plus très flexible auparavant. De plus, son action est actuellement valorisée à ce qui pourrait être un plus bas générationnel, avec un ratio cours/bénéfice (P/E) de seulement 8,7. Pour référence, au début de 2021, lorsque ses bénéfices liés au coronavirus augmentaient en flèche, son P/E était supérieur à 29, et à la mi-2019, avant la pandémie, son P/E était proche de 22.

Le marché a une vision à courte vue du potentiel de croissance de l’entreprise au fil du temps en raison de l’incertitude qui plane actuellement sur les deux prochaines années. Les investisseurs entreprenants (et patients) peuvent en profiter en achetant les actions aujourd’hui et en attendant quelques années que la nouvelle croissance se manifeste, ce qui verra probablement son multiple de valorisation augmenter à nouveau.

Et lorsqu’il s’agit de gestion pharmaceutique ayant fait ses preuves dans l’accomplissement de ce qu’elle entreprend, l’équipe de Pfizer arrive en tête de liste, comme le montre son succès retentissant dans le développement de solutions contre le coronavirus. Cela signifie qu’à long terme, les chances que son plan stratégique fonctionne comme annoncé aujourd’hui sont probablement assez élevées.

Donc, si vous envisagez d’acheter quelques actions, ne vous laissez pas gêner par ces dernières nouvelles. Cette entreprise a un long avenir devant elle et c’est le moment idéal pour commencer à capter une partie de la valeur qu’elle génère chaque trimestre.