Les banques de Wall Street se précipitent pour sauver le pipeline d’introduction en bourse en Chine après le choc de Didi

Les banques d’investissement mondiales se précipitent pour rediriger les offres publiques initiales des groupes chinois vers Hong Kong après que les nouvelles règles de cybersécurité instituées par Pékin ont interrompu les listes de technologies lucratives qui se dirigeaient auparavant vers New York.

Une vingtaine d’entreprises chinoises avaient annoncé publiquement leur intention de lever 1,4 milliard de dollars grâce à la vente d’actions à New York cette année, selon les données de Dealogic. Mais c’était avant que les régulateurs de Pékin ne lancent une enquête sur Didi Chuxing, quelques jours seulement après l’introduction en bourse de 4,4 milliards de dollars du groupe de covoiturage chinois à New York. La nouvelle de l’enquête a fait chuter les actions de Didi de 20% par rapport au prix de son introduction en bourse.

L’intervention des régulateurs chinois a mis en doute d’autres cotations américaines et déclenché une ruée pour rediriger les accords. Le conseil aux entreprises chinoises sur les introductions en bourse a été une activité lucrative pour les banques, notamment Goldman Sachs et Morgan Stanley, générant des revenus de commissions de 460 millions de dollars au premier semestre.

« On en parle à tout le monde. Tous les émetteurs chinois qui envisagent des introductions en bourse à New York cherchent à savoir s’ils peuvent pivoter vers Hong Kong », a déclaré un banquier principal des marchés des capitaux à Hong Kong.

Des règles de cotation strictes à Hong Kong, telles que des exigences de rentabilité minimale, signifiaient que de nombreuses entreprises auraient du mal à vendre des actions sur le territoire, a déclaré le banquier. « Si vous voulez conclure un accord cette année, au mieux vous serez retardé jusqu’en 2022 et au pire vous ne pourrez pas le faire. »

Au premier semestre, 34 entreprises chinoises ont levé 12,4 milliards de dollars lors d’introductions en bourse à New York, un record dans les deux cas, contribuant à soutenir les revenus des commissions des banques américaines alors même que les tensions américano-chinoises s’aggravaient. Plus de 2 milliards de dollars d’actions se négocient déjà à New York.

Hong Kong semblait offrir une bonne alternative, ont déclaré les banquiers et les avocats, car le contrôle de Pékin sur le centre financier signifiait qu’il serait moins affecté par les nouvelles règles sur les cotations étrangères qui ont touché les ventes d’actions à New York.

Les problèmes de sécurité des données, mis en évidence par le choc de Didi Chuxing, sont au centre de la répression chinoise. Quelques jours après cette introduction en bourse malheureuse, l’Administration chinoise du cyberespace de Pékin, ou CAC, a lancé un examen de la cybersécurité dans l’entreprise.

De hauts responsables à Pékin ont ensuite appelé à un nouveau régime réglementaire pour contrôler les introductions en bourse à l’étranger et la CAC a proposé des règles interdisant aux entreprises comptant plus d’un million d’utilisateurs de s’inscrire à l’étranger sans examen de sécurité ni autorisation officielle.

Deux banquiers de Wall Street à Hong Kong ont déclaré que les entreprises ayant une importante composante de données dans leurs activités étaient parmi celles qui ont le plus rapidement transféré leurs plans à Hong Kong et avalé les retards et les coûts associés. « Si vous n’avez pas d’angle de données, ils attendront que les choses se calment et verront. Le problème, c’est que personne ne veut être le premier », a déclaré un banquier.

Les groupes technologiques chinois devenus publics ont longtemps favorisé New York grâce à ses marchés plus profonds et plus liquides et à sa facilité de cotation par rapport à Hong Kong, où les entreprises sont contrôlées à la fois par le régulateur des valeurs mobilières de la ville et par la bourse. Les banquiers bénéficient également de commissions plus élevées de 5 à 7 pour cent sur les fonds levés grâce à la vente d’actions aux États-Unis, contre environ 2 pour cent à Hong Kong.

Bruce Pang, responsable de la recherche à la banque d’investissement China Renaissance, a déclaré que les cotations chinoises à New York souffriraient jusqu’à ce que les détails du nouveau régime de réglementation soient divulgués parmi une douzaine de régulateurs chinois – après quoi cela pourrait prendre des mois pour les entreprises cherchant à s’inscrire à l’étranger pour obtenir l’approbation.

Pang a ajouté qu’un nombre croissant d’entreprises chinoises étaient confrontées à un besoin urgent d’entrer en bourse. « S’ils ne peuvent pas attendre, Hong Kong sera leur seul choix », a-t-il déclaré.

Le principal bénéficiaire des nouvelles règles à ce jour a été Hong Kong Exchanges and Clearing, dont les actions ont bondi de 14% ce mois-ci.

La bourse de Hong Kong a nommé cette année son premier directeur général non chinois, Nicolas Aguzin, un ancien banquier de JPMorgan né en Argentine.

Aguzin sera chargé de maintenir l’attractivité de HKEX auprès des émetteurs chinois continentaux, qui représentent plus de 80% de ses fonds propres, tout en la rendant plus attractive pour les émetteurs étrangers, qui ont largement disparu depuis une vague de produits de luxe, dont Prada et Samsonite, répertorié il y a une dizaine d’années.

Cependant, un cadre supérieur de HKEX a déclaré que bien que l’échange puisse bénéficier à court terme d’introductions en bourse détournées, « la direction du voyage ne semble pas bonne ».

« Pour le moment, les vis sont tournées contre les émetteurs, mais la prochaine étape logique consiste à visser les investisseurs », a déclaré l’exécutif. « Je prédis que les gouvernements et les régulateurs rendront plus difficile la circulation de ces capitaux. »