Le monde s’est endetté l’année dernière. La hausse des prix pourrait signifier une mauvaise gueule de bois

En attente d’inflation

Ces mouvements ont été déclenchés en partie par une confiance croissante quant à la prochaine phase de la pandémie. Étant donné que les campagnes de vaccination permettent aux gouvernements de lever certaines restrictions, les consommateurs devraient se précipiter dans les restaurants et monter dans les avions. Cela pourrait faire grimper les prix, que les banques centrales se sont engagées à garder sous contrôle.

Pourtant, S&P Global Ratings a souligné l’inflation comme une préoccupation potentielle dans un rapport sur la dette souveraine ce mois-ci, notant qu’elle «pourrait pousser les banques centrales à augmenter les taux d’intérêt, inversant en partie les avantages des faibles coûts du service de la dette».

« Une forte hausse des taux d’intérêt serait très coûteuse », a déclaré Ugo Panizza, professeur d’économie internationale à l’Institut de hautes études de Genève. « Les banques centrales devront faire face à des compromis très, très compliqués si l’inflation augmente. »

Le Royaume-Uni sonne l’alarme

Le Congressional Budget Office prévoit que la dette publique des États-Unis atteindra près de 22 500 milliards de dollars d’ici la fin de l’exercice 2021. Cela équivaut à 102% du produit intérieur brut annuel. En Italie, le ratio s’établissait à 154% fin septembre, tandis que la Grèce était presque à 200%.

Les niveaux d’endettement élevés exposent davantage les finances publiques aux hausses de taux d’intérêt. Prenons le Royaume-Uni, où la dette du secteur public a également grimpé à un niveau où elle équivaut presque à la taille de l’économie.

Le Bureau de la responsabilité budgétaire estime que si les taux d’intérêt à court et à long terme augmentaient de seulement 1 point de pourcentage, les dépenses d’intérêts sur la dette augmenteraient de 20,8 milliards de livres (29 milliards de dollars) au cours de l’exercice 2025-2026.

Bien que cela ne soit pas nécessairement insoutenable, ce n’est certainement pas souhaitable, selon Isabel Stockton, économiste à l’Institute for Fiscal Studies du Royaume-Uni.

«Tout le monde préférerait donner ces 21 milliards de livres à la [National Health Service] ou [to] améliorer le système ou l’infrastructure de protection sociale », a-t-elle déclaré.

Les frais d’intérêt sont encore plus sensibles à l’inflation et aux hausses de taux en raison de la riposte à la pandémie.

Le gouvernement britannique a emprunté 270,6 milliards de livres sterling (377 milliards de dollars) entre avril 2020 et janvier 2021, et des taux d’intérêt plus élevés signifient une augmentation des paiements sur cette dette.

Environ un quart de la dette publique britannique est liée à l’inflation, selon l’Institute for Fiscal Studies, ce qui signifie que les paiements augmentent automatiquement si les prix augmentent. En plus de cela, la Banque d’Angleterre a acheté d’énormes sommes de dette publique dans le cadre de son programme d’assouplissement quantitatif. La banque centrale paie des intérêts sur les réserves qu’elle crée pour effectuer ces achats.

Si les paiements d’intérêts augmentent alors que la croissance économique ralentit, les politiciens se retrouvent avec des choix difficiles: augmenter les impôts pour couvrir le déficit budgétaire ou réduire les dépenses.

Sunak a fait du fardeau de la dette du pays une question centrale lors du dévoilement de ses propositions de dépenses la semaine dernière, qui comprenaient des plans pour une forte hausse des impôts sur le plus grand Entreprises britanniques en 2023.

« Tout comme il serait irresponsable de se retirer [economic] trop tôt, il serait également irresponsable de laisser sans contrôle les emprunts et la dette futurs », a-t-il déclaré.

Un problème mondial

Une dynamique similaire pourrait se produire dans le monde entier.

L’Organisation de coopération et de développement économiques a déclaré dans un rapport le mois dernier que même si les frais d’intérêt sont actuellement bas, les niveaux élevés de la dette existante, combinés aux besoins d’emprunt continus, ont augmenté les risques de refinancement. Environ un quart de la dette négociée sur le marché des pays membres – soit 14,1 billions de dollars – arrivera à échéance d’ici un an, selon l’agence.

« C’est une réelle préoccupation », a déclaré Randall Kroszner, qui a été gouverneur de la Réserve fédérale de 2006 à 2009. Si les paiements de la dette américaine passent soudainement « d’un niveau assez bas à un niveau assez important », cela pourrait peser sur la reprise et ralentir l’économie. activité, a-t-il ajouté.

Les pays qui ne contrôlent pas leurs propres devises pourraient se trouver dans des positions particulièrement serrées, a déclaré Panizza. L’Italie, qui utilise l’euro, en est un exemple.

Panizza a déclaré que l’Italie devait refinancer ou prolonger la date d’échéance d’environ un septième de sa dette chaque année. Si les taux d’intérêt augmentaient de 2 p. 100, cela ajouterait environ un demi-point de PIB, soit environ 9,9 milliards de dollars, aux coûts du service de la dette chaque année. C’est un montant «substantiel», a-t-il souligné.

Un pic d’inflation peut ne jamais se matérialiser; depuis des décennies, l’inflation mondiale est restée obstinément modérée. Et une économie en plein essor augmenterait également la quantité d’argent que les gouvernements tirent des impôts, contribuant ainsi à atténuer certaines inquiétudes liées au déficit.

Mais il est indéniable que les banques centrales pourraient faire face à une série de choix difficiles alors que l’économie mondiale émerge d’un choc sans précédent, et qu’un large éventail de résultats reste sur la table.

« Ce n’est pas quelque chose avec lequel nous avons beaucoup d’expérience », a déclaré Kroszner.