Le marché obligataire « quelque peu froid » à propos des effets de l’inflation, selon un stratège macro
L’inflation fait la une des journaux depuis un certain temps maintenant, en particulier après que le Bureau américain d’analyse économique a publié aujourd’hui le rapport sur les dépenses de consommation personnelle (PCE) de mai, montrant une augmentation de seulement 0,2 % en mai, la plus faible augmentation supplémentaire cette année.
Dans un contexte de volatilité et d’incertitude croissantes, le directeur de Global Macro de Fidelity Investments, Jurrien Timmer, a fait part de ses réflexions sur la réponse du marché des titres à revenu fixe à une inflation record.
« Le marché obligataire semble être quelque peu froid quant aux effets de l’inflation à long terme », a déclaré Timmer à Yahoo Finance Live. Il a cité le seuil de rentabilité du Trésor sur cinq ans rendement et le taux d’anticipation d’inflation à 5 ans et à 5 ans pour son explication – qui reflètent tous deux la vision des acteurs du marché obligataire sur l’inflation future.
« Le seuil de rentabilité des conseils sur cinq ans [inflation rate] a culminé à environ 3,75% en mars et est d’environ 2,75% », a déclaré Timmer. Bien que ce nombre soit considérablement plus élevé depuis mars 2020, lorsqu’il a atteint un creux de 0,18 %, la baisse de 100 points de base reflète les attentes d’une croissance plus faible et d’un refroidissement des prix de l’énergie.
Le taux d’anticipation d’inflation sur 5 ans, sur 5 ans, c’est-à-dire ce que les investisseurs s’attendent à ce que l’inflation sur 5 ans soit dans 5 ans à partir d’aujourd’hui, est de 2,23 %. « Cela n’a vraiment pas bougé », rapporte Timmer. « Cela tourne autour de 2,25% depuis un bon moment, même pendant les périodes de très forte inflation. »
Les prix des obligations et les rendements obligataires sont inversement liés. Lorsque les rendements augmentent dans un contexte d’inflation élevée, les prix des obligations diminuent pour compenser le fait que les coupons des obligations ne sont pas aussi compétitifs avec le taux d’intérêt en vigueur. Inversement, lorsque les rendements baissent, les prix des obligations augmentent.
Les dernières données économiques montrent que les consommateurs rechignent face à la flambée des prix – des biens de détail au logement. L’indice de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan a atteint le niveau le plus bas jamais enregistré ce mois-ci et l’indice S&P CoreLogic Case-Shiller a montré une augmentation de 20,4 % du coût d’une maison en avril 2022.
Indépendamment du sentiment des consommateurs, Timmer est optimiste qu’une récession n’est pas à l’horizon.
« La courbe des taux s’est aplatie, mais elle n’est pas encore inversée », justifie Timmer. Les rendements du Trésor américain sont stables lorsque l’on compare les rendements à 2 ans et à 10 ans.
Timmer estime également que les marchés sont évalués à leur juste valeur, citant un modèle de flux de trésorerie actualisés (DCF) et le ratio cours / bénéfice (P / E) à terme.
« Je regarde une métrique très simple: je regarde le rendement des bons du Trésor sur deux ans comme un indicateur de l’évolution du cycle de la Fed, et c’est une bonne entrée dans l’évaluation des actions selon le modèle de flux de trésorerie actualisés (DCF) », souligne Timmer. .
Le ratio C/E à terme au plus fort de la pandémie était d’environ 22-24 – ce nombre est maintenant de 15,9, ce qui est proche de la juste valeur marchande de 16, explique Timmer.
Yaseen Shah est écrivain chez Yahoo Finance. Suivez-le sur Twitter @yaseennshah22
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