La vente d’initiés n’est pas toujours un mauvais signe

Les initiés des sociétés ouvertes ont essentiellement deux options pour acheter et vendre les actions de leurs sociétés. La première consiste à effectuer les transactions sur le marché libre par lesquelles ils achètent ou vendent des titres par l’intermédiaire d’un courtier, comme tout autre investisseur de détail. La deuxième option consiste à effectuer la transaction sur une base systématique à travers ce qu’on appelle un plan 10b5-1. Cette règle de la Securities and Exchange Commission (SEC) autorise une forme systématique de délit d’initié qui est légale. Cependant, l’activité de trading autorisée via 10b5-1 peut être bénéfique à la fois pour les initiés et les investisseurs individuels.

Comprendre la Règle 10b5-1

La règle 10b5 a été créée à l’origine par la SEC en 1934, ce qui rend illégal toute fraude, induire en erreur ou opérer de manière frauduleuse lors de la réalisation de transactions sur titres et actions sur des bourses nationales.

La règle 10b5 a également été promulguée pour interdire l’achat ou la vente d’un titre sur la base d’informations non publiques. Toute opération effectuée avec des informations non publiques importantes, appelées informations d’initié, est considérée comme un délit d’initié et est illégale en vertu de la Règle 10b5.

Cependant, en 2000, la SEC a rendu une décision administrative, connue sous le nom de 10b5-1 ou 10b5-1(c), qui permet une défense contre la règle de délit d’initié. L’activité de négociation est autorisée tant que l’individu peut déterminer qu’aucune information privilégiée non importante n’a été utilisée comme base pour la transaction.

Un plan 10b5-1

La décision 10b5-1 a créé une situation dans laquelle les initiés pouvaient créer un plan de négociation avant une transaction s’ils fixaient une date ou un prix spécifique auquel effectuer une transaction (soit un achat, soit une vente). Une fois que l’événement s’est produit, la transaction est déclenchée. Ces plans de trading sont connus sous le nom de plans 10b5-1.

Par exemple, les dirigeants peuvent vouloir acheter des actions tout au long de l’année civile. Le plan 10b5-1 leur permet d’acheter un nombre fixe d’actions à des dates spécifiées, telles que le premier jour de bourse du mois. La transaction est automatique et exécutée par un courtier. L’initié ou le dirigeant serait à l’abri d’une violation de la SEC même s’il dispose d’informations privilégiées au moment de la vente, tant que le plan a été mis en place alors qu’aucune information non publique importante n’était connue.

Parfois, un dirigeant peut vouloir diversifier ses avoirs mais ne veut pas vendre une grande partie des actions à un moment donné de peur que cela n’envoie un mauvais message à la communauté des investisseurs. Les investisseurs surveillent les achats et les ventes d’initiés, car l’activité d’achat est souvent considérée comme un signe positif indiquant que les dirigeants pensent que l’action augmentera à l’avenir. À l’inverse, les ventes d’initiés montrent que les dirigeants pensent que la société et le cours de ses actions pourraient sous-performer à l’avenir.

En conséquence, l’exécutif peut établir un plan qui liquide 1 000 actions par mois au cours de l’année suivante. Encore une fois, les transactions sont automatiques et ont lieu à un moment donné.

Avantages des plans 10b5-1 pour les initiés et les investisseurs

Les plans 10b5-1 présentent plusieurs avantages pour les initiés et les investisseurs individuels.

Améliore la transparence

Étant donné qu’un 10b5-1 est une méthode systématique prédéfinie d’accumulation et de vente d’actions, la possession d’informations privilégiées devient moins pertinente. L’approche systématique aide à endiguer les accusations de délit d’initié et de front running après la réalisation d’une transaction. Le front running, c’est quand quelqu’un entre dans une transaction avec la connaissance d’informations privées qui peuvent influencer le prix du titre, entraînant un gain financier. Un plan 10b5-1 aide les dirigeants à améliorer la transparence concernant les transactions d’initiés en empêchant l’apparition de comportements inappropriés.

Les fenêtres et les périodes d’interdiction deviennent moins pertinentes

De nombreuses entreprises établissent des fenêtres de négociation ou des périodes de temps pendant lesquelles un dirigeant individuel peut effectuer une transaction boursière. Les entreprises établissent également des périodes d’interdiction, qui stipulent que, pendant certaines périodes, aucune opération sur actions ne peut être effectuée.

Cependant, un 10b5-1 rend essentiellement ces deux stratégies sans objet puisque les transactions sont systématiques. En d’autres termes, les transactions ont lieu indépendamment du fait que l’individu dispose d’informations privilégiées (au moment de la transaction) ou que l’entreprise soit sur le point d’annoncer une bonne ou une mauvaise nouvelle.

Réduit la mauvaise interprétation de l’activité des initiés

Lorsqu’un initié achète ou vend des actions sur le marché libre, la loi stipule que les détails de la transaction doivent être rendus publics. Lorsque les données commerciales sont signalées à la SEC, les principaux organes de presse et sociétés d’investissement diffusent les informations au public.

Malheureusement, lorsque les données sont publiées, elles peuvent être mal interprétées. Par exemple, lorsqu’un initié vend ses actions, certains investisseurs peuvent déduire de la transaction qu’ils ne soutiennent plus l’entreprise. Le résultat pourrait être une augmentation de l’activité de vente par les investisseurs. En réalité, la vente de l’initié peut être sans importance, ce qui signifie qu’elle ne représente qu’une petite partie des actifs de l’individu.

À l’inverse, les petits achats d’initiés sont parfois interprétés comme un indicateur que le prix actuel offre une formidable opportunité d’achat. Les investisseurs peuvent également en déduire que l’initié connaît des nouvelles positives sur la société qui est sur le point d’être publiée et se précipiter pour acheter des actions pour profiter des mouvements de prix favorables attendus. En réalité, l’intention de l’initié était simplement d’acheter plusieurs tranches d’actions à l’avenir à des prix différents.

Cependant, lorsqu’un plan systématique est en place, comme dans le cas d’un plan 10b5-1, les investisseurs sont en mesure de voir plus clairement les intentions de l’initié. Par exemple, lorsque les initiés liquident des actions à des moments réguliers tout au long de l’année, les investisseurs sont au courant du plan et sont plus enclins à comprendre que l’initié ne fait que diversifier ses avoirs.

En outre, la position importante restante détenue par l’initié démontre que le dirigeant a toujours confiance dans l’entreprise. En conséquence, l’activité d’initié ne conduit pas à une frénésie d’activité commerciale de la part des investisseurs.

Les investisseurs savent à quoi s’attendre et quand s’y attendre

La déclaration des données d’initiés peut connaître un décalage avant d’atteindre l’investisseur moyen. La SEC exige que le formulaire 4 – les dépôts effectués lorsque des changements de propriété surviennent – ​​doivent être déposés dans les deux jours ouvrables suivant une transaction. Cependant, l’activité peut parfois prendre plusieurs jours avant d’être signalée aux investisseurs via les médias, les courtiers et les services de recherche en investissement.

L’activité de négociation peut également toucher les investisseurs à des moments inopportuns, comme un vendredi après-midi, lorsque de nombreux commerçants sont rentrés chez eux ou ne négocient pas activement. La nature systématique d’un plan 10b5-1 aide les investisseurs à savoir quand s’attendre à des ventes et des achats.