L’ours de Wall Street, Michael Pachter, défend son point de vue

• L’analyste de Wedbush Michael Pachter est l’ours Netflix le plus infâme et le plus vocal de Wall Street.
• C’est un client Netflix satisfait. « Je n’ai jamais dit une seule fois que c’était une mauvaise entreprise », a-t-il déclaré à Insider.
• À l’approche des bénéfices de Netflix, ses pairs pourraient également commencer à se refroidir sur la valorisation de l’entreprise.

Peu d’observateurs de Wall Street ont atteint la notoriété de l’analyste de Wedbush Michael Pachter, l’infâme

Netflix

ours qui a considéré les actions du streamer comme surévaluées et surmédiatisées au cours d’une période au cours de laquelle la société a connu une croissance astronomique (les actions ont grimpé de plus de 2 700 % au cours des 10 dernières années). Il a vu sa part d’insultes sur Twitter – et même de critiques de la part de ses propres collègues – et a récemment fait la une des journaux surpris pour sa vision légèrement plus optimiste de Netflix alors qu’une baisse plus large du marché portait sur les cours des actions autrefois en flèche.

Pourtant, alors que Netflix approche d’une autre saison des bénéfices, qui sera probablement marquée par une baisse d’une année sur l’autre des bénéfices par action et un ralentissement de la croissance des abonnés, la baisse de longue date de Pachter sur le cours de l’action pourrait bientôt sembler moins farfelue.

Parmi les analystes actions, Pachter, 66 ans, est aussi peu filtré que possible. Au cours d’une interview de 40 minutes avec Insider, il a rappelé un ancien patron peu scrupuleux d’un ancien employeur comme un « patron connard » et a qualifié le premier modèle de DVD par courrier de Netflix de « business merdique ».

Il distribue régulièrement son analyse vocale des éditeurs de jeux et des consoles sur SIFTD Games ‘

Diffusion

chaîne dans son hebdomadaire

Tic

Segment principal, « Pachter Factor », enregistrant plus de 300 versements au cours des sept dernières années.

Lorsqu’on lui a demandé à quelle fréquence il rencontrait le co-PDG de Netflix, Reed Hastings, et d’autres dirigeants des entreprises qu’il recherchait, Pachter a immédiatement répondu: « Le moins souvent possible » – élaborant sur sa méfiance à l’égard de la gestion par le biais d’une blague modérément NSFW sur un ventriloque et animaux de la ferme. Seul un « analyste merdique » qui n’a « rien de mieux à faire » parlerait souvent aux dirigeants de l’entreprise, a-t-il déclaré.

« Je n’ai jamais dit que c’était une mauvaise compagnie »

L’arrogance de Pachter découle de décennies d’expérience. Le natif de SoCal a passé les années 80 en tant qu’avocat fiscaliste, puis lobbyiste fiscal, avant d’obtenir son MBA à l’UCLA et de se lancer dans les fusions et acquisitions, dont 14 ans au sein de la compagnie pétrolière ARCO.

En 1999, un ami l’a appelé pour obtenir des conseils sur le football fantastique – « Je suis vraiment doué pour le football fantastique », a-t-il noté – et a mentionné que Wedbush recherchait un directeur de la recherche et un analyste boursier. Après avoir commencé à couvrir les sociétés basées sur SoCal Skechers, Vans et Oakley, Pachter est passé aux éditeurs de jeux vidéo et aux sociétés de divertissement à domicile telles que Blockbuster, Hollywood Video et une jeune entreprise de DVD par courrier appelée Netflix.

Alors qu’il avait giflé une note de « vente » sur les actions de Netflix au début, sceptique quant à la rentabilité ou à la durabilité de l’activité de location de DVD, Pachter n’a pas toujours été pessimiste quant à la société basée à Los Gatos, en Californie. En fait, pendant des années, il était un croyant.

« [Blockbuster] ont essayé de concourir et tout ce qui s’est passé, c’est qu’ils se sont tous les deux ensanglantés et ils ont tous deux commencé à perdre des poignées d’argent. J’étais donc convaincu que Netflix allait disparaître », a-t-il déclaré. « Puis ils sont passés au streaming en 2007. Et je les ai en fait mis à niveau – littéralement dans les deux mois suivant leur annonce. Ils n’en tiraient pas d’argent. Mais j’ai pensé, ‘C’est intelligent. C’est audacieux.' »

Au cours des années suivantes, Pachter détenait principalement une cote « d’achat » sur l’action, jusqu’à ce que Netflix décide de manière désastreuse de scinder son service de DVD en une société appelée Qwikster – puis a rapidement inversé la tendance.

Mais au cours de la décennie qui a suivi, même s’il a bâti sa réputation de baissier concernant la valorisation boursière de Netflix, Pachter est personnellement resté un fan – comme il l’a dit, « un client satisfait ». Il aime « The Umbrella Academy » et « Ozark », et s’est appuyé sur le streamer pour rattraper les saisons passées de « Breaking Bad », « The Walking Dead », « The Good Place » et « Schitt’s Creek » pendant ces émissions. étaient toujours diffusés à la télévision linéaire.

« Je n’ai jamais dit une seule fois que c’était une mauvaise entreprise, un mauvais service. Je suis abonné à Netflix depuis 2004, je n’ai jamais annulé mon abonnement », a-t-il déclaré à Insider. « Je regarde tout le temps des trucs là-bas que je trouve géniaux. Et je regarde tout le temps des trucs là-bas que je trouve merdiques, mais ça vaut 15,49 $ [a month]. Donc je paye quand même. Je veux dire, je n’ai jamais critiqué à peu près tout ce qu’ils ont fait, sauf leur incursion dans les jeux. » (Ses principales préoccupations : un marché encombré, des obstacles technologiques et la mauvaise embauche – Mike Verdu – pour diriger l’effort.)

« Je ne suis pas payé pour avoir raison de savoir si une action va monter ou descendre »

Basé à Long Beach, en Californie, Pachter – qui est marié et a des jumelles de 22 ans – a passé des décennies avant la pandémie à se réveiller à 3 h 15 pour arriver aux bureaux de Wedbush au centre-ville de Los Angeles à 4 h 50, sur un heure et demie avant la cloche d’ouverture de Wall Street. Il s’entretient avec des investisseurs institutionnels, poursuit ses recherches et rédige des notes pour les clients jusqu’à 14 h 30 – bien que les jours de résultats soient décalés jusqu’à 21 h. Il dirige une équipe de trois associés et prévoit d’en embaucher un quatrième au cours de l’été. cherche à augmenter sa couverture à 35 entreprises.

Dans sa zone de couverture se trouvent des actions de jeux comme Activision, Electronic Arts, Take-Two et Zynga. Netflix est le seul studio hollywoodien sous son égide, le seul survivant des sociétés de divertissement à domicile qu’il couvrait autrefois. (Ses prises sans retenue ne sont pas réservées à Netflix; il a déjà qualifié les joueurs de « pleurneurs » et aurait déclaré que celui qui avait conseillé à Sony de sauter l’E3 2021 était « stupide ».)

Sa vision de Netflix a attiré l’attention non seulement des opposants, mais aussi de certains grands noms de Wall Street, y compris l’investisseur de haut vol qui a inspiré le personnage de Steve Carrell dans le film « The Big Short » d’Adam McKay en 2015.

« Steve Eisman m’appelait toujours et me disait: » Que pensez-vous de Netflix? Vous avez toujours tort, mais je suis toujours intéressé par votre point de vue «  », a déclaré Pachter. « Et nous en rions toujours. Je ne sais pas s’il est long ou court, et ça m’est égal. Mais je lui en parlais deux ou trois fois par an, parce qu’il se souciait de ce que je pensais. »

Pachter, d’un autre côté, se moquait bien de ses détracteurs.

« Les gens qui ne comprennent pas mon travail sont libres d’avoir des opinions non informées sur mes performances », a-t-il déclaré à Insider. « Je ne suis pas payé pour avoir » raison « sur la hausse ou la baisse d’une action. C’est mon travail d’estimer les bénéfices, et je suis constamment dans le quartile supérieur pour cela. C’est aussi mon travail de comprendre l’activité sous-jacente et la compétition, et je suis probablement constamment dans le peloton de tête parmi mes concurrents. »

Alors que les actions de Netflix ont connu une course incroyable au cours de la dernière décennie, dépassant ses objectifs de prix, la tendance baissière de Pachter a été bien fondée les jours suivant les rapports sur les résultats : l’action a chuté par la suite pendant huit des neuf derniers trimestres.

Selon lui, il était tout simplement trop en avance sur les défis actuels de Netflix – concurrence accrue, ralentissement de la croissance des abonnés – ayant prédit il y a dix ans le passage des studios hérités à un modèle de streaming.

« J’ai passé cet appel en octobre 2011, car il était tout à fait évident pour moi que s’ils pensaient que c’était une bonne affaire, ils feraient concurrence », a-t-il déclaré. « Et il a fallu attendre 2019 pour que Disney le fasse [with Disney+]. J’ai vu ce qu’ils ont vu huit ans avant qu’ils ne le voient. Et j’ai été vraiment surpris qu’aucun d’eux n’ait eu de religion et puis tout d’un coup, ils ont tous eu une religion.  »

Il a émis l’idée que sa prescience l’avait laissé en décalage avec les marchés peut-être plus longtemps qu’il ne s’y attendait. « Alors je n’aurais pas dû m’en tenir à mes armes. Je n’aurais pas dû dire: » Oh mon Dieu, ils sont tous stupides. Et je suis intelligent. Je vais mettre à niveau parce que Netflix va manger leur déjeuner et ils sont tous vraiment stupides. Et je n’ai pas fait ça.

« Mon erreur », a-t-il ajouté. « Vivre et apprendre, n’est-ce pas ?