L’effondrement dramatique de l’échange de crypto-monnaie FTX contient des leçons pour les investisseurs mais n’affectera pas la plupart des gens

par D. Brian Blank, Université d’État du Mississippi et Brandy Hadley, Université d’État des Appalaches [This article first appeared in The Conversation, republished with permission]

Dans le monde trépidant de la crypto-monnaie, d’énormes sommes d’argent peuvent être gagnées ou perdues en un clin d’œil. Début novembre 2022, le deuxième plus grand échange de crypto-monnaie, FTX, était évalué à plus de 30 milliards de dollars américains. Le 14 novembre, FTX était en procédure de faillite avec plus de 100 entreprises qui lui étaient liées. D. Brian Blank et Brandy Hadley sont des professeurs qui étudient la finance, l’investissement et la fintech. Ils expliquent comment et pourquoi cet incroyable effondrement s’est produit, quel effet cela pourrait avoir sur le secteur financier traditionnel et si vous devez vous en soucier si vous ne possédez aucune crypto-monnaie.

1. Que s’est-il passé ?

En 2019, Sam Bankman-Fried a fondé FTX, une société qui gérait l’un des plus grands échanges de crypto-monnaie.

FTX est l’endroit où de nombreux investisseurs en crypto échangent et détiennent leur crypto-monnaie, similaire à la Bourse de New York pour les actions. Bankman-Fried est également le fondateur d’Alameda Research, un fonds spéculatif qui négocie et investit dans des crypto-monnaies et des sociétés de cryptographie.

Au sein du secteur financier traditionnel, ces deux sociétés seraient des entreprises entièrement distinctes ou auraient au moins des divisions et des pare-feu en place entre elles. Mais début novembre 2022, les médias ont rapporté qu’une proportion importante des actifs d’Alameda était un type de crypto-monnaie publié par FTX lui-même.

Quelques jours plus tard, la nouvelle a éclaté que FTX aurait prêté des actifs de clients à Alameda pour des transactions risquées sans le consentement des clients et aurait également émis sa propre crypto-monnaie FTX pour qu’Alameda l’utilise comme garantie. En conséquence, les enquêteurs criminels et réglementaires ont commencé à examiner FTX pour avoir potentiellement enfreint le droit des valeurs mobilières.

Ces deux nouvelles ont essentiellement conduit à une panique bancaire sur FTX.

De grands investisseurs en crypto, comme le concurrent de FTX, Binance, ainsi que des particuliers, ont commencé à vendre la crypto-monnaie détenue sur la bourse de FTX. FTX a rapidement perdu sa capacité à répondre aux retraits des clients et a interrompu les échanges. Le 14 novembre, FTX a également été touché par un piratage d’initié apparent et a perdu 600 millions de dollars de crypto-monnaie.

Le même jour, FTX, Alameda Research et 130 autres sociétés affiliées fondées par Bankman-Fried ont déposé leur bilan. Cette action peut laisser plus d’un million de fournisseurs, d’employés et d’investisseurs qui ont acheté des crypto-monnaies via l’échange ou investi dans ces entreprises sans aucun moyen de récupérer leur argent.

Parmi les groupes et les individus qui détenaient des devises sur la plate-forme FTX figuraient de nombreux acteurs normaux du monde de la cryptographie, mais un certain nombre de sociétés d’investissement plus traditionnelles détenaient également des actifs au sein de FTX. On estime que Sequoia Capital, une société de capital-risque, ainsi que l’Ontario Teacher’s Pension, détiennent des millions de dollars de leurs portefeuilles d’investissement dans la participation de FTX. Ils ont tous deux déjà annulé ces investissements avec FTX comme perdus.

2. Un manque de surveillance a-t-il joué un rôle ?

Sur les marchés traditionnels, les entreprises limitent généralement le risque auquel elles s’exposent en maintenant la liquidité et la solvabilité. La liquidité est la capacité d’une entreprise à vendre rapidement des actifs sans que ces actifs perdent beaucoup de valeur. La solvabilité est l’idée que les actifs d’une entreprise valent plus que ce que cette entreprise doit aux débiteurs et aux clients.

Mais le monde de la cryptographie a généralement fonctionné avec beaucoup moins de prudence que le secteur financier traditionnel, et FTX ne fait pas exception. Environ les deux tiers de l’argent que FTX devait aux personnes qui détenaient de la crypto-monnaie sur son échange – environ 11,3 milliards de dollars sur 16 milliards de dollars dus – étaient soutenus par des pièces illiquides créées par FTX. FTX prenait l’argent de ses clients, le donnait à Alameda pour faire des investissements risqués, puis créait sa propre monnaie, connue sous le nom de FTT, en remplacement – une crypto-monnaie qu’elle était incapable de vendre à un prix suffisamment élevé quand elle en avait besoin.

De plus, près de 40% des actifs d’Alameda étaient dans la propre crypto-monnaie de FTX – et rappelez-vous, les deux sociétés ont été fondées par la même personne.

Tout cela a atteint son paroxysme lorsque les investisseurs ont décidé de vendre leurs pièces en bourse. FTX n’avait pas assez de liquidités pour répondre à ces demandes. Cela a à son tour fait passer la valeur de FTT de plus de 26 dollars la pièce début novembre à moins de 2 dollars le 13 novembre. À ce stade, FTX devait plus d’argent à ses clients qu’elle n’en valait la peine.

Dans les bourses réglementées, investir avec les fonds des clients est illégal. De plus, les auditeurs valident les états financiers et les entreprises doivent publier le montant d’argent qu’elles détiennent en réserve et qui est disponible pour financer les retraits des clients. Et même si les choses tournent mal, la Securities Investor Protection Corporation – ou SIPC – protège les déposants contre la perte d’investissements due à une défaillance de la bourse ou à une société de courtage en difficulté financière. Aucun de ces garde-corps n’est en place dans le monde de la cryptographie.

3. Pourquoi est-ce un gros problème en crypto ?

À la suite de cet effondrement, la société Binance envisage maintenant de créer un fonds de relance de l’industrie – semblable à une version privée de l’assurance SIPC – pour éviter de futurs échecs d’échanges cryptographiques.

Mais alors que l’effondrement de FTX et d’Alameda – évalué à plus de 30 milliards de dollars et qui ne vaut plus rien – est dramatique, la plus grande implication est simplement la perte de confiance potentielle dans la cryptographie. Les ruées bancaires sont rares dans les institutions financières traditionnelles, mais elles sont de plus en plus courantes dans l’espace crypto. Étant donné que Bankman-Fried et FTX étaient considérés comme l’une des figures les plus importantes et les plus fiables de la cryptographie, ces événements pourraient amener davantage d’investisseurs à réfléchir à deux fois avant de mettre de l’argent dans la cryptographie.

4. Si je ne possède pas de crypto, dois-je m’en soucier ?

Bien que les investissements dans les crypto-monnaies aient augmenté rapidement, l’ensemble du marché de la cryptographie – évalué à plus de 3 billions de dollars à son apogée – est beaucoup plus petit que le marché boursier traditionnel de 120 billions de dollars.

Alors que les investisseurs et les régulateurs évaluent encore les conséquences de cette chute, l’impact sur toute personne qui ne possède pas personnellement de crypto sera minuscule. Il est vrai que de nombreux fonds d’investissement plus importants, comme BlackRock et l’Ontario Teachers Pension, détenaient des investissements dans FTX, mais les 95 millions de dollars estimés que l’Ontario Teachers Pension a perdus à cause de l’effondrement de FTX ne représentent que 0,05 % de l’ensemble des investissements du fonds.

Le point à retenir pour la plupart des individus est de ne pas investir dans des marchés non réglementés sans en comprendre les risques. Dans des environnements à haut risque comme la cryptographie, il est possible de tout perdre – une leçon que les investisseurs de FTX apprennent à leurs dépens.

D. Brian Blank, professeur adjoint de finance, Université d’État du Mississippi et Brandy Hadley, professeur agrégé de finance et professeur David A. Thompson en investissements appliqués, Université d’État des Appalaches

Cet article est republié de The Conversation sous une licence Creative Commons. Lire l’article d’origine.