L’union des marchés des capitaux est la clé d’une UE souveraine

L’écrivain est directeur général de Deutsche Börse

« Relance, puissance, appartenance » (relance, force, appartenance) est la devise de la présidence française du Conseil européen. Il évoque la souveraineté de l’UE, l’avenir de notre société, nos valeurs et notre communauté et l’avenir du bloc en tant que destination commerciale mondiale florissante.

Avec cela, un projet familier est revenu en tête de l’ordre du jour – l’union des marchés des capitaux. Bien que nous en parlions depuis des années, peu de progrès ont été réalisés – que ce soit par manque de volonté ou de capacité, je n’en suis pas sûr. Mais si nous sommes sérieux au sujet de l’UMC, nous devons changer de toute urgence notre stratégie.

Avec ou sans l’UMC, les marchés de capitaux européens sont vitaux pour son avenir. Mais malgré des années d’efforts pour les renforcer, l’UE prend du retard. L’année dernière, il y a eu environ 2 700 introductions en bourse dans le monde, mais moins de 12 % d’entre elles se sont déroulées dans l’UE, tandis que plus de 60 % se sont déroulées aux États-Unis et en Asie.

Le nombre de sociétés cotées en Europe diminue également, tandis que les marchés des capitaux de l’UE restent très fragmentés. De plus, avec le départ du Royaume-Uni de l’UE, l’Europe a perdu une voix importante en sa faveur.

Alors que la City de Londres lance des consultations régulières sur l’avenir de ses marchés de capitaux, l’UE doit se rendre compte que ses priorités – notamment la numérisation et la « transition verte » – ne peuvent être atteintes sans des marchés de capitaux meilleurs et plus profonds. L’investissement requis est trop important pour être supporté par les seules banques. Les pays individuels sont également surchargés.

Je salue donc l’objectif affiché de Bruno Le Maire, le ministre français des Finances, qui a déclaré que, pour financer la transition verte, pour chaque euro investi publiquement, nous devons sécuriser au moins 3 euros d’investissements privés. Le succès mondial du futur modèle économique de l’UE ne peut être assuré que si nous prenons cette formule au sérieux.

Mais si l’ambition de Le Maire doit se réaliser, un changement culturel est nécessaire. Nous devons cesser de diaboliser les marchés des capitaux, une attitude trop répandue dans certains milieux en Europe – et totalement différente de celle qui prévaut au Royaume-Uni et aux États-Unis.

Bien qu’il s’agisse en partie d’un effet persistant de la crise financière de 2008, ses racines sont beaucoup plus profondes. Il est donc impératif d’attirer l’ensemble de la société vers les marchés de capitaux. La pression de la Commission européenne en faveur d’une stratégie financière de détail est une étape utile dans cette direction, car elle nécessite un investissement accru dans l’éducation économique et financière. Nous devons donner à nos citoyens les moyens d’investir en toute sécurité et de manière judicieuse et leur proposer une gamme de produits attractifs et des incitations à le faire.

Un élément central de cela est un engagement envers la transparence et l’intégrité. Nous devons arrêter de nous leurrer: nous sommes loin d’avoir un marché des capitaux transparent dans l’UE. La transparence sur les marchés boursiers de l’UE est désormais nettement inférieure à ce qu’elle était avant l’introduction de la réglementation Mifid : seuls 35 à 50 % environ du volume des transactions sont exécutés sur des plates-formes de négociation transparentes. Aujourd’hui, plus de 10 ans après la crise financière, 92 % des échanges de produits dérivés dans l’UE se font de gré à gré. Et nous avons créé un régime de marchés obligataires de l’UE dans lequel à peine 3 % des instruments obligataires sont considérés comme transparents.

Nous avons un cadre réglementaire qui non seulement continue de tolérer les conflits d’intérêts et l’opacité, mais qui les encourage activement.

Pour être efficaces, les marchés des capitaux de l’UE ont également besoin de grandes bourses solides capables de rivaliser à l’échelle mondiale, en particulier avec leurs homologues américains. L’Europe ne sera jamais véritablement « souveraine » sans eux. Sinon, ce serait jouer avec l’avenir économique de notre continent.

Agir maintenant est essentiel. La transformation historique des marchés de capitaux mondiaux grâce à l’investissement et à la numérisation environnementaux, sociaux et de gouvernance crée une opportunité unique. L’Europe est un leader mondial dans la création d’un cadre ESG et nous pouvons exploiter ce leadership pour façonner des marchés de capitaux tournés vers l’avenir et compétitifs.

Les opérateurs d’échanges et d’infrastructures de marché de l’UE sont l’épine dorsale de l’union des marchés des capitaux et de notre future souveraineté. Mais nos bourses ont besoin d’échelle pour être à la hauteur de cette responsabilité et se préparer à faire face à la concurrence mondiale. Nous avons besoin de politiques et d’un cadre réglementaire qui reconnaissent cette réalité et facilitent notre évolution, plutôt que de l’entraver.

Pour que nous réussissions dans cette entreprise, la confiance des Européens dans le marché des capitaux doit être renforcée. Ceci, à son tour, nous oblige à garantir la transparence, l’intégrité et la stabilité, ce que nous ne pouvons faire que si nos efforts reposent sur une solide infrastructure de marchés financiers à l’échelle de l’UE.