L’évolution du rôle de la recherche sur les actions

Le rôle de la recherche actions est de fournir des informations au marché. Un manque d’informations crée des inefficacités qui se traduisent par une représentation erronée des actions (qu’elles soient surévaluées ou sous-évaluées). Les analystes utilisent leur expertise et passent beaucoup de temps à analyser une action, son secteur et son groupe de pairs pour fournir des estimations de bénéfices et de valorisation. La recherche est précieuse car elle comble les lacunes en matière d’information afin que chaque investisseur individuel n’ait pas besoin d’analyser chaque action. Cette division du travail rend le marché plus efficace.

Le titre de cet article est peut-être un peu trompeur, car le rôle de la recherche sur les actions n’a vraiment pas changé depuis la première transaction boursière américaine sous le boutonnier de l’île de Manhattan. Ce qui a changé, ce sont les environnements économiques et commerciaux (par exemple, le caractère des marchés haussiers et baissiers) qui influencent la recherche.

Recherche sur les marchés haussiers et baissiers

Dans chaque marché haussier, certains excès ne deviennent apparents que dans le marché baissier qui suit. Qu’il s’agisse des dotcoms ou des aliments bio, chaque âge a sa manie qui fausse le fonctionnement normal du marché. Dans une ruée vers l’argent, la rationalité est la première victime. Les investisseurs se précipitent pour sauter dans le train en marche et le marché sur-alloue des capitaux au(x) secteur(s) « chaud(s) ». Cette mentalité de troupeau est la raison pour laquelle les marchés haussiers ont financé tant d’idées « moi aussi » à travers l’histoire.

La recherche est fonction du marché et est influencée par ces fluctuations. Dans un marché haussier, les banquiers d’investissement, les médias et les investisseurs font pression sur les analystes pour qu’ils se concentrent sur les secteurs chauds. Certains analystes se transforment en promoteurs au fur et à mesure qu’ils parcourent le marché. Les analystes qui restent, des praticiens rationnels, sont ignorés et leurs rapports de recherche ne sont pas lus.

Chercher à blâmer quelqu’un pour les pertes d’investissement est un événement normal dans les marchés baissiers. Cela s’est produit dans les années 1930, 1970, pendant le crash des dot com et la crise financière de 2008 également. Certaines critiques sont méritées, mais généralement, la nécessité de fournir des informations sur les entreprises n’a pas changé.

Comment la recherche sur les actions évolue

Pour discuter du rôle de la recherche sur le marché actuel, nous devons faire la différence entre la recherche de Wall Street et les autres recherches. Les principales maisons de courtage fournissent des recherches sur Wall Street – généralement des sociétés de vente – à la fois à Wall Street et en dehors. D’autres recherches sont produites par des sociétés de recherche indépendantes et de petites sociétés de courtage.

Cette différenciation est importante. Premièrement, la recherche de Wall Street s’est concentrée sur les actions à grande capitalisation très liquides et ignore la majorité des actions cotées en bourse. Pour rester rentables, les entreprises de Wall Street se sont concentrées sur les actions à grande capitalisation pour générer des transactions bancaires d’investissement et des bénéfices commerciaux très lucratifs, mais sont également confrontées à la tâche ardue de réduire les coûts.

Les sociétés qui sont susceptibles de fournir aux sociétés de recherche des transactions bancaires d’investissement importantes sont les actions jugées dignes d’être suivies par le marché. Le potentiel d’investissement à long terme du titre est souvent secondaire.

D’autres recherches comblent le manque d’information créé par Wall Street. Des sociétés de recherche indépendantes et des sociétés de courtage de boutique fournissent des recherches sur les actions qui ont été rendues orphelines par Wall Street. Cela signifie que les sociétés de recherche indépendantes deviennent une source principale d’informations sur la majorité des actions, mais les investisseurs hésitent à payer pour la recherche car ils ne savent pas ce qu’ils paient bien après l’achat. Malheureusement, toutes les recherches ne valent pas la peine d’être achetées, car les informations peuvent être inexactes et trompeuses.

De nos jours, de nombreuses recherches sont fournies gratuitement aux clients par e-mail. Même à un coût pratiquement nul pour l’investisseur, une grande majorité de la recherche n’est pas lue.

Qui paie la recherche ? Les gros investisseurs le font !

L’ironie est que même si la recherche s’est avérée utile, les investisseurs individuels ne semblent pas vouloir payer pour cela. Cela peut être dû au fait que, dans le cadre du système traditionnel, les maisons de courtage effectuaient des recherches pour gagner et conserver des clients. Les investisseurs n’avaient qu’à demander un rapport à leurs courtiers et le recevaient sans frais. Ce qui semble être passé inaperçu, c’est que les commissions versées aux investisseurs pour cette recherche.

Un bon indicateur de la valeur de la recherche est le montant que les investisseurs institutionnels sont prêts à payer pour cela. Les investisseurs institutionnels embauchent généralement leurs propres analystes pour acquérir un avantage concurrentiel sur les autres investisseurs. Bien que les dépenses consacrées aux analystes de recherche sur les actions aient considérablement diminué ces dernières années, les institutions peuvent également payer pour la recherche du côté vendeur qu’elles reçoivent (soit en dollars, soit en donnant à la société de courtage fournisseur des transactions à exécuter).

La réglementation européenne entrée en vigueur en 2018, connue sous le nom de MiFID II, oblige les gestionnaires d’actifs à financer la recherche externe à partir de leur propre compte de profits et pertes (P&L) ou par le biais de paiements de recherche suivis avec des pistes d’audit claires. Cela conduira à facturer les clients pour la recherche et le trading séparément.

Le rôle de la recherche payante

La recherche payante augmente l’efficacité du marché et comble le fossé entre les investisseurs qui souhaitent effectuer des recherches (sans payer) et les entreprises qui réalisent que Wall Street n’est pas susceptible de fournir des recherches sur leurs actions. Cette recherche fournit des informations au public le plus large possible sans frais pour le lecteur car l’entreprise concernée a financé la recherche.

Il est important de différencier la recherche objective payante de la recherche promotionnelle. La recherche objective et payante est similaire au rôle de votre médecin. Vous payez un médecin non pas pour vous dire que vous vous sentez bien, mais pour vous donner son avis professionnel et véridique sur votre état.

La recherche payante légitime est une analyse et une opinion professionnelles et objectives du potentiel d’investissement d’une entreprise. La recherche promotionnelle manque d’analyses et est pleine de battage publicitaire. Un exemple en est les rapports par e-mail et les publications trompeuses sur les réseaux sociaux concernant les penny stocks qui sont censés tripler en peu de temps.

Les entreprises de recherche payantes légitimes présentent les caractéristiques suivantes :

• Ils fournissent des services analytiques et non promotionnels.
• Ils perçoivent une cotisation annuelle fixe en espèces; ils n’acceptent aucune forme d’équité, ce qui peut entraîner des conflits d’intérêts.
• Ils fournissent une divulgation complète et claire de la relation entre l’entreprise et l’entreprise de recherche afin que les investisseurs puissent évaluer l’objectivité.

Les entreprises qui engagent une société de recherche payante légitime pour analyser leurs actions essaient d’obtenir des informations pour les investisseurs et d’améliorer l’efficacité du marché.

Une telle entreprise fait les déclarations importantes suivantes :

• Elle estime que ses actions sont sous-évaluées parce que les investisseurs ne connaissent pas l’entreprise.
• Il est conscient que Wall Street n’est plus une option.
• Elle estime que son potentiel d’investissement peut résister à une analyse objective.

L’Institut national des relations avec les investisseurs (NIRI) a probablement été le premier groupe à reconnaître la nécessité d’une recherche payante. En janvier 2002, NIRI a publié une lettre soulignant la nécessité pour les sociétés à petite capitalisation de trouver des alternatives à la recherche de Wall Street pour transmettre leurs informations aux investisseurs.

L’essentiel

La réputation et la crédibilité d’une entreprise et d’un cabinet d’études dépendent des efforts qu’elles déploient pour informer les investisseurs. Une entreprise ne veut pas être ternie en étant associée à des recherches non fiables ou trompeuses. De même, une société de recherche ne voudra analyser que les entreprises qui ont des fondamentaux solides et un potentiel d’investissement à long terme. La recherche payante continue de fournir une analyse professionnelle et objective du potentiel d’investissement d’une entreprise, bien que le marché de ses services reste difficile dans l’environnement commercial actuel.