Introduction aux contrats à terme sur actions uniques

Un single stock future (SSF) est un contrat à terme entre deux parties. L’acheteur du SSF, ou le côté « long » du contrat, promet de payer un prix spécifié pour 100 actions d’une seule action à une date future prédéterminée (la date de livraison). Le vendeur, qui est du côté « court » du contrat, s’engage à livrer le stock au prix spécifié à la date de livraison.

Les SSF existent depuis 2002 aux États-Unis et se négocient à la bourse OneChicago, une joint-venture entre le Chicago Mercantile Exchange (CME) et le Chicago Board Options Exchange (CBOE). OneChicago, cependant, a fermé ses portes en septembre 2020.

Les SSF sont également négociés sur plusieurs marchés financiers étrangers, notamment ceux de l’Inde, de l’Espagne et du Royaume-Uni. Actuellement, l’Afrique du Sud possède le plus grand marché SSF au monde, négociant en moyenne 700 000 contrats par jour.

Histoire

Dans les années 1980, les SSF ont été interdits simplement parce que la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis et la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) n’ont pas pu parvenir à un accord sur l’organisme de réglementation qui aurait autorité sur la pratique.

Cependant, en 2000, le président Bill Clinton a signé le Commodity Futures Modernization Act (CFMA). En vertu de la nouvelle loi, la SEC et la CFMA ont travaillé sur un plan de partage des compétences, et les SSF ont commencé à négocier le 8 novembre 2002.

Le contrat à terme sur actions unique

Chaque contrat SSF est standardisé et comprend les fonctionnalités suivantes :

• Taille du contrat: 100 actions de l’action sous-jacente
• Cycle d’expiration: Généralement trimestrielle (mars, juin, septembre et décembre)
• Fluctuation minimale des prix: 1 cent X 100 actions = 1 $
• Dernier jour de bourse: Troisième vendredi du mois d’expiration
• Exigence de marge: Généralement 20% de la valeur marchande de l’action

Les termes du contrat prévoient la livraison d’actions du stock par le vendeur à un moment futur spécifié, connu sous le nom de date d’expiration. Cependant, la plupart des contrats sont clôturés avant leur expiration. Pour sortir d’une position longue ouverte, l’investisseur prend simplement une position courte compensatoire.

Inversement, si un investisseur a vendu un contrat et souhaite le clôturer, l’achat du contrat le compensera ou le clôturera.

Donner un sens à la marge

Dans un contrat SSF, le dépôt de marge est davantage un dépôt de bonne foi, que la société de courtage détient pour le règlement du contrat. L’exigence de marge dans un SSF s’applique à la fois aux acheteurs et aux vendeurs.

L’exigence de 20 % représente l’exigence initiale et d’entretien. Dans un contrat SSF, l’acheteur (long) n’a pas emprunté d’argent et ne paie aucun intérêt. Dans le même temps, le vendeur (short) n’a pas emprunté d’actions. L’exigence de marge pour les deux est la même. Le 20% est un pourcentage mandaté par le gouvernement fédéral, mais la maison de courtage individuelle peut exiger des fonds supplémentaires.

L’exigence de marge pour les SSF est continue. Chaque jour ouvrable, le courtier calculera l’exigence de marge pour chaque position. L’investisseur est tenu de déposer des fonds de marge supplémentaires si le compte ne respecte pas l’exigence de marge minimale.

Spéculation

Supposons qu’un investisseur soit optimiste sur l’action Y. Il achète un seul contrat SSF de septembre sur l’action Y à 30 $. Au cours de la semaine suivante, l’action Y grimpe à 36 $. À ce stade, l’investisseur décide de vendre le contrat à 36 $ pour compenser la position longue (ouverte) existante. Le profit total sur la transaction est de 600 $ (6 $ x 100 actions).

Cet exemple est simple, mais examinons le commerce de près.

L’exigence de marge initiale n’était que de 600 $ (30 $ x 100 = 3 000 $ x 20 % = 600 $). Ainsi, l’investisseur a obtenu un retour de 100% sur le dépôt de marge, illustrant la quantité importante d’effet de levier utilisé dans le trading SSF. Bien sûr, l’effet de levier fonctionne dans les deux sens, ce qui pourrait rendre les SSF particulièrement risqués.

Regardons un autre exemple, où l’investisseur est baissier sur l’action Z. Il décide de vendre un contrat SSF d’août sur l’action Z à 60 $. L’action Z se comporte comme l’investisseur l’avait deviné et tombe à 50 $ en juillet. L’investisseur compense la position courte en achetant un SSF d’août à 50 $. Cela représente un profit total de 1 000 $ sur la transaction (10 $ x 100 actions).

Encore une fois, examinons le retour de l’investisseur sur le dépôt initial. Le bénéfice total a atteint 1 000 $ sur une exigence de marge initiale de 1 200 $ (60 $ x 100 = 6 000 $ x 20 % = 1 200 $). Cela se traduit par un beau rendement de 83 %.

Couverture

Un aperçu des SSF ne serait pas complet sans mentionner l’utilisation de ces contrats pour couvrir une position boursière. Pour couvrir une position longue sur une action, un investisseur doit simplement vendre un contrat SSF sur cette même action. Si le cours de l’action baisse, les gains du SSF compenseront les pertes de l’action sous-jacente.

Cependant, il ne s’agit que d’une solution temporaire car le SSF expirera.

Considérons un investisseur qui a acheté 100 actions N à 30 $. En juillet, l’action se négocie à 35 $. L’investisseur est satisfait du gain non réalisé de 5 $ par action, mais craint que le gain ne soit anéanti en une seule mauvaise journée. L’investisseur souhaite cependant conserver l’action au moins jusqu’en septembre, afin de recevoir un paiement de dividende à venir.

Pour couvrir la position longue, l’investisseur vend un contrat SSF de septembre à 35 $. Que l’action monte ou baisse, l’investisseur a bloqué le gain de 5 $ par action. En août, l’investisseur vend l’action au prix du marché et rachète le contrat SSF.

Prix ​​de septembre	Valeur de 100 actions	Gain ou perte sur SSF	Valeur nette
30 $	3 000 $	+$500	3 500 $
35 $	3 500 $	0	3 500 $
40 $	4 000 $	-$500	3 500 $

Figure 1 . Suivi des gains/pertes sur les contrats à terme sur actions uniques

Jusqu’à l’expiration du SSF en septembre, l’investisseur aura une valeur nette de la position couverte de 3 500 $. Le mauvais côté? Dans le cas où le stock augmente considérablement, l’investisseur est toujours bloqué à 35 $ par action.

SSF vs Stock Trading

Par rapport au trading direct d’actions, les SSF offrent quelques avantages :

• Effet de levier: Par rapport à l’achat d’actions sur marge, investir dans des SSF est moins coûteux. Un investisseur peut utiliser l’effet de levier pour contrôler plus d’actions avec une mise de fonds moindre. La marge sur une action est généralement de 50 %.
• Facilité de court-circuit: Prendre une position courte dans les SSF est plus simple, peut être moins coûteux et peut être exécuté à tout moment (il n’y a pas de règles de hausse).
• La flexibilité: Les investisseurs SSF peuvent utiliser les instruments pour spéculer, se couvrir ou créer des stratégies de spread.

Les SSF présentent également des inconvénients. Ceux-ci inclus:

• Risque: Un investisseur qui est long sur une action ne peut perdre que ce qui a été investi. Dans un contrat SSF, il y a le risque de perdre beaucoup plus que l’investissement initial (dépôt de marge).
• Aucun privilège d’actionnaire: Le propriétaire du SSF n’a aucun droit de vote et aucun droit aux dividendes.
• Vigilance requise: Les SSF sont des investissements qui obligent les investisseurs à surveiller leurs positions de plus près que beaucoup ne le souhaiteraient. Étant donné que les comptes SSF sont évalués au marché tous les jours ouvrables, il est possible que la société de courtage émette un appel de marge, obligeant l’investisseur à décider de déposer des fonds supplémentaires ou de clôturer rapidement la position.

Alors que certains commerçants avaient de grands espoirs pour les SSF lorsque OneChicago a été lancé en 2002, les contrats n’ont jamais vraiment séduit les investisseurs. Par conséquent, nous constatons un manque d’activité commerciale sur le marché aujourd’hui.

Comparaison avec les options sur actions

L’investissement dans des SSF diffère de l’investissement dans des contrats d’options sur actions de plusieurs façons :

• Position longue sur options: L’investisseur a le droit, mais non l’obligation, d’acheter ou de livrer des actions lorsqu’il est respectivement dans une position longue d’achat ou de vente. Dans une position longue SSF, l’investisseur est obligé de livrer le titre.
• Mouvement du marché: Les traders d’options utilisent un facteur mathématique, le delta, qui mesure la relation entre la prime d’options et le cours de l’action sous-jacente. Parfois, la valeur d’un contrat d’option peut fluctuer indépendamment du cours de l’action. En revanche, le contrat SSF suivra de beaucoup plus près le mouvement de l’action sous-jacente.
• Le prix de l’investissement: Lorsqu’un investisseur en options prend une position longue, il paie une prime pour le contrat. La prime est souvent qualifiée d’actif gaspillé et perdra de la valeur avec le temps. Ensuite, à l’expiration, à moins que le contrat d’options ne soit dans la monnaie, il est sans valeur et l’investisseur a perdu la totalité de la prime. (Cependant, comme les contrats à terme sur actions uniques, les options peuvent être clôturées avant l’expiration.) Les SSF nécessitent un dépôt de marge initial et un niveau de maintien de trésorerie spécifique.

L’essentiel

Les SSF offrent une flexibilité, un effet de levier plus important et une prise de position courte par rapport à la simple négociation de l’action sous-jacente. Cependant, les investisseurs potentiels dans les SSF doivent examiner attentivement le profil risque/rendement de ces instruments et s’assurer qu’ils conviennent à leurs objectifs personnels.

Les SSF n’ont pas attiré l’attention des traders par rapport à certains autres contrats à terme, comme ceux associés au pétrole brut, à l’or ou à l’indice S&P 500. Le manque de trading SSF les rend beaucoup moins liquides que les actions réelles qu’ils représentent.