Les régulateurs commencent à se débattre avec DeFi

Lors d’appels vidéo privés la semaine dernière, certaines des start-up de crypto-monnaie à la croissance la plus rapide au monde ont formé les régulateurs financiers mondiaux sur un coin du marché qui a largement échappé à la surveillance : le monde en plein essor de la finance décentralisée.

L’événement comprenait des présentations de la bourse décentralisée Uniswap et de la plate-forme de négociation de produits dérivés dYdX, parmi d’autres programmes populaires dits DeFi, selon des personnes familières avec la conférence.

Des représentants de la Commodity Futures Trading Commission et de la Securities and Exchange Commission ont également assisté à l’événement, qui a été organisé par l’Organisation internationale des commissions de valeurs, ont indiqué les gens.

Le rassemblement, qui n’a pas été signalé auparavant, montre comment les régulateurs financiers ont commencé à accorder une plus grande attention à DeFi, un ensemble de projets de crypto-monnaie qui vise à éliminer les intermédiaires et à fournir des services financiers tels que le prêt et le commerce à l’aide de logiciels automatisés.

Les avocats et les défenseurs de la crypto-monnaie ont déclaré que la croissance rapide de DeFi au cours de l’année écoulée avait pris les autorités au dépourvu, tout en soulevant des questions sans précédent sur la nature de la réglementation financière.

Bitcoin est l’effort le plus médiatisé pour contourner les systèmes financiers traditionnels, mais le secteur dit DeFi s’étend bien au-delà des crypto-monnaies dans les assurances, le commerce de produits dérivés et même les comptes d’épargne.

Aux États-Unis, le commissaire de la CFTC, Dan Berkovitz, a suggéré que de nombreuses applications DeFi pourraient être illégales, et le président de la SEC, Gary Gensler, a identifié les programmes comme soulevant « un certain nombre de défis » pour les investisseurs et les régulateurs.

« Il se passe tellement de choses si rapidement que les régulateurs ne peuvent tout simplement pas répondre, en pratique », a déclaré Lewis Cohen, associé chez DLx Law, un cabinet d’avocats spécialisé dans les crypto-monnaies.

Cohen a comparé le boom de DeFi à une « attaque DDoS géante contre la réglementation financière mondiale », faisant référence à une sorte d’attaque de cybersécurité où les pirates informatiques submergent leurs cibles avec d’énormes volumes d’activité.

Un représentant de l’Iosco a refusé de commenter l’événement, affirmant qu’il avait été organisé pour « soutenir le travail interne ». La CFTC a confirmé la présence de l’agence mais a refusé de commenter les discussions. Uniswap, dYdX et la SEC ont refusé de commenter.

Les applications DeFi repoussent les premières règles

Alors que les employés des projets DeFi ont déclaré qu’ils accueilleraient favorablement des directives plus claires de la part des régulateurs, une surveillance accrue pourrait constituer une menace existentielle pour le secteur en croissance, qui ambitionne de créer un tout nouveau système financier.

Les régulateurs ont traditionnellement surveillé l’activité passant par des intermédiaires tels que les banques, et peuvent décider que la nature décentralisée des applications DeFi rend le secteur irresponsable.

Les fondateurs de certains des plus grands projets, tels que Uniswap, ont commencé à introduire des systèmes de gouvernance qui visent à répartir la responsabilité des applications entre leurs utilisateurs, plutôt qu’avec une autorité centrale.

Plusieurs projets ont également distribué des jetons dont la valeur a augmenté au cours de l’année écoulée, ce qui fait craindre que les régulateurs puissent les classer comme des titres et introduire une plus grande surveillance.

Le total des actifs promis en garantie dans les applications DeFi a grimpé en flèche au cours de la dernière année, passant de moins de 2 milliards de dollars à plus de 50 milliards de dollars, selon les données collectées par DeFi Pulse.

Les défenseurs de la crypto-monnaie ont résisté aux premières tentatives de réglementation des programmes logiciels sous-jacents, arguant que les projets open source sont des discours protégés.

« Si vous essayez d’imposer des restrictions préalables et des réglementations basées sur l’autorisation à ces activités, vous créez essentiellement une interdiction de certains types de discours », a déclaré Peter Van Valkenburgh, directeur de la recherche au Coin Center, un groupe de défense des droits.

Un premier point d’éclair est apparu autour de nouvelles directives élaborées par le Groupe d’action financière, une organisation intergouvernementale qui élabore des normes pour prévenir le blanchiment d’argent à l’échelle mondiale.

Une version préliminaire des dernières directives du groupe a semblé élargir considérablement la définition du groupe des « fournisseurs de services d’actifs virtuels » pour inclure les programmes logiciels décentralisés.

Les groupes de crypto-monnaie ont protesté contre les mesures, qui pourraient forcer les applications DeFi à commencer à mettre en œuvre des règles de connaissance du client similaires à celles exigées des banques, et le GAFI a déclaré vendredi qu’il retarderait les directives finales jusqu’en octobre.

Les régulateurs américains n’ont pas encore pris de mesures fermes

Les régulateurs américains ont également pris note. Berkovitz, le commissaire de la CFTC, a déclaré dans un récent discours que les programmes logiciels automatisés pour le commerce de produits dérivés semblaient enfreindre la loi sur la bourse des marchandises, qui exige que les contrats à terme soient négociés par l’intermédiaire d’organismes réglementés et interdit aux personnes disposant de moins de 10 millions de dollars d’actifs investis de conclure des contrats de swap. .

« Je suis totalement ouvert à l’idée d’avoir certaines applications qui peuvent être traitées plus efficacement sans intermédiaires », a déclaré Berkovitz dans une interview. « Mais les intermédiaires à bien des égards remplissent une fonction importante, et nous pouvons les tenir pour responsables. »

Les commentaires de Berkovitz suggèrent que la CFTC pourrait commencer à réglementer les applications DeFi si elles commencent à reproduire les marchés dérivés traditionnels. Jusqu’à présent, cependant, la CFTC et la SEC n’ont pris aucune mesure concrète contre DeFi.

« S’il devait s’agir d’un concurrent direct non réglementé sur le marché à terme, ce serait problématique », a déclaré Berkovitz.

Les fondateurs du projet DeFi ont fait valoir que les utilisateurs de leurs logiciels open source bénéficiaient de systèmes transparents et basés sur des règles pour l’exécution des transactions.

Pour que la SEC prenne des mesures contre DeFi, elle devrait affirmer une « compétence en matière de valeurs mobilières » sur les programmes et leurs actifs numériques associés, a déclaré Michelle Bond, directrice générale de l’Association for Digital Asset Markets, un organisme du secteur de la crypto-monnaie.

« Tout comme un médecin ne devrait pas recommander une chirurgie cardiaque pour une éraflure au genou, les réglementations d’une classe d’actifs ou d’une plate-forme ne devraient pas être largement appliquées à des classes d’actifs ou des technologies non similaires », a déclaré Bond.

Antonio Juliano, fondateur de dYdX, a déclaré que le projet avait eu de multiples discussions avec la CFTC et que ses soi-disant contrats perpétuels n’étaient pas encore disponibles à la négociation aux États-Unis, en grande partie pour des raisons réglementaires.

« Beaucoup de choses qui devaient être faites manuellement auparavant, ne doivent plus le faire », a déclaré Juliano. « C’est formidable pour les investisseurs. »