Les 6 principaux facteurs influençant les taux de change

Outre des facteurs tels que les taux d’intérêt et l’inflation, le taux de change est l’un des déterminants les plus importants du niveau relatif de santé économique d’un pays. Les taux de change jouent un rôle vital dans le niveau des échanges d’un pays, qui est essentiel pour la plupart des économies de marché libres dans le monde. Pour cette raison, les taux de change sont parmi les mesures économiques les plus surveillées, analysées et manipulées par les gouvernements. Mais les taux de change importent également à plus petite échelle : ils ont un impact sur le rendement réel du portefeuille d’un investisseur. Ici, nous examinons certaines des principales forces à l’origine des mouvements des taux de change.

Aperçu des taux de change

Avant d’examiner ces forces, nous devons esquisser comment les mouvements des taux de change affectent les relations commerciales d’une nation avec d’autres nations. Une devise plus élevée rend les importations d’un pays moins chères et ses exportations plus chères sur les marchés étrangers. Une devise de faible valeur rend les importations d’un pays plus chères et ses exportations moins chères sur les marchés étrangers. On peut s’attendre à ce qu’un taux de change plus élevé détériore la balance commerciale d’un pays, tandis qu’un taux de change plus faible puisse l’améliorer.

Déterminants des taux de change

De nombreux facteurs déterminent les taux de change. Bon nombre de ces facteurs sont liés aux relations commerciales entre les deux pays. N’oubliez pas que les taux de change sont relatifs et sont exprimés comme une comparaison des devises de deux pays. Voici quelques-uns des principaux déterminants du taux de change entre deux pays. Notez que ces facteurs ne sont pas dans un ordre particulier ; comme de nombreux aspects de l’économie, l’importance relative de ces facteurs fait l’objet de nombreux débats.

Différentiels d’inflation

En règle générale, un pays avec un taux d’inflation constamment plus faible affiche une valeur monétaire croissante, à mesure que son pouvoir d’achat augmente par rapport aux autres devises. Au cours de la dernière moitié du XXe siècle, les pays à faible inflation comprenaient le Japon, l’Allemagne et la Suisse, tandis que les États-Unis et le Canada n’ont atteint une faible inflation que plus tard. Les pays où l’inflation est plus élevée voient généralement une dépréciation de leur monnaie par rapport aux devises de leurs partenaires commerciaux. Cela s’accompagne aussi généralement de taux d’intérêt plus élevés.

Différentiels de taux d’intérêt

Les taux d’intérêt, l’inflation et les taux de change sont tous fortement corrélés. En manipulant les taux d’intérêt, les banques centrales exercent une influence sur l’inflation et les taux de change, et la modification des taux d’intérêt a un impact sur l’inflation et la valeur des devises. Des taux d’intérêt plus élevés offrent aux prêteurs d’une économie un rendement plus élevé par rapport à d’autres pays. Par conséquent, des taux d’intérêt plus élevés attirent les capitaux étrangers et entraînent une hausse du taux de change. L’impact de taux d’intérêt plus élevés est toutefois atténué si l’inflation dans le pays est beaucoup plus élevée que dans d’autres, ou si des facteurs supplémentaires contribuent à faire baisser la devise. La relation inverse existe pour la baisse des taux d’intérêt – c’est-à-dire que des taux d’intérêt plus bas ont tendance à faire baisser les taux de change.

Déficits du compte courant

Le compte courant est la balance commerciale entre un pays et ses partenaires commerciaux, reflétant tous les paiements entre les pays pour les biens, les services, les intérêts et les dividendes. Un déficit du compte courant montre que le pays dépense plus pour le commerce extérieur qu’il ne gagne, et qu’il emprunte des capitaux à des sources étrangères pour combler le déficit. En d’autres termes, le pays a besoin de plus de devises étrangères qu’il n’en reçoit par les ventes d’exportations, et il fournit plus de sa propre devise que les étrangers n’en demandent pour ses produits. La demande excédentaire de devises étrangères fait baisser le taux de change du pays jusqu’à ce que les biens et services nationaux soient suffisamment bon marché pour les étrangers et que les actifs étrangers soient trop chers pour générer des ventes pour les intérêts nationaux.

Dette publique

Les pays s’engageront dans un financement déficitaire à grande échelle pour payer les projets du secteur public et le financement gouvernemental. Alors qu’une telle activité stimule l’économie nationale, les nations avec d’importants déficits publics et dettes sont moins attrayantes pour les investisseurs étrangers. La raison? Une dette importante encourage l’inflation, et si l’inflation est élevée, la dette sera remboursée et finalement remboursée avec des dollars réels moins chers à l’avenir.

Dans le pire des cas, un gouvernement peut imprimer de l’argent pour payer une partie d’une dette importante, mais l’augmentation de la masse monétaire provoque inévitablement de l’inflation. De plus, si un gouvernement n’est pas en mesure de combler son déficit par des moyens nationaux (vente d’obligations nationales, augmentation de la masse monétaire), il doit alors augmenter l’offre de titres à vendre aux étrangers, abaissant ainsi leurs prix. Enfin, une dette importante peut inquiéter les étrangers s’ils estiment que le pays risque de manquer à ses obligations. Les étrangers seront moins enclins à détenir des titres libellés dans cette devise si le risque de défaut est grand. Pour cette raison, la notation de la dette du pays (telle que déterminée par Moody’s ou Standard & Poor’s, par exemple) est un déterminant crucial de son taux de change.

Termes de l’échange

Rapport comparant les prix des exportations aux prix des importations, les termes de l’échange sont liés aux comptes courants et à la balance des paiements. Si le prix des exportations d’un pays augmente à un rythme supérieur à celui de ses importations, ses termes de l’échange se sont favorablement améliorés. L’augmentation des termes de l’échange montre une plus grande demande pour les exportations du pays. Ceci, à son tour, entraîne une augmentation des revenus des exportations, ce qui entraîne une demande accrue pour la monnaie du pays (et une augmentation de la valeur de la monnaie). Si le prix des exportations augmente à un rythme inférieur à celui de ses importations, la valeur de la monnaie diminuera par rapport à ses partenaires commerciaux.

Solide performance économique

Les investisseurs étrangers recherchent inévitablement des pays stables et performants sur le plan économique dans lesquels investir leurs capitaux. Un pays doté d’attributs aussi positifs détournera les fonds d’investissement d’autres pays perçus comme présentant plus de risques politiques et économiques. Les troubles politiques, par exemple, peuvent entraîner une perte de confiance dans une monnaie et un mouvement de capitaux vers les monnaies de pays plus stables.

L’essentiel

Le taux de change de la devise dans laquelle un portefeuille détient la majeure partie de ses investissements détermine le rendement réel de ce portefeuille. Un taux de change en baisse diminue évidemment le pouvoir d’achat des revenus et des gains en capital tirés de tout rendement. De plus, le taux de change influence d’autres facteurs de revenu tels que les taux d’intérêt, l’inflation et même les gains en capital sur les titres nationaux. Bien que les taux de change soient déterminés par de nombreux facteurs complexes qui laissent souvent perplexes même les économistes les plus expérimentés, les investisseurs doivent tout de même comprendre comment les valeurs monétaires et les taux de change jouent un rôle important dans le taux de rendement de leurs investissements.