Les banques centrales laissent les investisseurs dans le noir à l’approche des taux de pointe

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La Banque centrale européenne a clairement indiqué au cours de l’année écoulée que les taux d’intérêt n’allaient que dans une seule direction : à la hausse. Cette semaine, cela a changé.

La BCE a relevé ses taux d’un quart de point de pourcentage jeudi, mais elle a abandonné ses prévisions selon lesquelles les coûts d’emprunt continueraient d’augmenter, tout comme la Réserve fédérale américaine l’avait fait la veille.

La présidente de la BCE, Christine Lagarde, a confirmé après la réunion que la neuvième hausse consécutive des responsables de la fixation des taux pourrait être la dernière, affirmant que lors de sa prochaine réunion politique en septembre, la BCE pourrait relever les taux ou faire une pause. « C’est peut-être décisif », a déclaré Lagarde, résumant son approche plus neutre.

Mercredi, le président de la Fed, Jay Powell, avait été tout aussi ambigu. Il a déclaré après sa hausse des taux d’un quart de point bien suivie que, s’il était « certainement possible » qu’il augmente à nouveau les coûts d’emprunt en septembre, il était également « possible que nous choisissions de rester stables lors de cette réunion ».

Les investisseurs et les analystes ont considéré le changement de rhétorique comme un signal clair que les taux aux États-Unis ou dans la zone euro étaient maintenant à – ou proches de – leur sommet.

Konstantin Veit, gestionnaire de portefeuille chez l’investisseur obligataire Pimco, a déclaré: « La réunion d’aujourd’hui réitère notre point de vue selon lequel, même si la BCE pourrait encore augmenter les taux d’intérêt, nous pensons qu’elle approche de l’altitude de croisière. »

Les données appuient le changement. L’inflation baisse depuis des mois des deux côtés de l’Atlantique. Aux États-Unis, il a atteint 3% en juin, alors qu’il est tombé à 5,5% dans la zone euro et une nouvelle baisse est attendue lorsque les chiffres de la croissance des prix pour le bloc en juillet seront publiés lundi.

« Nous voyons des signaux plus clairs du mécanisme de transmission fonctionnant à travers le système dans la zone euro, alors que le resserrement continue de passer par le canal du crédit dans l’économie réelle », a déclaré Anna Stupnytska, macroéconomiste mondiale chez l’investisseur Fidelity International.

L’économie de la zone à monnaie unique s’affaiblit également rapidement.

La production a stagné au cours des deux derniers trimestres et devrait avoir augmenté au mieux timidement au deuxième trimestre lorsque les chiffres du PIB seront publiés lundi. On craint une nouvelle faiblesse au troisième trimestre après que les enquêtes menées cette semaine auprès des directeurs d’achat et des banques aient fait état d’un net ralentissement de l’activité du secteur privé.

« L’inflation pipelinière est en baisse et le PIB de la zone euro semble carrément moche maintenant », a déclaré Erik Nielsen, conseiller économique en chef de la banque italienne UniCredit. « Ainsi, le milieu sensible s’est finalement aligné avec les colombes. »

L’économie américaine se porte mieux. Le personnel de la Fed a abandonné mercredi sa prévision d’une récession cette année et le PIB américain a dépassé les attentes en augmentant de 2,4% sur une base annualisée au deuxième trimestre.

Powell a averti que la résilience économique américaine pourrait signifier qu’un resserrement supplémentaire est nécessaire pour maîtriser la croissance des prix, affirmant qu' »une croissance plus forte pourrait entraîner avec le temps une hausse de l’inflation ». Bien qu’il ait ajouté: « Nous avons parcouru beaucoup de chemin et les effets complets de notre resserrement ne se sont pas encore fait sentir. »

Lagarde a déclaré jeudi que la BCE « aurait l’esprit ouvert » sur la nécessité d’un resserrement supplémentaire. « La charge de la preuve va reposer sur les données », a-t-elle déclaré, tout en évoquant la possibilité que la BCE saute une réunion avant de reprendre la hausse des taux plus tard, comme la Fed l’a fait le mois dernier.

Beaucoup dépendra des chiffres de la croissance des prix à la consommation pour juillet et août, ainsi que des propres prévisions d’inflation de la BCE qui doivent être publiées immédiatement après la fin de sa réunion de septembre. Mais Lagarde a déclaré qu’il examinerait également les chiffres sur le marché du travail, les investissements et les attentes d’inflation.

Dirk Schumacher, économiste à la banque française Natixis, a prévu que l’inflation de la zone euro continuerait de baisser, rendant improbable une nouvelle hausse des taux. « Je prends au pied de la lettre le passage de la BCE à une position d’ouverture d’esprit quant à savoir si elle augmentera à nouveau les taux », a-t-il déclaré.

Lagarde a donné un point de vue équilibré sur les perspectives d’inflation. Le retrait de la Russie d’un accord autorisant l’Ukraine à exporter des céréales depuis ses ports de la mer Noire pourrait créer de « nouvelles pressions à la hausse » sur les prix des denrées alimentaires, a-t-elle averti, tout comme « la crise climatique en cours ». Une croissance des salaires ou des marges bénéficiaires plus élevée que prévu pourrait également maintenir l’inflation à un niveau élevé.

Mais elle a déclaré que les perspectives économiques à court terme de la zone euro s’étaient « détériorées, en grande partie en raison d’une demande intérieure plus faible », ajoutant que cela devrait réduire les pressions sur les prix, surtout si elles sont combinées à la baisse des prix de l’énergie.

Claus Vistesen, économiste chez les consultants Pantheon Macroeconomics, a déclaré que le changement n’était « pas une surprise étant donné la rapidité avec laquelle ils se sont resserrés et le flux de données économiques médiocres au cours du mois dernier ».

Mais il a déclaré que le potentiel de « méchants » chiffres de croissance des salaires au deuxième trimestre « offrirait toujours aux faucons de la BCE un dernier moment de gloire en septembre avant qu’ils ne soient remis dans leur boîte ».

Reportage supplémentaire de Colby Smith